四川首富又要敲钟了。

8月6日，四川百利天恒药业，再次向港交所递交上市申请，正式冲击“A+H”上市。此时距离它2025年11月在挂牌前紧急叫停，只过去了不到9个月。

这家从成都温江一路走出来的创新药企，如今在A股的市值已超过1300亿人民币，坐拥全球首个且唯一获批上市的双抗ADC药物。

百利天恒背后的掌门人是朱义，他曾是华西医科大学微生物学与免疫学教研室的教师，如今却身家千亿、成为四川新晋首富。

朱义是如何带领百利天恒，一步步成为药王的？此前，百利天恒又为什么紧急叫停港股上市？

坐拥千亿市值，为何还要四闯港交所？

这是百利天恒第四次冲刺港股上市，联席保荐人上坐着中信证券、富瑞金融、中金、德银四家投行，排场十足。截至8月11日，公司A股总市值超1300亿元人民币，是科创板的千亿创新药企。

据招股书披露，实控人朱义直接持有公司已发行股份约 72.22%，为绝对控股股东；第二大股东 OAP III（奥博资本旗下主体）持股 5.91%，自然人张苏娅持股 2.32%，其他A股股东持股不足 20%；前十大股东合计持股比例超 86%，股权高度集中在创始人手中。

其实，对于百利天恒而言，港股IPO绝非融一笔钱这么简单。2026年一季度末，公司货币资金和短期理财合计接近100亿元；就在两个月前，它还获得了60亿元科创债注册资格。

因此，重新叩响港交所大门，并不完全是为了缓解眼前现金压力，而是为全球临床和长期商业化建立更匹配的资本平台。

翻开招股书可以发现，百利天恒是全球领先的创新ADC药物和多特异性抗体药物研发平台，业务分为创新药与仿制药、中成药两大板块。

自2023年在上海证券交易所科创板挂牌上市以来，百利天恒便凭借在ADC药物等核心赛道上的突破，迅速在二级市场上打响了名气。随之而来的，是股价的节节攀升与公司市值一路狂飙突破千亿大关。

2025年，百利天恒便启动了H股上市，一路顺利通过港交所聆讯，原计划11月挂牌，却在最后关头紧急按下了暂停键。

当时，港股生物科技板块整体情绪偏谨慎：恒生医疗保健指数自11月中旬起明显走弱，单周暴跌7.5%。其次，其次，通常"A+H"发行中，港股对折让幅度多达20%-40%，而当时百利天恒H股发行价区间较当时A股股价折让幅度有限。

摆在面前的只有两条路，要么压低发行价上市，要么再等一等，朱义选择了宁可不上，也不“打骨折”。他后来多次在接受媒体采访时透露，在H股发行上的一个原则，不能损害A股投资人的利益。

而这段等待，并没有让市场失望。

2026年6月，核心产品iza-bren获批用于晚期鼻咽癌，成为全球首个且唯一获批的双抗ADC药物。7月14日，该药物又再获NMPA批准用于食管鳞癌二线治疗，成为首个在食管鳞癌领域获批的ADC药物。

时隔9个月再登港股牌桌，百利天恒手里的筹码明显比上次更厚了。

川大教师all in押注创新药

百利天恒能有今天，离不开创始人朱义。

朱义，年轻时先后在四川大学和复旦大学深造，毕业后在华西医科大学微生物学与免疫学教研室任教，端起了当时令人羡慕的“铁饭碗”。

但在上世纪90年代，高校科研经费紧张、实验条件简陋，想做前沿研究处处受限。朱义心里清楚：想做好药，得先有钱。

1996年，他回到成都温江，创办了百利天恒的前身百利药业。公司从仿制药和中成药起步，一款利巴韦林颗粒“新博林”做到同品类全国销量第一，让百利成了西南地区仿制药市场的小龙头。

然而，朱义深知，传统仿制药虽然能够解决企业的生存问题，但绝不是中国医药企业的长久之计。朱义认为，“世界上只有两种药：创新药和其他，仿制药的未来利润薄如刀片”。在积累了初始资本与市场经验后，他开始将目光投向了技术门槛更高、研发周期更长的创新药领域。

2010年前后，他开始把仿制药赚来的钱，几乎全部砸向创新药研发。朱义采取“以旧养新”路线：用成熟业务养活研发，用海外平台搭建管线。

2014年，他在西雅图投入1000万美元设立SystImmune，押注双抗ADC赛道。同年，百利天恒启动了对肿瘤ADC分子BL-B01D1的研究。这一做，就是将近十年。

