交易活跃度下降,估值普遍回落

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各板块普跌,金融领跌
本文来自格隆汇专栏:国君策略方奕,作者:方奕

【本报告导读】:上周A股估值普跌,上证50领跌,金融板块领跌。一级行业中公用事业领涨,建筑领跌。上周市场交易活跃度下降,主要指数换手率和成交额普跌。

摘要

上周A股估值普跌,上证50领跌。上周市场估值普跌,各主要指数中,上证50领跌12个百分点。从结构上看:1)大类行业方面,各风格板块估值普跌,金融板块领跌。一级行业估值跌多涨少,公用事业领涨,建筑领跌。海外各主要指数涨多跌少,纳斯达克指数领涨。2)大中小盘方面,大盘股领跌5.1个百分点。此外,上周市场交易活跃度下降,主要指数换手率和交易额普跌。

估值:估值普跌,上证50领跌

▶1)板块:上周各板块PE估值普跌,上证50领跌。从各板块PE(TTM)历史分位看,上周各板块PE估值普跌,上证50领跌12个百分点,沪深300紧随其后,下跌8.5个百分点。从PB(LF)历史分位看,各板块指数PB估值齐跌,上证50领跌13.0个百分点。

▶2)风格:各板块普跌,金融领跌。各风格板块PE分位数估值普跌,金融板块领跌4.4个百分点,周期板块下行3.8个百分点。

▶3)行业:上周各行业估值跌多涨少。从PE历史分位数变化来看,公用事业领涨,建筑领跌。分板块看,周期板块跌多涨少,建筑PE分位数领跌6.6个百分点,公用事业PE分位数上行2.3个百分点;成长板块跌多涨少,国防军工PE分位数领跌2.6个百分点,电子上行0.4个百分点;金融板块普跌,非银行金融PE分位数领跌6.5个百分点,银行下行2.1个百分点;消费板块普跌,纺织服装领跌3个百分点,食品饮料下行2.6个百分点。

▶4)上周海外各主要指数涨多跌少,纳斯达克指数领涨。从PE历史百分位看,海外各主要指数涨多跌少,纳斯达克指数领涨2.2个百分点,韩国综合指数亦上行1.4个百分点。从PB历史百分位看,海外指数涨多跌少,韩国综合指数领涨2.5个百分点。

风险溢价:ERP小幅上行

▶ERP:上周万得全A 风险溢价上行0.09个百分点。截至2023年5月26日,万得全A风险溢价为4.42%,较2023年5月19日上行0.09个百分点,高于2023年全年均值0.18个百分点。

情绪:交易活跃度降低,主要指数换手率和交易额普跌

上周交易活跃度降低。从换手率方面来看,上周各主要指数换手率普跌,其中,中小板指换手率环比领跌19.6%,上证180换手率下跌16.5%;从成交额方面看,各主要指数成交额普跌,中小板指成交金额环比领跌19.6%。

风险提示:全球流动性收紧超预期,国内经济增长不及预期

目录


核心指标速览



估值:估值普跌,上证50领跌


2.1. 板块:估值普跌,上证50领跌

上周各板块PE估值普跌,上证50领跌。从各板块PE(TTM)历史分位看,上周各板块PE估值普跌,上证50领跌12个百分点,沪深300紧随其后,下跌8.5个百分点。从PB(LF)历史分位看,各板块指数PB估值齐跌,上证50领跌13.0个百分点。

2.2. 风格:估值普跌,金融领跌

从历史分位变化来看,上周各风格板块估值普跌,金融领跌。具体而言,从PE历史分位变化来看,各风格板块PE分位数估值普跌,金融领跌4.4个百分点,周期板块下行3.8个百分点。从PB历史分位变化来看,各风格板块PB分位数普跌,其中稳定板块领跌6.1个百分点。

从大小风格来看,上周大中小盘股普跌。从PE历史分位变化看,大中小盘风格估值普跌。上周大盘股PE分位数领跌5.1个百分点,中盘股PE分位数下行1.5个百分点。从PB历史分位变化看,大盘股下行5个百分点,中盘股下行1.1个百分点,小盘股下行1.5个百分点。

