核心观点

8月PPI同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；环比上涨0.4%，比上月上升1.1个百分点。一是石油、有色链条价格上涨。二是季节性因素影响部分行业价格上升。三是国内结构性需求仍对部分行业形成支撑。

摘要

8月CPI、PPI同比涨幅同步回升

2026年9月9日，国家统计局发布8月通胀数据： 8月CPI同比0.8%，前值0.5%；CPI环比0.4%，前值-0.1%；8月PPI同比3.8%，前值3.5%；PPI环比0.4%，前值-0.7%。

8月通胀数据呈现“CPI同比温和回升、PPI同比涨幅扩大”格局。国际市场价格波动影响下国内油价上行，CPI、PPI同比涨幅均有所回升，其中PPI环比由降转涨，同比增速继上月回落后有所反弹。此外，PPI-CPI的二者剪刀差与上月持平于3.0%，继续处于高位，上游价格向下游传导不畅的格局未改。

往后看，我们认为，美伊冲突局势仍存不确定性，国际输入性因素影响反复，PPI同比或有所波动，但较难突破此前高点，需持续关注地缘因素对国际大宗商品的影响，同时关注国内部分行业需求的持续性；CPI有望在低位温和回升，核心消费价格维持韧性，考虑到猪肉价格跌幅连续两月收窄，猪周期下行或接近尾声，后续仍需关注猪价能否在低基数下对CPI形成一定支撑。

CPI：油价推升，食品项下行压力延续

CPI同比上涨0.8%，比上月上升0.3个百分点，核心CPI同比上涨1.0%，比上月上升0.1个百分点，CPI食品项同比下降1.4%，比上月上升0.1个百分点，食品价格继续给CPI同比带来下行压力。

一是能源价格涨幅扩大。8月以来中东地缘冲突持续，8月24日美财长宣布对伊朗发动经济战，布伦特原油价格中枢较上月有所上升，国内汽油价格上涨9.3%，涨幅扩大8.3个百分点，能源价格涨幅由上月的0.6%扩大至本月的4.1%，影响CPI同比上涨约0.28个百分点，对CPI的上拉影响比上月增加约0.24个百分点。交通工具用燃料价格同比涨幅扩大7.5个百分点至8.3%。

二是服务价格涨幅相对稳定。8月服务价格同比上涨0.8%，涨幅比上月扩大0.1个百分点，影响CPI同比上涨约0.38个百分点。其中，出行服务价格上涨1.3%，涨幅扩大1.2个百分点，医疗服务价格上涨4.0%，家庭服务和教育服务价格分别上涨1.1%、0.6%，涨幅总体稳定。

三是食品价格跌幅继续收窄。8月CPI食品项同比下降1.4%，跌幅连续三个月收窄0.1个百分点，影响CPI同比下降约0.24个百分点。生猪出栏减少，猪肉价格跌幅继续收窄，8月同比下降11.8%，降幅比上月收窄1.5个百分点，影响CPI同比下降约0.22个百分点。鲜菜、鲜果、粮食、食用油、水产品、奶类价格不同程度下降，降幅在0.5%—2.8%之间；鸡蛋价格上涨18.5%，涨幅扩大0.7个百分点。

PPI：环比由降转涨，同比涨幅扩大

8月PPI同比上涨3.8%，涨幅比上月扩大0.3个百分点；环比上涨0.4%，比上月上升1.1个百分点。

一是石油、有色链条价格上涨。输入性因素影响国内相关行业价格上涨。国际原油及有色金属价格上行带动国内相关行业价格上涨。石油和天然气开采业与石油、煤炭及其他燃料加工业价格同比分别上涨10.5%、11.1%，涨幅比上月分别上升7.3、2.9个百分点。有色金属矿采选业价格铜上涨21.1%，继续保持高速上涨。

二是季节性因素影响部分行业价格上升。8月份用电用煤需求季节性增加，带动煤炭开采和洗选业价格环比上涨2.8%，同比上涨26.6%。

三是国内结构性需求仍对部分行业形成支撑。产业转型升级带动部分行业需求增加、价格上涨，电气机械和器材制造业上涨5.9%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨5.3%，或反映算力需求和设备更新政策持续落地等对相关行业的拉动。

风险提示：政策不确定性；基本面变化超预期；海外地缘政治风险

注：本文内容来自天风证券2026-09-09发布的《通胀数据点评—PPI同比缘何反弹？》，报告分析师：谭逸鸣SAC编号S1110525050005、谢瑶SAC编号S1110525070009