在那轮创新药投资热潮里，百利天恒毫不起眼，上市前仅仅拿到奥博资本、德福资本两笔外部融资。2023年1月，百利天恒登陆科创板，按发行价计算的市值约99亿元，在一众创新药企中并不亮眼。

但朱义认为，他怕的不是错过时机，而是做出来的东西不够"First-in-class"、不够真正有突破性。这份对创新药的执着，为后来百利天恒的一鸣惊人埋下了伏笔。

拿下 84 亿订单，登顶四川首富

转折发生在2023年6月。美国临床肿瘤学会（ASCO）年会上，百利天恒公布了BL-B01D1的早期临床数据，引发了轰动。全球排名前十大跨国药企中，有八家主动找上门来。

2023年12月，百利天恒全资子公司SystImmune与全球制药巨头百时美施贵宝（BMS）签署独家许可与合作协议。共同开发双抗ADC药物BL-B01D1，首付款8亿美元，最高总价达84亿美元的交易，一举创下ADC领域单药最高交易金额纪录。

这是中国药企第一次以“共同开发者”的身份，与跨国巨头坐到同一张谈判桌前。消息公布当天，百利天恒股价开盘即涨停20%，市值突破500亿元。

这笔交易带来的，是业绩的狂飙。2024年，公司营业收入飙升至58.23亿元，同比暴增936.31%，归母净利润达37.08亿元，一举扭亏为盈。股价更是一路飙升，到2025年9月，公司市值一度超过1500亿元，相比24.70元的发行价，最高涨幅超过15倍。

据招股书显示，他直接持有公司已发行股份约72.22%。伴随公司股价大涨，朱义的身家也随之水涨船高。2026年《胡润全球富豪榜》显示，他以980亿元财富登顶四川首富。

回忆这笔交易，朱义的感受却异常复杂：“第一反应是终于获救了，因为当时资本市场很怀疑我们，不给我们钱；第二反应是真的心有不甘，这么一个大药，我给了别人，是真的心有不甘。”

放在整个中国创新药的坐标里看，这笔交易的意义并不局限于一家公司。过去几年，国产药企的出海途径几乎只有一种，把海外权益卖出去，坐收里程碑款和销售分成，也就是业内常说的License-out，然而海外开发、生产、商业化的主动权，也随之交了出去。

而百利天恒与BMS的这纸协议，走的是Co-Co共同开发路线：双方一起推进临床、共担风险、共享收益，中国公司握在手里的，不再只是钱，还有话语权和决策权。这被视为国产创新药从“借船出海”迈向“自主驾船”的标志性一步。

但随着多款全球临床新药的接连推进，百利天恒也面临着财务考验。2025 年百利天恒全年亏损 10.54 亿元，研发投入 25.14 亿元，同比增幅超七成。

最新招股书显示，此次 IPO 所募资金都将围绕全球化战略落地展开：一方面持续加码宜泽康、T-Bren、BL-M14D1 等自研管线的海内外临床试验与市场推广；

另一方面扩充海外本土运营团队、搭建覆盖全球的药品供应体系，补齐跨国经营所需配套能力。此番再度冲击 H 股上市，本质是为打造对标国际大型药企的全产业链运营框架搭建资本底座，为长期全球化发展筑牢基础。

从当年华西医科大学的微生物老师，到如今执掌千亿药企的企业家，朱义蹚出了一条中国创新药企向全球价值链上游挺进的艰难路径。如今公司再度冲刺 A+H 两地上市，此次港股 IPO 落地节奏、核心管线全球化转化成果能否支撑其跨国药企发展战略，还需要市场长期跟踪观察。

参考资料：

《四川首富又要敲钟了》，投资界；

《百利天恒再启H股IPO 一家中国Biotech的MNC成人礼》，界面新闻；

《1200亿创新药巨头「百利天恒」更换保荐人四闯A+H，去年曾延迟上市》，活报告；

《百利天恒重启港股IPO》，21世纪经济报道；

《百利天恒朱义：All in创新药，胡一把最大的》，时代财经；

《净利润骤降128.42%，研发费用增加超七成！百利天恒朱义"all in"创新药在下一盘什么棋？》，金融投资报。

完整产业数据报告、市场趋势分析，移步「产联社」客户端