煎熬的9月，终于翻篇了。

这个月全球市场就一句话：美元一涨，万物皆跌。

美元指数9月涨了1.78%，美债收益率也在往上走，全球的美元流动性一被抽紧，新兴市场集体普遍承压，创业板指单月跌了8.82%，沪深300也跌了5.78%。

这种行情下，能赚钱的板块凤毛麟角，申万一级行业只有4个板块上涨——9月份，房地产、医药生物、银行、美容护理，老登板块罕见反攻，其他全军覆没。

极致的分化，在ETF和主动基金身上体现得淋漓尽致。

涨幅榜上，清一色是房地产和医药。房地产ETF银华、地产ETF华宝单月涨超14%；主动基金里，东方阿尔法医疗健康A涨了21.36%，同泰大健康主题A涨了19.54%。

有色金属、半导体、新能源、科技成长类产品集体垫底：黄金股ETF9月跌逾15%，华富策略精选A直接跌了20%。

(本文内容均为客观数据信息罗列，不构成任何投资建议）

同一个市场，冰火两重天。

但把时间轴拉到年初至今，另一个截然不同的世界出现：科技成长方向依然一骑绝尘。芯片、通信单边领涨，中韩半导体ETF华泰柏瑞、科创半导体ETF华夏年内涨幅都超过了80%。

易方达供给改革、易方达产业机遇A同期涨幅直接翻倍。鹏华制造升级A接近腰斩，首尾收益差超过165个百分点。 这种级别的分化，在公募基金历史上都极为罕见。

而另一边，消费、出行、港股互联网深度调整。港股通互联网ETF、旅游ETF、港股通汽车ETF同期跌逾32%。

说白了，今年的ETF和主动权益基金，表现高度贴合赛道beta。选对了赛道，天堂；选错了，地狱。

弱市环境下，资金的第一反应是避险。

9月，科创债ETF嘉实单月流入155.40亿元，全市场第一。易方达、广发、汇添富、富国等6只科创债ETF合计流入389亿元，成为债券类最抱团的方向。

权益类那边，则呈现出“越跌越买核心宽基”的逆向特征。

但注意，资金没有全面抄底，而是集中在沪深300、科创50这类流动性最好的核心宽基。全月流入最多的权益ETF，是单月跌超9%的科创50，仅华夏一家就净流入127亿。华泰柏瑞、嘉实、易方达三只沪深300ETF合计流入超76亿元。

偏向成长方向的ETF也获得小仓位抢筹：创业板ETF易方达流入55.01亿元，成长ETF易方达流入30.26亿元，通信ETF国泰流入28.27亿元，科创半导体ETF华夏流入25.44亿元——全部都是9月跌幅较大的成长方向。

而全月流出最多的，是前期作为避风港的煤炭和港股创新药。煤炭ETF国泰单月净流出34亿元，是全市场流出最多的权益ETF。港股通创新药ETF汇添富、港股创新药广发两只产品合计流出超58亿元，获利了结迹象明显。

整体来看，9月资金对A股核心资产的长期估值位置并不悲观，但对短期行情的持续性偏谨慎。

如果把视线拉长到全年，资金的偏好更加清晰。

半导体设备是全年权益类资金的第一抱团方向，共识度远超其他赛道。华夏科创半导体ETF单只流入442.39亿元，国泰、易方达、广发、华泰柏瑞等多只半导体设备ETF合计流入超1233亿元。

通信设备同步获得大额流入：通信ETF国泰流入334.69亿元，通信ETF华夏流入97.66亿元。半导体设备和通信设备，共同构成科技成长的两大核心抓手，属于典型的“越涨越买”正向循环。

但也有资金做逆向投资，瞄准跌幅大、估值低的方向：中概互联网ETF易方达流入102.45亿元（前三季度跌31.42%）、证券ETF国泰流入106.54亿元（前三季度跌15.03%）、有色金属ETF南方流入84.26亿元（前三季度跌12.18%）。

9月固收类ETF吸金超百亿，小幅抄底抄底沪深300、科创50这类核心宽基。

反弹何时来，没人知道。但国庆假期第一天，日韩股市已经强势反攻。

市场永远在绝望中孕育希望，在犹豫中展开行情。 9月的极致分化，既是风险的释放，也是机会的酝酿。