在冰刀上起舞——全球央行追踪

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谨慎前行
本文来自: 泓观卓见,作者: 卓泓 金淳

投资要点

美欧市场情绪震荡之际,欧央行3月会议加息50bp,抗通胀决心不变,但在声明措辞中强调保护金融稳定性,同时未对5月加息作指引;硅银事件后市场对美联储的加息预期显著降温;日本央行3月会议维持货币政策不变。

欧洲:美欧市场情绪震荡之际,欧央行加息50bp,抗通胀决心不变。

  • 市场恐慌情绪修复的风口浪尖,欧央行3月维持加息50bp。硅谷银行和瑞士信贷事件接连触发市场避险情绪。尽管两起事件均在官方介入下趋于平息,但恐慌情绪潮起潮落之间,市场会前对欧央行的加息预期已从上周的3、5月各加50bp大幅转向3月仅加25bp。风口浪尖之际,欧央行宣布上调政策利率50bp,并维持缩表计划。

  • 加息的基础未有改变,但金融风险令鹰派空间局促。

    1. 为什么加50bp?核心通胀韧性下的加息逻辑未变。决议声明开篇定调“预计通胀将在很长的时间内保持在很高的水平”。欧元区2月核心CPI同比初值再破新高,尽管能源价格大幅下行,但仍在向核心商品价格滞后传导,23年1月欧元区仅爱尔兰的核心商品通胀低于半年前的水平;尽管工资增速尚平稳,但服务业在私人部门的消费修复下面临显著高于疫情前的劳动力短缺,这意味着通胀有潜在上行风险。本次会议欧央行将23年全年的核心通胀预测上调了0.4%至4.6%。拉加德坚称抗通胀仍是首要目标。

    2. 金融风险不顾吗?决议措辞注重维稳情绪,并为5月留余地。利率维持在高位势必加剧金融风险,近期意外频发下市场情绪极度敏感,央行或许不得不付出额外努力去平衡金融稳定性。本次会议声明中增加大量关于金融稳定的正面措辞(2月声明中没有)以维稳市场情绪:声称欧元区银行业韧性充足,且政策工具箱将随时为金融体系提供流动性支持,从而保护货币政策的传导通畅。另外,与上次声明中明确提示3月加息幅度不同的是,本次声明未提及下次会议的加息步伐,为后续政策留下余地。

  • 价格与金融稳定无取舍,接下来将继续是金融稳定的观察窗口期。拉加德在发布会上称价格稳定和金融稳定之间并非取舍关系(“no trade-off”),决议声明也在字里行间体现出欧央行将会、也有能力实现这两个目标。当前欧元区的核心通胀呈现出高韧性,加息没有不继续下去的理由,但持续紧缩的环境将不断向金融稳定性施压。在金融脆弱性和通胀韧性的双重压力下,央行不得不 “冰刀上起舞”,谨慎前行。

美国:硅银事件后加息预期降温,联储贷出数据显示银行资金面趋紧。美国银行业资金面趋紧,截至3月15日当周,联储贴现窗口贷出资金达1528.5亿美元,破次贷危机以来记录;同时,BTFP共贷出119亿美元。联储一方面在通胀粘性下需维持高利率,一方面在资金趋紧下需注入流动性,资产负债表扩至8.69万亿美元,为去年11月以来的最高水平。

日本:央行“定力十足”,背后是对通胀能否持续的疑虑。黑田在任最后一次会议维持货币政策不变,屡创新高的通胀并未撼动宽松政策,“定力”背后是对能否达到“良性通胀”的存疑,即日本能否实现伴随着工资上涨的需求拉动型通胀,而4季度数据指向需求疲软。植田称目前政策仍合适,但物价前景改善后会考虑正常化,后续警惕转向时点与预期错开下的波动。

风险提示:通胀持续性超预期,全球货币政策收紧超预期,金融风险加剧。

正文

本期全球央行重点数据更新:

险提示:通胀持续性超预期,全球货币政策收紧超预期,金融风险加剧。


本文摘自:兴业证券于2023年3月17日发布的《在冰刀上起舞——全球央行追踪第八期》

报告分析师 :卓泓 执业证书编号:SAC S0190519070002;研究助理:金淳

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