化茧之际:浅谈蔚来(NIO.US)的长期主义

原创19 天前57.7k
对于蔚来来说,这既是公司起跳前的深蹲,也是成蝶前的化茧阶段。

近年来,伴随着中国新能源汽车市场快速发展,各大新能源汽车品牌的表现备受市场关注。随着竞争加剧,新势力队伍不断壮大,除蔚小理外,哪吒、零跑、极氪等新秀品牌加入“战斗”。

近期,关于蔚来(NIO.US)业绩现状及暂时亏损的消息,引发热议。

事实上,蔚来的亏损早已不是新鲜事。从过去蔚来披露的财报数据来看,在研发方面持续不断地大笔投入,是延缓盈利的主要原因。不过,这也与市场趋势相符,更反映出了大部分新能源车企的痛点——在新能源汽车行业发展到了技术创新为重的阶段,对研发的投入加大必不可少,但也导致大部分车企处于亏损状态。

一分为二来看,蔚来其实是一家坚持长期主义的公司。根据财报数据,截至2023年6月30日,蔚来现金储备达到了315亿元。手握丰厚的资金,并大额加注研发,这本身就代表了蔚来的发展态度:为了长期发展,增加前瞻性的投入。从这个层面来看,亏损并不是一件坏事,因为蔚来仍然坚持长期投资、筑牢根基的发展目标,而不是把目光放在短期的商业回报上。

资本市场一般将这种情况称之为“战略性亏损”。对于蔚来来说,这既是公司起跳前的深蹲,也是成蝶前的化茧阶段。

一、何为战略性亏损?

一般来说,战略性亏损常见于互联网公司,最为典型的案例当属京东、滴滴。

其中,滴滴的战略性亏损的耗资规模最大。数据显示,经过23轮融资之后,滴滴的累计融资金额至少达到220亿美元以上。今年三季度,滴滴出行在中国网约车市场所占有的份额高达60%,公司核心平台交易达到35.79亿单,同比增长34%,网约车活跃司机达到586万。

当前,国内的网约车竞争激烈程度与当年相比已经不可同日而语,但遭遇了中概股风波的滴滴,依然在大多数网约车平台单量未出现明显增长,甚至略有下滑的情况下,拿到了市场复苏的绝大部分增量。就滴滴当前的体量而言,依旧是国内网约车市场当之无愧的No.1。

相比之下,京东的战略性亏损周期最长,连亏10年,直到2016年才实现首次年度盈利。这十年,京东选择了一条“异常难走”的路——投入巨资打造物流体系。尽管这曾经带来了数十年的净投入“包袱”,但由此建立起与“四通一达”截然不同的完整的物流及供应链服务平台,从B2B的仓储中心到B2C的最后一公里快递服务。

当前,京东在物流方面的投入早已进入收获期,同时孵化了京东物流、京东健康两家上市公司及京东数科这家互联网金融独角兽。

聚焦到新能源汽车领域,战略性亏损的案例也并不少见。以电动汽车行业中的领头羊——特斯拉为例,当年特斯拉多年不赚钱的情况大家早已烂熟于心。

特斯拉自成立以来,连续16年挣扎在亏损的“泥潭”。在2017年,其净亏损更是超过22亿美元(折合人民币超160亿元)。

但是特斯拉倒闭了吗?

事实证明并没有,2018年二季度,特斯拉迎来了转机,实现亏损收窄,并于2020年实现了全年盈利。当前,特斯拉的市值已经超过了7700亿美元,并在五年的时间内大涨近1000%,为长期投资者带来丰厚回报。

总的来说,通过战略性亏损,京东建立了供应链体系,滴滴占据了巨大的流量入口,特斯拉成为了电动汽车行业的霸主。以上历史经验无一不在说明一个事实,在新兴市场或赛道上做好前期大规模投入的准备,不可避免会出现战略性亏损的情况,但这也一度定义了这些公司的高估值。

二、大笔投入的背后,蔚来获得了什么?

