重仓同实控人股票，产品净值暴跌40.74%，这样的基金你敢买吗？

据经济参考网报道，今年二季度，大成基金旗下明星经理郭玮羚管理的产品中，有3只重仓了建滔系两只股票。然而紧随其后的是建滔系股价的下跌，直接拖累了几只基金的净值表现。

其中，大成科技创新混合是回撤幅度最明显、争议最大的一只产品。证券之星曾报道，受建滔系股价的影响，大成科技创新混合从一只火热的翻倍基，变成了几只产品中回撤最大的产品，七月份最大回撤幅度超32%。

许多高位入场的投资者，被迫陷入了持续亏损之中。市场上随即出现了大量关于基金持仓集中、高位接盘的质疑声。

37亿重仓，撞上“百亿套现”枪口

此次净值回撤，背后有着三重因素的影响：重仓选择、建仓时机、调仓难度。

先简单复盘郭玮羚管理的产品对建滔系股票的持仓：以大成科技创新混合为例，该产品在今年二季度建仓了建滔积层板、建滔集团两只股票，持仓市值合计约37.14 亿元，占基金资产净值比例为14.87%。

再来看背后成因：

一是建仓时间与建滔系的减持期高度重合。

6月份，建滔系股价暴涨，部分大股东开始在这个时候进行大宗配售和减持股份。

6月17日，建滔集团旗下子公司建滔投资，以76 港元/股的价格，配售了1.55亿股的建滔积层板股份，折价约11.5%，最终套现117.8亿港元。随后几天，建滔集团的大股东张国荣家族控股主体，在二级市场出售建滔集团股份，累计减持上百亿港元。再加上公司部分高管的减持，整个6月份，建滔系母子公司的股东，合计减持总金额超过200亿港元。

而大成基金却于同期逆势建仓。股东完成高位减持套现后，股价快速下跌，市场由此出现了“高位接盘”的争议。

二是集中持仓放大了风险敞口。

按照《公开募集证券投资基金运作管理办法》的要求，一只基金持有一家公司证券的市值不能超过该基金资产净值的10%。原则上，大成基金旗下的大成科技创新混合的持仓布局并没有超出这一硬性标准。

但建滔积层板和建滔集团的特殊之处在于，这两只股票虽然是两家独立的上市公司，但它们的实际控制人都是张国荣家族，业务、股价都是高度绑定的。同时买入，等同于将近15%的基金资产押注在同一实控人的资产上，无疑放大了风险。一旦股价下跌，基金所要面临的回撤风险也会集中释放。

三是规模激增加剧了调仓难度。

对比大成科技创新混合基金一季度12.78 亿份和二季度36.87 亿份的基金份额，其二季度的份额净增加了24.09亿份。可见，整个二季度里有许多新增资金集中买入，致使基金规模迅速扩大：从一季度末的40.75亿元增加到了249.76亿元。

而基金向来都是规模越大，调仓难度越高。待7月份股价下跌时，港股的流动性快速萎缩，而大额持仓的卖出难度大，不仅让郭玮羚的调仓压力骤升，也进一步加剧了净值回撤。

建仓巧合、持仓集中、规模掣肘，共同构成了此次净值暴跌的成因，也成为市场质疑的焦点。

风口浪尖下，迎考三道关口

净值大幅回撤后，持有人遭受了巨大的资金亏损，而大成基金及其基金经理郭玮羚也被市场的舆论“围剿”。如今，面对此起彼伏的质疑，大成基金和郭玮羚需要破解三层难题。

第一层是来自外部市场的合规质疑。

在股价高位，产业资本的选择是大幅减持，而郭玮羚这边却在高位建仓。这种现象给市场带来了最直观的感受：大股东在高点完成套现，实现获利；而公募资金承接了那部分产业资本减持的筹码，净值却一跌再跌。

巨大的反差之下，不少承受着亏损的投资者，难免会联想到这其中是否存在着利益输送或者被动接盘的情况。这就考验着大成基金，该如何在合规的框架下，用实际行动去回应投资者的关切。

第二层是内部投研体系风险预判的能力考验。

在回顾二季度的基金投资策略时，郭玮羚用“值得反思”四个字来坦诚回应此次净值回撤，也表示没有及时认识到，周期股在价格快速上涨后，股价会变得非常脆弱这一现实问题，从而没有及时降低周期股的持仓，导致风险暴露。

能找出问题并大方承认，在一定程度上可以平复持有人的情绪。但投资者们要的，不止是一个不痛不痒的回应态度，而是在净值跌至“谷底”时能够快速回升，并持续创造收益。

这要求郭玮羚与她的投研团队，在反思之后，尽快调整持仓比例，并用更科学、更敏锐的研判能力，让风险预判回到正轨。

第三层是规模增长带来的操作困难。

庞大的产品规模和资金体量下，调仓的节奏比较缓慢，纠错的代价也更高，这考验着郭玮羚和大成基金的调仓能力。

能不能打破规模带来的枷锁，关键在于能不能在做好风险控制的同时，为持有人争取超额的收益。

科技投研体系“进阶”，补上关键一课

当然，一次净值回撤，不能代表所有。这次持仓出现失误，反而能为这家老牌公募提供可吸取的经验。借助此次契机，继续打磨成长股的投资框架，完善风险体系。

首先，布局科技成长赛道是战略选择。

作为一家老牌公募，大成基金固然在传统价值领域有着深厚的行业研究功底。但布局科技成长赛道是行业的大趋势。所以，大成基金也必然需要将该赛道作为长期的扩展方向。

但该赛道短期波动大，需要公司和基金经理具备足够的投研和调仓能力，从而将回撤幅度降到最低。通过反思本次回撤的成因，大成基金可以补上周期成长标的投研短板，并完善风控管理体系和申购限额机制，从而可以更从容、更专业地在科技成长赛道深耕。

其次，有利于建立更全面的估值标准。

股价上涨阶段，市场普遍会投入大量资金，这是因为他们考虑了AI算力的上游需求。这个思路的大方向没有问题，但却忽视了大股东在估值高位兑现收益的行为，考虑不够周全。

在今后的投研过程中，大成基金不光要跟踪行业的需求，还需要把大股东的行为、标的的流动性等风险，都纳入到前期的评估中，更全面地预估风险。

另外，加速投研体系的平台化升级。

在复杂的市场环境下，完整的投研体系需要兼顾两点：一是具备挖掘产业机会、把握红利的能力；二是有一套能动态评估风险的风控体系。而这两点，仅靠基金经理的个人能力和经验判断很难实现。

本次事件可以倒逼大成基金摆脱基金经理依赖，进而培养平台化、科学化的投研习惯。

在未来的科技产业投资中，如果大成基金能做到这些，它依然有机会为持有人提供更加稳妥的投资方案。

结语

大成基金旗下这只基金的回撤表现，为所有的公募提了一个醒：在追逐热点时，要警惕AI概念炒作下的估值泡沫现象，以理性的投研思维来科学调仓，用全面的眼光来评估风险。

对于大成基金而言，风波过后还有新的考验：如何在不断变化的市场中，用成熟的投研能力守住回撤底线，修复投资者的信任。