9月14日，浙江一家叫山子高科（000981.SZ）的上市公司开盘即强势涨停，9月15日又继续大涨，盘中一度涨停。此前一个月，山子高科的股价从3.17元的位置持续下跌并且长期横盘。

山子高科的股价突然打鸡血，和正在破产清算的哪吒汽车有关。

据上海证券报之前的报道，9月11日，哪吒汽车母公司合众新能源汽车股份有限公司（简称“合众新能源”）破产重整案第四次债权人会议以线上形式召开。《重整计划（草案）》显示，一家叫浙江太乙圣莲企业管理合伙企业（有限合伙）（简称“太乙圣莲”）的公司，拟出资30亿元换取合众新能源约70.62%的股权，成为新的控股方。

太乙圣莲的实控人，正是山子高科的实控人叶骥。

工商信息显示，太乙圣莲由浙江山子控股有限公司和浙江山子玉虚科技有限公司两家公司合伙组建。其中山子控股持股99.9667%，背后实控人是叶骥；山子玉虚持股0.0333%，实控人是山子高科董办负责人虞舒心。

也就是说，叶骥是太乙圣莲的绝对控制人，如果30亿入主合众新能源成功，则叶骥也将从股权上牢牢控制哪吒汽车。

1983年出生的叶骥，似乎对破产标的情有独钟。

山子高科的前身银亿股份，正是在破产重整期由叶骥以32亿收购，期间经历了复杂的高杠杆资金腾挪，以及收购后的各种资本运作。现在，叶骥又拟出价30亿收购哪吒汽车，将会是怎样的资金运作？是否会成功？

45亿收购被否，又拿出30亿现金方案

这一次30亿的方案之前，叶骥还有一个45亿的收购方案，但被哪吒汽车的债权人否决。

合众新能源重整，有76名意向投资人报名。

2025年9月27日，最终报名截止日（9月15日）12天后，合众新能源重整意向投资人名单公布，只有一名合格，就是提供了完整材料且足额缴纳5000万保证金的山子高科。

当时，合众新能源申报债权总额约265.8亿元，2025年6月由浙江嘉兴中院受理破产重整。

据当时媒体的报道以及公开信息披露，山子高科给出的重整方案是总投入45亿元（现金+共益债+债转股+子公司邦奇动力技术作价），取得合众新能源68%控股权。

细分方案是：3亿元为现金+共益债，20亿元依托供应商债转股化解债务，22亿元以旗下邦奇动力技术无形资产作价入股。这番操作后，普通债权现金清偿率18.7%。

显然，叶骥试图以极小现金成本撬动百亿车企资产。

这个方案遭到债权人尤其是普通债权组的强烈反对，在第三次债权人会议上未获表决通过。

有知情人士向《商业文化》记者表示，哪吒汽车大大小小的债权人上千家，很多是急等现金流的中小供应商，山子高科仅仅18.7%的清偿率，剩下的债转股远水解不了近渴，根本不是大家需要的。

虽然45亿的方案被否，但入主哪吒汽车的消息在2025年9月上旬传出后，9月10日起，山子高科股价即5连板，到9月19日高开低走结束连涨行情。

今年3月，浙江省桐乡市人民法院作出裁定，终止合众新能源的重整程序，宣告进入破产清算。

4月份，叶骥就成立太乙圣莲，以上市公司体外的关联公司主体再次准备收购哪吒汽车，并给出30亿元现金的方案（11.67亿元偿债+18.33亿元复产经营）。

虽然还只是一个方案，但和去年一样，山子高科的股价又已起飞。

多次违规，屡遭监管惩戒

叶骥为什么要在上市公司体外新成立一家公司去收购哪吒汽车，而不是直接在山子高科的主体上把45亿改成30亿呢？

有业内人士向《商业文化》记者表示，这可能是因为2025年叶骥以及山子高科多次违规被监管处罚，尤其是交易所公开谴责，直接触发上市公司资本运作约束条款，彻底锁死山子高科定增、重大资产重组、大额对外投资等合规路径。如果再以上市公司的主体去收购，很可能收到监管的问询。

