10月22日上午，源杰科技跌破千元关口，截至十点半股价报967.06元，下跌5.29%，盘中最低触及944.61元，总市值1204亿元。

这是它自8月以来第一次失守四位数。

（源杰科技股价走势；格隆汇）

同一天整条算力硬件链都在调整，新易盛下跌9.36%，华盛昌下跌9.18%，剑桥科技下跌8.22%，中际旭创下跌6.84%，德科立下跌6.79%，长光华芯下跌5.82%。源杰是其中跌幅最深的一只。

（新易盛股价走势；格隆汇）

跌幅的纵深比单个交易日更能说明问题，20个交易日下跌44.74%，从9月中旬1967.14元的52周高点算，回撤已超过一半。

这轮下跌之前，它涨得同样凶，8月3日收盘1146元，9月22日涨到1752元，一个半月拉升53%。9月7日单日成交90亿元放量突破，年内涨幅一度达到118.94%。

公司今年前三季度业绩实现高增，三季度扣非利润环比进一步提升。

公司26年前三季度预计实现营业收入15.75-16.25亿元、归母净利润10.10-10.60亿元、扣非归母净利润9.14-9.64亿元。

其中，整个三季度实现营收6.50-7.00亿元(yoy+264.56%至292.60%)、归母净利润4.03-4.53亿元(yoy+578.85%至659.70%) 、扣非归母净利润4.00-4.50亿元 (yoy+678.44%至775.74%) 。

业绩高增的原因主要系数据中心业务需求旺盛，CW产品出货持续增长，叠加高毛利数据中心产品贡献提升及期间费用率下降，推动盈利能力持续改善。

单季度来看，按业绩预告营收中值6.75亿元、扣非归母净利润中值4.25亿元测算，26Q3扣非归母净利率约62.96%，较26Q2提升约3.9pct。

可是毛利率越高，利润对价格的敏感度越大。景气向上时弹性惊人，一旦产品进入价格竞争，同样的降幅会成倍放大到利润端，这正是高毛利资产的双向放大器。

市场担心的正是这件事，国庆后开盘以来，1.6T光芯片降价的传闻在板块内流传，源杰、长光华芯、仕佳光子接连重挫。

被降价传闻命中的，正是国产已批量供货且大举扩产的70至100毫瓦CW光源。

长光华芯高管在9月30日的半年度业绩会上表示，眼下受供需紧张影响，光芯片整体价格比较稳定，长期看随着良率提升、产能扩充与新厂商进入，不排除价格下降。市场在意的正是这句话，它把下跌的可能性说出口了。

此前的高市值本身或就内含高毛利的假设，有机构给出源杰2026至2028年归母净利润9.35亿元、14.86亿元、22.92亿元，对应市盈率144.73倍、91.08倍、59.05倍。当前滚动市盈率160倍，市净率39.9倍。

一旦毛利率的可持续性被质疑，盈利预测下修与估值倍数压缩会同时发生，戴维斯双击就会转向双杀。公司在6月30日的风险提示中已经写明，若需求与价格大幅波动、竞争加剧或客户集中度偏高，业绩与当前毛利率的可持续性均可能受影响。

政策是另一层变量但更偏远期，美国限制光模块的传闻，按摩根士丹利的分析，核心是按原产地物料价值占比设置准入，数字信号处理器与激光器占比最高，实施节奏可能从3.2T代际起分阶段推进。

这对当前1.6T的基本面没有实质冲击，短期只体现为情绪与估值扰动。若规则落地，受限的是国产芯片搭进对美模块的资格，而不是芯片本身的制造能力。

三层压力叠在一起，低端价格内卷、高端产能真空、远期准入博弈，构成了当下的估值围堵。

后续要看的是高端产能的兑现节点，长光华芯200G EML四季度量产交付能否如期，源杰200G EML的披露能否从客户验证推进到验证通过乃至批量出货。源杰这块目前仍在客户验证阶段，官方口径是验证工作稳步推进。

回到交易层面，这类高位股的杀跌波动极大。10月8日至今13个交易日，源杰从1613元跌到967元，跌去四成，其间任何一次抢反弹都可能被继续下杀吞掉。

所谓止跌，至少要看到成交量萎缩、板块龙头企稳、产业验证出现实质进展。

投资纪律在这个位置比判断更重要，设好止损，控制仓位，不因为跌得多就认为便宜，也不因为反弹一天就认为见底。