上半年炙手可热的科技板块深度回调，全市场年内收益翻倍的主动权益基金，从6月末的246只急速缩水至8月初的2只。

而硕果仅存的这两只——易方达供给改革混合、易方达产业机遇混合A，竟出自同一位基金经理杨宗昌之手，且在7月科技泥沙俱下时，回撤分别控制在6.76%和8.04%，跑赢同期科创创业50指数近20个百分点，成功逃顶。

一场极致风格切换下的幸存者游戏

7月的市场，给所有重仓科技的投资者上了一堂风险课。进入7月后，AI与半导体板块在持续上涨后迎来估值回归，叠加情绪转向与资金获利了结，科技赛道出现踩踏式下跌。

与之相对，煤炭、石油石化、银行等传统板块逆势领涨，市场完成了一次剧烈的K型切换。风暴中，许多上半年翻倍的产品单月回吐半数以上利润，方正富邦核心优势混合跌幅甚至达44%；

而杨宗昌的两只产品，凭借二季度末的前瞻调仓，净值几乎走出一条"走平曲线"。

7月28日万得全A单日下跌2.74%、众多科技基金近乎跌停之际，易方达供给改革当日仅跌1.03%。

这份韧性并非运气，而是杨宗昌二季度就已落子的组合调整。第一层是果断降仓：供给改革股票仓位从7月初的93.45%迅速降至7月21日的37.57%，产业机遇从91.76%降至37.46%，近乎"奇迹般清仓止盈"。

要知道此前三年，供给改革仓位长期维持在80%以上，他极少做仓位择时——这次罕见降仓，本质是对风险收益比的纪律性执行。

第二层是结构优化：前十大重仓仍以半导体为主，但内部汰换了长川科技、江丰电子、中际旭创，新增北方华创、寒武纪、京仪装备，覆盖设备、测试、IP授权、耗材、量测多个环节，以产业链分散平滑波动。

一把"供给侧"的刀，切遍不同行业

杨宗昌是典型"理科出身+周期研究员"：北大化学学士、港大化学博士，2014年入易方达做化工研究员五年，2019年接手供给改革。

多年周期研究塑造了他以供给侧分析为核心、辅以严格估值纪律的框架——2020年重仓化工把握产能出清，2022年转煤炭在熊市拿下正收益，2023年布局汽车智能化，2025年全面杀入半导体。

看似五年换四个赛道，底色都是"景气度底部布局、估值泡沫化时兑现"。

他有一句直白逻辑："在持仓股票估值大幅上行后，逐步减持"——不赚最后一个铜板。

这种集中持仓、灵活择时的模式，让他兼具进攻与防守。管理供给改革七年累计回报超780%，在2022、2023的逆风年份仍守住正收益，2024小亏后七年总账翻近8倍，更自掏腰包增持基金份额。

但神化大可不必。主动降仓是把双刃剑：若7月科技延续上涨，他很可能会踏空跑输。化工、煤炭里好用的供给侧框架，面对半导体"需求侧驱动"逻辑能否接得住，仍需时间检验。