2025年1月6日，山子高科注册地甘肃证监局在官网披露，叶骥、董秘喻凯、山子高科，因为存在信息披露事务管理制度不完善、内幕信息知情人登记管理制度不完善且执行不到位的违规事实，被采取责令改正的行政监管措施并记入证券期货市场诚信档案。

2025年10月30日，山子高科、叶骥、财务总监陆燕，因为财务数据不准确、回购未完成的问题，被甘肃证监局采取出具警示函的行政监管措施,并记入证券期货市场诚信档案。

2024年7月25日，山子高科董事会通过决议，6个月内使用自有资金或自筹资金6亿元-10亿元对公司股份进行回购。最后，公司实际只完成回购计划下限的1.8%。

2025年10月31日，因为存在未按披露的回购计划回购股份、财务会计报告存在差错的违规行为，山子高科及叶骥等一众高管，被深交所予以公开谴责或通报批评的处分。

依据《上市公司证券发行管理办法》第十一条第（三）项，上市公司最近十二个月内受到过证券交易所的公开谴责，不得公开发行证券，也包括不能进行定增、配股、可转债等公开发行再融资。

《上市公司重大资产重组管理办法》第十三条，上市公司实施重大资产重组，公司及实控人最近十二个月内未受到证券交易所公开谴责，不存在其他重大失信行为。

业内人士分析认为，上市公司一旦存在公开谴责，不能走快速简易通道，只能走常规完整审核，交易所会进行重点问询、从严核查，重点问询相关主体诚信、整改情况。而单纯现金收购资产、不发行股份的重大资产购买，并不在法规禁止之列。

违约之际，靠高杠杆收购山子高科

山子高科的前身银亿股份，是曾经的全国房企百强，宁波当地的上市公司龙头之一。

2020年6月，银亿股份破产重整。

当时，备选的重整投资人包括注册资本50亿的中泽控股集团股份有限公司与Punch Motive International NV（比利时邦志动力国际公司）组成的联合投资体，中外多家寿险公司为大股东、注册资本超4.8亿元的宁波合奔投资合伙企业（有限合伙）。

但中选的重整投资人是叶骥名下的嘉兴梓禾瑾芯股权投资合伙企业（有限合伙）（简称“梓禾瑾芯”）。这时候，梓禾瑾芯以及叶骥都是资本圈陌生的名字。

梓禾瑾芯成立于2020年8月，合伙人包括宁波梓禾致芯股权投资合伙企业（有限合伙）、中芯梓禾创业投资（嘉兴）有限公司、宁波新创合力财务管理有限公司、赤骥控股集团有限公司。

当时，梓禾瑾芯尚处于融资阶段，暂未开展具体生产经营业务，却要拿出32亿现金收购银亿股份。按照投资协议，梓禾瑾芯第一期投资款8亿（含履约保证金1.53亿），第二期24亿。

银亿股份这一举动，引来深交所下发关注函，要求上市公司披露梓禾瑾芯的基本情况，包括但不限于股权结构、实际控制人等。

截至2020年12月25日，梓禾瑾芯只支付第一笔投资款中的5.43亿元（含履约保证金人民币1.53亿元），2.57亿元未支付，构成违约。

一直到2021年9月30日，经过多次违约和延期后，梓禾瑾芯自身实际只支付将近10亿元，远远不够完成32亿的总投资，触发投资协议终止的风险。

此时，叶骥只得引入海尔系、吉利系、宁波市地方国资等外部资本，32亿才全部到账。但之后山子高科的股价也长期处于低位，甚至触发过退市风险。

如今，用30亿现金收购哪吒汽车，接盘债务，叶骥有多少实力？

根据山子高科2026年半年报披露，公司现金流是-1.47亿元，从营收到净利都是同比下降。

9月15日开盘前，山子高科发澄清公告称，与浙江太乙圣莲企业管理合伙企业（有限合伙）不存在股权控制关系，公司未直接或通过控制主体间接参与哪吒汽车的破产重整投资。公司控股股东拟通过其控制主体参与哪吒汽车破产重整投资仍处于意向阶段，能否完成相关程序和通过审批存在较大不确定性。

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