中信证券:低空经济加速布局,行业市场前景广阔

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全球eVTOL市场规模快速增长
本文来自格隆汇专栏:中信证券研究 作者:刘海博 李越 李睿鹏

eVTOL是指在垂直方向起降和着陆、并且在低空范围内飞行的电动垂直飞行器(简称:电垂飞)。eVTOL技术方案多样化,技术迭代迅速。技术路线、飞行指标和应用场景呈多元发展趋势。全球eVTOL市场规模快速增长,亚太地区成为重要增长点。eVTOL行业内部竞争格局呈现差异化趋势,多个独角兽公司已进入产品研发测试环节并快速进行全球布局;传统行业巨头采用投资与合作研发模式并行推进;另有部分制造商专注于电垂飞的商业应用探索。国内eVTOL行业起步稍晚、体量小,潜力大。受益于低空经济热潮、政策支持、上游技术成熟、商业模式创新等因素,国内eVTOL行业有望高速发展。鉴于目前eVTOL行业处于发展初期,头部产品处于市场测试及适航取证阶段,建议重点关注以下类型公司:1)拥有飞控系统、动力系统、导航系统等核心系统技术突破能力及潜质的核心零部件供应商;2)拥有eVTOL整机生产能力且已取得适航证或近期有望取得适航证的整机生产商。

行业概况:eVTOL是指能够在垂直方向起降和着陆、并且在低空范围内飞行的电动垂直飞行器。

历史沿革:eVTOL领域独角兽公司普遍集中于2014-2015年成立,目前已进入研发产品的测试阶段,未来主要商业化解决方案包括空中交通、物流配送、医疗服务、应急救援等。

产业链:eVTOL行业上游包括原材料核心零部件、核心系统领域;中游包括eVTOL集成制造、低空保障与综合服务;下游则为交通业、旅游业、医疗业、消防等。

政策:中央经济工作会议将低空经济列为战略性新兴产业之一,支持以民用无人驾驶航空试验区(基地)为基础,打造若干低空经济发展示范区,广东、湖南、湖北、四川等地加速形成低空经济产业生态,预计未来将会出台多项政策支持eVTOL行业发展。

行业趋势:全球eVTOL市场规模快速增长,亚太地区将成为重要增长点。

整体市场规模:全球eVTOL市场规模快速增长,据CRI元哲咨询数据,2023年全球eVTOL市场规模为28亿美元,预计2032年将达到701亿美元,对应2023-2032年CAGR约为43%;2022年亚太地区eVTOL市场占比为26.15%,由于亚太地区快速的投资增长和巨大的潜在市场,预计2022年-2032年亚太地区将以最快的复合增长率扩张,成为全球eVTOL市场的重要增长点。

下游市场规模:eVTOL下游应用领域广阔,增强动力强劲。Market Research Future统计,2022年全球低空旅游市场规模约为2亿美元,且预计2030年将达到11.2亿美元,对应2022-2030年CAGR为19.67%。根据Precedence Research数据,2022年全球物流市场规模约为7.98万亿美元,预计2030年将接近20万亿美元。Data Bridge Market Research统计,2022年全球医疗运输市场规模约为932亿美元,且预计2030年将达到1557.8亿美元。

发展趋势:eVTOL技术迭代迅速,下游应用场景广阔多元。

技术方案:不同类别的eVTOL实现难易程度、飞行速度、航程和应用场景有所不同。多旋翼型(Multi-copters)eVTOL包含三个以上(含)的旋翼,通过调节转速实现飞行控制,悬停飞行性能较好,但其设计较为简单,飞行速度慢、载荷小、航程短,仅适用于城市内短距离空运。矢量推进型(Tilt-X)eVTOL采用相同的推进装置,以可倾转的方式兼顾悬停和巡航,在不同飞行阶段采用不同推进方式并存在过渡过程,总体设计复杂,飞行速度更快,航程更远。升力与巡航复合型(Lift+Cruise)eVTOL融合固定翼和旋翼飞行器的特征,航程提升,易于实现垂直起降,总体性能介于多旋翼型和矢量推进型之间。

商业模式:eVTOL下游应用场景广阔多元。eVTOL可在交通领域,通过构建立体交通网络,解决道路拥堵问题;在旅游业,打造低空观光、海岛飞行等旅游新业态;在医疗服务领域,提供eVTOL出色的航速与载荷能力使其适用于医疗急救、器官移植、远距离就诊等;载货型eVTOL还用于低空物流、末端配送,有效缓解了城市物流压力。此外,各类功能型eVTOL还广泛应用于公共服务,包括消防灭火、应急救援、农林植保、地理测绘等。

竞争格局:eVTOL行业处于快速发展阶段,商用方案全球布局,在不同细分赛道开展差异化竞争。

赛道差异:传统航空巨头与汽车企业,主要通过投资或合作研发模式布局eVTOL;新兴eVTOL创业公司,专注于eVTOL技术的研发与先进飞行器的制造;同时,部分eVTOL制造商致力于推动eVTOL的商业级应用、构建空中交通解决方案。

市场布局:eVTOL初创企业加速布局全球市场。Joby Aviation在2023年4月与美国国防部签下价值1.3亿美元eVTOL订单;Archer Aviation除与美国国防部签订1.42亿美元eVTOL采购合同外,在阿拉伯联合酋长国确认其第一个国际启动合作伙伴,在阿布扎比提供商业化服务;根据深圳市宝安区人民政府政务公开信息,Lilium在布局欧美地区之外,计划于中国深圳宝安设立Lilium亚洲区域总部,将业务逐渐扩展到亚太地区;Vertical Aerospace主要客户包括美国航空公司、维珍航空、Iberojet、Bristow集团、Marubeni以及租赁集团Avolon,并将日本、巴西、新加坡等列为其重要市场;亿航智能推出商业化解决方案,截至2019年9月,已在中国、美国、欧盟、中东、日本和东南亚等地区组织并参加了160余个产品展会,提升品牌知名度。

风险因素:

法律法规限制风险;市场竞争加剧风险;自动驾驶飞行器(AAV)故造成的行业损失风险;商业化落地不及预期风险;自动驾驶飞行器(AAV)技术发展风险。

投资建议:

eVTOL作为新的空中交通解决方案,处行业快速发展阶段,伴随空域改革的推进以及低空经济产业生态的形成,eVTOL未来有望为交通系统、城市规划和物流运输带来颠覆性变化。鉴于目前eVTOL行业处于发展初期,头部产品处于市场测试及适航取证阶段,建议重点关注以下类型公司:1)拥有飞控系统、动力系统、导航系统等核心系统技术突破能力及潜质的核心零部件供应商;2)拥有eVTOL整机生产能力且已取得适航证或近期有望取得适航证的整机生产商。


注:本文节选自中信证券研究部已于2024年2月23日发布的《机械行业eVTOL专题研究系列之一—低空经济加速布局,行业市场前景广阔》报告,分析师:刘海博S1010512080011;李越S1010521010008;李睿鹏S1010519040003

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