回到蔚来的话题,蔚来当前所处的阶段与盈利前的特斯拉极为相似。从当前蔚来的动作来看,无疑是在为其长期发展“交学费”,以筑牢底层技术基础。

企业在研发上的投入,往往体现在其拥有的专利数量上。蔚来于过去五年半的时间内,在技术研发领域的投入已经接近330亿元,当前已经形成了诸多阶段成果。一份公开数据显示,蔚来在多项专利数据方面,在新势力队伍中保持领先。就全球总数来看,蔚来以6390件保持绝对第一,比排在第二位的车企多将近3000件。

那么,必要的研发投入、远超同行的专利数,给蔚来带来了什么?在笔者看来,可以从产品品质和技术全栈两方面进行解读。

其一,带来了蔚来过硬的产品品质。一直以来,蔚来为保证产品品质属于一流,在研发方面加大投入,最大力度的保证了品质到位。在今年下半年,蔚来有三款车获得全球最权威安全测试机构之一Euro NCAP欧盟新车安全评鉴协会五星安全评级(2023新规)。这一鉴定严格而高水平,意味着蔚来的整车品质已属于世界一流。

而蔚来一直坚持的硬核品质,既为蔚来带来良好口碑,亦在潜移默化引领着国内高端纯电市场。根据2023年1-10月高端品牌销量增速榜单显示,蔚来的同比增速是其他品牌的数倍。在30万以上的高端纯电动市场,蔚来的市场占有率已经超过60%,蔚来有力的带动了中国汽车品牌的高端化发展。

其二,必要研发投入带来了完善的技术全栈和底层创新能力。蔚来将其技术创新布局称之为“蔚来技术全栈”,包括了芯片和车载智能硬件、电池系统、电驱及高压系统、车辆工程、整车全域操作系统、全景互联、智能驾驶、智能座舱、智慧能源、智能制造、人工智能、全球数字运营在内的12项关键技术领域。

在今年的蔚来创新科技日中,围绕“蔚来技术全栈”布局,蔚来整车全域操作系统天枢SkyOS、其自研的第一款芯片产品“杨戬”、NIO Link蔚来全景互联、跨域融合超算集群CCC等多项全新技术与新产品悉数亮相。这不仅让蔚来实现了在整车研发的各个领域长期发展和创新,亦积极推动了智能电动汽车技术变革,也让蔚来在更为“内卷”的电动汽车市场中更具有竞争资本。

值得一提的是,今年二季度,蔚来完成了5款二代新车的高质量上市和交付,验证了公司快速迭代产品和管理多款产品复杂度的能力。今年三季度,蔚来交付量再创新高,值得注意的是,该成绩是在公司保持价格体系基本稳定的情况下获得的,该交付量更具有含金量。今年下半年,蔚来在纯电车企的月收入排行中也处于遥遥领先的地位。

由此看来,蔚来一直以来坚持的长期主义理念的投入,正在不断收获果实。鉴于当前蔚来的整体运营效率在逐步提升,未来随着销量释放和投入保持稳定规模,摊折稀释效应加强,将进一步摊薄单车成本,带动蔚来整体毛利的提升,蔚来的亏损有望出现明显收窄。

三、蔚来仍有“未来”

投资,投的是企业的未来价值。拉长时间周期来看,企业的股价走势和一时的盈亏关系不大,而是与业务发展、核心技术、战略方向、决策机制等方面相挂钩。

除了在新能源汽车领域的大额投入,蔚来也在持续推进服务及补能基建体系的建设,力求补能服务向更多应用场景拓展。数据显示,蔚来10月份在中国市场自建了254座充换电站,充换电站总数达到了5401座,超出第二名特斯拉两倍有余。

与此同时,蔚来海外和国内的门店也在不断增加,10月份就新增了25家门店。蔚来充换电网络和门店的布局,无疑是提高了蔚来用户的用车体验感并扩大了蔚来的影响力,只是很多人认为蔚来换电站的建设和运营成本过高,全球性的铺开占用大量资金。

补能基建作为蔚来的长期投资,属于持有型“现金流资产”,处于从一次性资本开支到现金流回收的初始阶段。即使该项业务出现阶段性亏损,也不足以对某个赛道或新兴市场进行战略性的卡位。现阶段,公司通过这些项目积累的管理和运营经验,比这些资产回报本身更重要。

亚马逊曾二十年如一日的亏损,也没有阻挡它从一家在线小书店成长为万亿美元市值的科技巨头。那些未能即刻见到回报的投入,最终都化为了让“飞轮”启动的燃料。对于蔚来来说,以公司当前的现金储备、研发创新进度和成果,亏损只是其成长过程中的小插曲,公司仍然有充足的底气坚守长期主义的发展目标。虽然目前可能要牺牲更多短期利益,但足以让蔚来成就一个未来。

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