8月4日早盘，沉寂已久的医药板块迎来久违的爆发。

在药明康德大幅上调全年业绩指引的催化下，CRO概念股集体高开，凯莱英、昭衍新药、泰格医药等纷纷跟涨；其中，CRO龙头H股创自2021年7月以来新高。

这是否意味着，整个CRO板块的拐点正式到来了呢?

毕竟经历了2022至2024年的漫长调整与估值消化，CRO行业对很多投资者来说，非常纠结。

先不给结论，看看几个数据再说。

从宏观数据来看，全球医药投融资确实有回暖迹象，国内创新药BD交易也持续火爆，2026年上半年国产新药海外授权金额已接近去年全年。

这种“出海”带来的现金流改善，直接带动了国内创新药研发投入的加码，订单需求正加速向上传导至CRO全产业链。

CRO行业的增长逻辑，也有新变化。

过去依靠传统小分子产能输出的模式，正加速向ADC（抗体偶联药物）、多肽、小核酸等前沿赛道切换。

以GLP-1减肥药为代表的多肽类药物需求井喷，使得具备复杂分子量产能力的头部CRO企业获得了显著的“确定性溢价”。

而行业集中度加速提升，龙头企业就是受益者。

中报业绩方面，多家CRO企业订单饱满，盈利能力也有增长。

CRO作为创新药的“卖水人”，其景气度的回升本质上是下游创新药产业繁荣的映射。

不过，创新药板块已经告别了数年前的，单靠“故事”就可以疯狂拔估值的阶段，业绩兑现已经成为最重要甚至是唯一的估值锚点。

好消息就是，头部公司陆续扭亏，核心单品商业化放量，医保谈判与商保“双目录”的落地进一步加快了产品商业化节奏。

同时，ADC、双抗、自免等细分领域的临床数据密集披露，也为行业的未来提供增长点。

从估值角度看，当前创新药指数PE处于近10年来的历史低位，也低于AI、半导体等热门赛道。

在资金面上，AI、半导体等大热板块处在调整期，高低切换背景下，不排除CRO、创新药板块可能会成为资金的新选项。

那投行对于创新药板块又有什么看法呢？

四个字总结：多空交织。

多方观点，高盛在7月22日发布的二季度业绩前瞻中明确指出，中国CDMO股在过去一个月领涨医疗保健板块，这得益于GLP-1和ADC等关键新分子领域的持续需求。高盛认为，尽管地缘政治风波不断，但对客户需求或项目执行的实际影响较为有限，并上调了部分覆盖公司的盈利预测与目标价；

德意志银行在7月15日的报告中强调，此前压制CRO估值的AI替代担忧正在消退，AI不仅不会抢走CRO的饭碗，反而成为提升研发效率的伙伴，整个板块有望迎来业绩与估值的“双击”。

空方观点，摩根士丹利在7月初指出，尽管生物制药板块近期跑赢大盘，但这主要源于投资者支付了更高的估值溢价，而非分析师上调了盈利预期。

这表明，华尔街在认可中国CXO企业基本面韧性的同时，依然对宏观利率环境及个股的估值安全边际保持着审慎的考量。