综合工企利润增速和上市公司业绩预告盈利增速这两方面线索，判断今年二季度上市公司归母净利润增速会高于一季度。展望三季度，预计工企利润和上市公司盈利修复斜率或边际放缓。二季度行业盈利方面，判断26Q2上市公司财报盈利表现优异的板块可能包括有色产业链、AI与电子链、石油化工链等，而消费品行业、汽车制造、钢铁和建筑建材等板块盈利增速可能在上市公司中位于偏低水平。展望后续行业盈利，预计随着PPI-CPI剪刀差在下半年边际收窄，上游原材料行业利润占比将有所下降，部分中下游行业的盈利压力有望缓解。板块方面，预计下半年AI与电子、有色链利润维持高增，石油化工利润边际回落，装备制造盈利边际改善，消费和地产链盈利仍然偏弱。宏观经济运行方面，7月金融数据显示政策淡化信贷总量关注度。本周市场关注7月中国金融数据、二季度央行货币政策执行报告和美国7月CPI数据，下周关注7月中国工业、社零和投资数据。

▍综合工企利润增速和上市公司业绩预告盈利增速这两方面线索，判断今年二季度上市公司归母净利润增速会高于一季度。展望三季度，预计工企利润和上市公司盈利修复斜率或边际放缓。

历史上，工业企业利润增速对于上市公司归母净利润增速有较好的预测效果。根据测算，26Q2规上工企利润增速为20.3%，较26Q1增加4.8个百分点。截至8月16日，披露二季度业绩预告的上市公司数量约有1830余家。根据测算，已披露二季度业绩预告的全部A股上市公司归母净利润增速和去除金融和石油石化公司后的A股上市公司归母净利润增速均明显高于今年一季度相关数据。综合这两方面线索，判断今年二季度上市公司归母净利润增速会高于一季度。综合考虑对原油、有色金属、煤炭、中游行业的不同价格情景假设和对基数因素的考虑，中信证券认为2026年下半年PPI同比增速或将温和下行。此外，去年二季度工企利润增速仅为-3.5%，但三季度工企利润增速明显上升（13.5%），较高的同比基数也将对今年三季度工企利润修复斜率构成拖累。综上，预计今年三季度工企利润和上市公司盈利增速或边际放缓。

▍行业方面，中信证券判断二季度上市公司财报盈利表现优异的板块可能包括有色产业链、AI与电子链、石油化工链等，而消费品行业、汽车制造、钢铁和建筑建材等板块盈利增速可能在上市公司中位于偏低水平。

通过业绩预告数据所做测算，中信证券发现二季度盈利表现最为优异的板块包括石油石化、半导体、化工、有色金属、硬件设备等，这也与上半年工业企业利润中表现突出的板块是相吻合的，有色产业链、AI与电子链、石油化工链今年上半年利润增速分别录得92.0%、91.0%和56.9%，明显领先于其他行业。上半年，工业企业中利润增长表现最差的板块是消费品制造业和装备制造板块。其中，上半年消费品制造业利润同比下降11.3%，结合上市公司二季度业绩预告数据，中信证券判断26Q2消费者服务、食品饮料、耐用消费品等消费品行业盈利增速可能表现偏差偏低。今年上半年装备制造板块盈利不及去年全年，尤其是汽车制造业盈利表现偏弱，这主要受到收入端价格战持续内卷以及上游成本端碳酸锂、原油、铜铝等工业金属涨价的双重挤压影响。其他板块中，上半年黑色产业链利润同比增长3.9%，较去年全年（-21.5%）有所改善，主要贡献来自于煤价中枢上行带来的上游煤炭行业利润回暖，但黑色板块中非金属矿物制品业和黑色金属冶炼压延加工业利润同比仍有较大降幅，这表明钢铁和建筑建材等地产链板块二季度盈利表现仍然偏差。

▍展望后续行业盈利，预计随着PPI-CPI剪刀差在下半年边际收窄，上游原材料行业利润占比将有所下降，部分中下游行业的盈利压力有望缓解。板块方面，中信证券预计AI与电子、有色链利润维持高增，石油化工利润边际回落，装备制造盈利边际改善，消费和地产链盈利仍然偏弱。

中信证券判断PPI已经触及年内高点，预计下半年将进入到“剪刀差”收敛的阶段，届时上游价格上涨对中下游利润的虹吸效应将减弱，上游盈利增速和占比将有所下降，中下游行业盈利压力得到缓解。板块方面，中信证券预计：

（1）下半年AI与电子链和有色链利润高增有望延续。当前全球AI资本开支仍处于扩张阶段，对算力上游存储商品形成持续稳定需求，AI与电子链的产能扩张和涨价预计在年内能够持续带动行业利润增长。在供给约束、AI及电力需求扩张与美联储加息预期降温带来的金融环境边际改善三重因素共同作用下，中信证券认为下半年有色系价格中枢或仍具备进一步上行可能，从而对有色链利润增长构成支撑。

（2）预计下半年石油化工链利润增速从高位逐渐回落。基准情形下预计下半年原油价格难以再现3-5月的高位，制约石油化工利润增长势头。

（3）预计下半年装备制造业利润增速边际改善，主要得益于国际原油价格边际回落后海外制造业景气有所恢复带动机械设备类出口需求、油价下降缓解企业成本压力。

（4）消费品制造业和地产链利润增速预计仍处于偏低水平。消费品制造业盈利主要受居民消费修复斜率不及预期影响，中信证券预计下半年消费端温度难有显著改善。

今年上半年钢铁和建筑建材盈利受需求端地产开竣工大幅下滑以及成本端煤炭价格上涨双重挤压，中信证券预计这两方面拖累在下半年仍然难以明显缓解。

▍宏观经济运行跟踪：7月金融数据显示政策淡化信贷总量关注度。

7月社融存量增速企稳于7.4%。政府债净融资由此前的拖累转为小幅支撑，财政资金投放节奏边际加快；直接融资成为当月社融的主要支撑，企业债维持较高发行强度，股权融资受大额IPO带动明显放量。

信贷方面，传统淡季下结构出现改善。“以票充贷”现象明显消退，剔除季节性后企业贷款好于表观，其中短贷受出口景气支撑，中长贷被债券融资部分分流；居民端边际企稳但仍处降杠杆通道。

货币方面，M2增速续降、M1增速持平，贷款派生偏弱叠加集中缴税形成拖累，季初存款向理财迁徙但受权益市场波动影响，力度略低于往年同期。《2026年第二季度中国货币政策执行报告》延续7月政治局会议“适度宽松”定调，中信证券认为“综合运用并适时调整货币政策工具”的表述为总量工具预留了空间。

若7-8月经济数据持续走弱，不排除央行适时降准降息的可能。本周市场关注7月中国金融数据、二季度央行货币政策执行报告和美国7月CPI数据，下周关注7月中国工业、社零和投资数据。

▍风险因素：

政策落地节奏不及预期，经济运行超预期变化，政策效果不及预期，地缘政治摩擦超预期风险。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年8月16日发布的《一周宏观专题述评（第二百零六期）—如何看待下半年上市公司盈利表现？》报告，分析师：杨帆S1010515100001；玛西高娃；S1010520100001；张黎阳S1010524080018