最近A股市场风格剧烈转换。

7月“小登”表现惨烈，腰斩个股比比皆是；而“老登”7月整体回血，虽然多数个股今年还绿着，但起码缓了口气。

这种行情里，最惨的既不是买了老登的，也不是买小登的，而是那些摇摆不定，反复横跳的选手——一不小心就会两边挨打。

遗憾的是，大家身边这样的选手，肯定不在少数。甚至不光普通投资者会这样，一些知名基金经理今年也因为反复横跳，踩不准节奏，左右挨打。

比如银华基金经理焦巍。

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成立5年，还亏40%

最近引发争议的，是焦巍管理的银华富饶精选三年持有基金。

这是一只成立于2021年5月的基金，焦巍自成立初便担任该基金经理，2024年9月至今独自管理这只基金。

根据Wind数据，截至8月5日，这只产品成立以来的总回报为-40%，年化回报为-9.37%。

最近2年，光上证指数就涨了大概30%，而银华富饶精选近两年的涨幅只有20.94%，大幅跑输上证指数。

最近一年，这只基金的涨幅只有1.28%，大幅跑输沪深300指数的13.52%，也跑输业绩比较基准的8.01%。

最近这只基金被投资者吐槽，主要是因为它实在是太能跌了。

在今年1月创下阶段高点后，这只基金几乎连续跌了5个月。从今年1月29日到8月5日，它累计跌幅接近25%。

从调仓来看，基金经理焦巍不可谓不努力。从成立到现在，这只基金调仓非常频繁，去年以来，甚至到了一个季度一换仓的地步。

但很可惜，基金经理踏错了节奏。

从2021年成立到2024年一季度，焦巍长时间重仓贵州茅台、山西汾酒等白酒股，珀莱雅、爱美客等美妆、消费股。

换句话说，焦巍几乎完整扛下了白马股的下跌周期。

一直到2024年三季度，贵州茅台才消失在前十大重仓股之列。

2024年，A股“924”行情到来，但焦巍把大部分仓位放在了进攻偏弱的家电、银行板块上。到2025年中报，这只产品的前三大重仓股都还是银行股。

这导致这只产品的进攻偏弱，业绩始终不温不火。

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6月集中调仓科技，精准“买在高位”

焦巍也踏准过节奏。

去年四季度，焦巍把前十大重仓股进行了大换血。互联网、家电、银行等板块，被集中换成了黄金、铜、铝等周期股。

踩中这轮周期大牛市，让银华富饶精选基金在2025年底到2026年1月大涨30%。

但焦巍踩的只是个周期牛市的尾巴。有色金属板块今年1月后的大幅回调，让银华富饶精选的收益，回到了解放前。

一季度末的持仓显示，焦巍的重仓板块，从有色转向了能源股。

到了今年二季度，最有争议性的动作来了。

根据最新披露的2026年二季报，银华富饶精选的前十大重仓板块风格大切换。原先的能源股，几乎被换成了清一色的科技股，前三大重仓股为华峰测控、中芯国际、北方华创。

（银华富饶精选前十大重仓股对比）

二季度是科技大牛市，银华富饶精选前十大重仓股，有6个在二季度实现了翻倍。

但问题是，银华富饶精选今年二季度也是下跌状态，区间跌幅为2.49%。

从基金的收益走势来看，银华富饶精选从4月1日到6月23日累计下跌10.74%；而从6月23日到6月30日上涨7.63%。

显然，焦巍是在今年6月底，才把持仓集中换成了科技。7月份，随着科技股暴跌，银华富饶精选短短一个月便下跌10.63%。

基金经理在二季报中也承认，自己选择了跟随市场，从有色和能源板块，切换到了AI科技板块。

这还没完，最近科技反弹，但银华富饶精选并没有跟着反弹。

比如8月4日，银华富饶精选二季度末的重仓股里，有多只涨停。但这只基金当天的收益是-0.43%。

基金经理很可能在低位又卖出了科技股……看上去，这比散户的耐心还有限。

接盘白酒后，又高位接盘科技，老登小登反复切换反复挨打，还有比这更惨的吗？

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多只产品收益不佳

焦巍是银华基金旗下一位老将。

他先后在平安基金、大成基金、信达澳银基金干过，2018年加入银华基金。

根据Wind数据，焦巍目前在任管理基金3只，规模63.67亿元。

从业绩来看，银华富饶精选，是焦巍目前在管产品中表现最差的一只。

不过，焦巍今年3月卸任了银华富利精选、银华富久食品饮料精选2只产品的基金经理。

这两只产品焦巍任职期间的亏损都超过了40%。

银华富利精选的持仓很有代表性：几年里，前十大重仓股从白酒、金饰、创新药到美妆家电、潮玩，焦巍的调仓很频繁，却始终把握不准市场主线。

最终在频繁的调仓中，“输了个精光”。

反观他管理的银华富裕主题基金，自2018年12月到现在，任职回报已有94.54%，年化回报约9.14%。

这只产品成功的核心就在于始终如一地坚守红利板块，没有频繁调仓、没有追热点，没有追涨杀跌，也就没有反复挨打。

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结语

最近这轮风格切换，有多位老牌基金经理管理的产品，出现了剧烈的持仓调整。

有几位的产品也和焦巍一样，左右挨打。

甚至银华基金旗下，也并非只有焦巍管理的产品出现了这种状况。比如今年表现较差的银华领先策略，同样在今年二季度重仓了寒武纪、中际旭创、申菱环境、亨通光电等科技股，导致基金最近出现了大幅回撤。

一年三倍者众，三年一倍者寡。

基金经理若无精准判断周期的能力，就要有守得住波动的耐力。