摘要

大类资产回顾：全球股指分化，商品走强，高位美债压制全球资产

1）大类资产总览：8月A股超跌反弹后缩量震荡，沪指收复3900点，中债利率下行，长债利率跌破1.7%，商品指数持续上行，全球股指延续分化。2）A股：8月主要宽基指数普涨，微盘股指数涨超15%，风格方面成长周期领涨，中小盘风格强于大盘，行业方面电子、煤炭、通信领涨，食品饮料、美容护理领跌。6月算力通胀继续向上游扩散，AI链和非AI分化加剧；7月AI链集体调整，风格再平衡加速；8月板块轮动加速，农业、煤炭、医药轮番走强。3）债券：8月长端利率震荡回落，跌破1.7%，短端利率回升突破1.2%，长端利率下行、短端利率上行，期限利差收窄，信用利差回落。4）商品：8月南华工业品指数持续走高，陆续突破3800、3900点。农产品期货大涨，黄金相对底部回升。5）海外权益：8月全球股指延续分化。美股三大指数均收涨，欧股分化，亚太股指分化，日韩股指超跌反弹，港股指数整体弱于A股。6）美债：短端美债利率继续走高，长端利率高位震荡，10年期利率连续近两月处于4.5%的临界值之上，期限利差收窄，中美利差走阔。

A股：A股超跌反弹转入缩量震荡，市场量能收缩

1）基本面：7月经济数据温和回落，制造业PMI连续两月处于荣枯线以下，7月三大经济数据普遍回落，但进出口同比继续实现两位数增长。2）宏观流动性：7月社融回落，新增政府债券同比转正，新增人民币贷款同比少增收窄。货币边际转松，8月DR007月均值继续回落至1.399%，已低于7天逆回购利率，央行隔夜逆回购加码，8月央行首次尝试月中开展隔夜逆回购，8月在月初、月中、月末均开展隔夜逆回购操作。3）微观资金：8月两市成交额持续回落，ETF成交额高位回落，南向资金、北向资金回落，两融余额低位震荡，降杠杆暂告一段落。

风险提示：地缘冲突超预期，政策落地时滞，流动性收紧超预期

注：本文内容来自天风证券2026-09-07发布的《大类资产复盘笔记（202608）—稳住阵脚》，报告分析师：吴开达SAC编号S1110524030001、林晨SAC编号S1110524040002、汪书慧SAC编号S1110526010002