2.3. 行业:估值跌多涨少,公用事业领涨,建筑领跌

上周各行业估值跌多涨少。从PE历史分位数变化来看,公用事业领涨,建筑领跌。分板块看,周期板块跌多涨少,建筑PE分位数领跌6.6个百分点,公用事业PE分位数上行2.3个百分点;成长板块跌多涨少,国防军工PE分位数领跌2.6个百分点,电子上行0.4个百分点;金融板块普跌,非银行金融PE分位数领跌6.5个百分点,银行下行2.1个百分点;消费板块普跌,纺织服装领跌3个百分点,食品饮料下行2.6个百分点。

当前机构投资者偏爱大中市值风格,而传统申万/中信等行业分类口径下的估值数据均以全A为总样本,使得估值结果受大量小市值个股影响而与实际投资需求错位。国泰君安结合实际投资需求,筛选出1400余支核心个股并特设国君行业分类。

国君行业分类标准:(1)除16只近六个季度归母净利润持续为正的股票,其余ST与*ST股票均剔除;(2)剔除全部不足50亿市值的股票,若市值超过200亿或为上证180、沪深300成分股则直接纳入;(3)近三个季度平均基金持仓规模、基金持仓比例、北上持仓规模、北上持仓比例的其中之一排名位于全A前1000。最终共有1422家公司纳入股票池,占全部A股的34%。

上周各行业估值跌多涨少。从PE历史百分位变化来看,估值跌多涨少,保险领跌,医药领涨。分板块看,周期板块跌多涨少,建筑PE分位数领跌8.3个百分点,公用事业上涨0.3个百分点;成长板块跌多涨少,国防军工PE分位领跌2.6个百分点,电气设备上行0.2个百分点;金融板块普跌,保险 PE分位数下跌10.0个百分点,非银金融 PE分位数下行4.3个百分点;消费板块涨少跌多,纺织服装PE分位数领跌7.1个百分点,生物医药上行0.9个百分点。

2.4.海外:各主要指数涨多跌少,纳斯达克指数领涨

上周海外各主要指数涨多跌少,纳斯达克指数领涨。从PE历史百分位看,海外各主要指数涨多跌少,纳斯达克指数领涨2.2个百分点,韩国综合指数亦上行1.4个百分点。从PB历史百分位看,海外指数涨多跌少,韩国综合指数领涨2.5个百分点。


风险溢价:ERP小幅上行


3.1. ERP:上周上行 0.09 个百分点

上周万得全A风险溢价上行0.09个百分点。截至2023年5月26日,万得全A风险溢价为4.42%,较2023年5月19日上行0.09个百分点,高于2023年全年均值0.18个百分点。


情绪:交易活跃度降低,两融余额逐渐回落


4.1.交易活跃度降低,两融余额逐渐回落

上周交易活跃度降低。从换手率方面来看,上周各主要指数换手率普跌,其中,中小板指换手率环比领跌19.6%,上证180换手率下跌16.5%;从成交额方面看,各主要指数成交额普跌,中小板指成交金额环比领跌19.6%。

从涨跌停来看,上周涨停家数增加,跌停家数降低。上周全A日均涨停家数49家,较上上周环比上升22.1%;日均跌停家数为26家,较上上周环比下降32.7%。

两融方面,截止5月25日融资融券余额达1.61万亿,融资买入额占全A成交额比例7.6%。上周融资融券余额均值为1.61万亿,两融余额环比下滑0.33%。融资买入额占全A成交额比例小幅回落,上周融资买入额占全A成交额比例均值为7.6%,较上上周环比小幅下降0.3个百分点。

​4.2. 4月新增开户数有所下降,股市关注度提升

4月新增开户数为180.95万户,较2023年3月有所下降。4月新增账户数为180.95万户,较3月333.35万户环比下降45.72%,较2022年均值下降34.93%。

主要搜索指数关于"股市"的关注度提升。百度指数、微信指数和微博微指数环比分别上行6.8%、28.4%和6.3%。从搜索指数的历史表现来看,可以观察到当市场波动较大时,同期常伴随着搜索指数上涨。


风险提示

全球疫情形式超预期,全球流动性收紧水平超预期,国内经济增长不及预期。


注:本文节选自国泰君安于2023年5月29日发布的《【国君策略 | 估值】交易活跃度下降,估值普遍回落——情绪与估值5月第4期》,报告分析师:方奕 S0880520120005

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