近日，2026年2季度基金持仓情况已披露完毕。正如此前市场人士估算，公募基金果然集体抱团科技股，尤其是光模块为主线的人工智能产业链。

数据显示，二季度公募基金的科技抱团，在行业集中度（电子+通信近60%）、个股集中度（前十全部为硬科技）、板块配置（双创首超主板）、风格集中度（成长风格78%） 等多个维度同时触及历史极值，集中度已超越消费牛市和新能源牛市的历史峰值。

Q2科技抱团全景：公募历史级的极致集中

数据显示，二季度主动偏股基金对电子行业的持仓占比升至约43%，通信板块占比约17%，两者合计接近60%，双双创下2015年以来新高。

具体来看，电子行业单季加仓幅度高达21.59%，其中半导体与元件分别贡献了14.50%和5.80%的仓位提升。

对比历史抱团峰值，本轮集中度已全面超越此前任何一次主题行情：2020-2021年初，消费（食品饮料）和医药行业合计持仓峰值约35%；2020-2022年新能源浪潮下，机构泛新能源持仓峰值接近40%；而当前电子+通信已接近60%。

个股层面，基金前十重仓股被硬科技全面接管。天相投顾数据显示，截至二季度末，5721只积极投资偏股型基金前十大重仓股全部为硬科技标的。

与一季度相比，前十出现"6进6出"的大幅调整——腾讯控股 (00700.HK)、贵州茅台 (600519.SH)、紫金矿业 (601899.SH)、阿里巴巴-W (09988.HK)、药明康德 (603259.SH)、立讯精密 (002475.SZ)等退出前十。其中，贵州茅台已退居第30大重仓股。

新晋前十的公司包括寒武纪 (688256.SH)、北方华创 (002371.SZ)、兆易创新 (603986.SH)、源杰科技 (688498.SH)、中微公司 (688012.SH)、三环集团 (300408.SZ)。

从仓位与集中度看，多个指标同时触及极端。

其中，主动权益基金股票仓位达83.2%，处于2010年以来80%的历史分位；普通股票型、偏股混合型基金仓位分别达89.71%、87.37%；前十大个股持仓集中度达56.61%，环比提升2.53个百分点。

此外，科创板配置比例环比提升9.75个百分点至26.42%，同样触及历史峰值；双创板块配置比例首次超过主板；成长风格配置比例达78%。

"K型"调仓，科技之外被大范围抽离。

二季度调仓呈现鲜明的"K型"结构——一端是电子、通信被持续加仓，另一端是电力设备、汽车、有色金属、食品饮料、医药等行业普遍遭减持。在31个申万一级行业中，高达14个行业的仓位历史分位为0%。

最具标志性的事件是，以重仓白酒闻名的基金经理张坤在二季度大举减持"茅五泸汾"，首次建仓中芯国际和东山精密，港股仓位从46.07%大幅压缩至25.11%。

接力资金从哪来？抱团之后的核心问题

当公募主动基金已将几乎所有筹码押注在科技板块，后续行情继续推升需要新的资金接力。但是，新的资金从何处来，似乎是个无解的问题。

当前面临的现实约束包括：

（1）公募自身弹药有限。主动权益基金总规模约5万亿，而前十大重仓股合计持仓已超5000亿，电子+通信两个行业合计近60%的仓位意味着进一步加仓的空间已经极为有限。二季度主动老基金净赎回规模还在扩大。

（2）被动基金也在同步减仓。二季度被动基金规模大幅减少2101亿元至4.3万亿，并未成为接力的主力。

（3）新发基金规模有限。二季度主动权益基金新发152只，合计募集约1114.76亿元，规模环比还有所下降。

（4）国家队是否会续力？ 随着股指近日连续下跌，国家队确实再次进场，且依然以购买场内宽基指数ETF为主，包括沪深300、中证500以及科创板50、创业板100等。但是，目前尚无明确信号表明国家队将在当前位置大规模买入科创创业ETF来"抬石头"。

华尔街见闻的分析指出：拥挤本身并不意味行情立即结束，历史上真正终结一轮行业行情的，从来不是"持仓太高"这一孤立指标，而是高持仓、高估值和高交易热度之后，原本支撑行情的产业逻辑开始被证伪。

不过，当多个拥挤指标同时触及历史极端时，"即便产业趋势没有反转，板块也很难继续维持此前无差别上涨的状态"。

AI科技股未来走势：三种情景推演

业内人士分析，抱团本身不是行情结束的充分条件，关键在于产业趋势能否持续被业绩验证。

当前赛道持仓拥挤度已至历史高位，产业趋势逻辑正处于关键验证期。后续行情的演化，将取决于三个核心变量：龙头企业的财报能否持续超预期、是否有新的接力资金入场以及市场情绪能否在高位维持稳定。

对于科技股未来走势，不少机构都做出了三种情景推演。

情景一：产业趋势持续验证，行情从"全面上涨"转向"分化"

瑞银证券认为，科技板块受益于全球AI快速发展及国内政策大力支持，有望维持强劲盈利增长，AI仍是下半年市场主线。同时指出，公募对科技板块的抱团在时间和空间上仍有进一步提升的潜力——从历史经验看，公募对特定板块的超配比例从前低提升至峰值通常需要三年左右。

但值得注意的是，7月以来电子板块已回调逾20%，显示高位震荡已经开始。产业趋势逻辑正处于业绩验证阶段，后续行情走向将高度依赖龙头企业的财报能否持续超预期。

情景二：抱团瓦解，市场风格再平衡

多位知名基金经理已在二季报中表达了对科技高集中度的担忧。兴证全球基金谢治宇虽仍重仓泛科技，但警告"对当前紧缺环节给予很高的远期价格预期和远期估值是十分危险的"。

从历史规律看，当行业持仓集中度达到极端水平后，往往伴随剧烈的风格切换。当前电子+通信60%的集中度已远超消费牛市35%和新能源牛市40%的峰值，一旦产业逻辑出现瑕疵或业绩不达预期，踩踏风险不可忽视。

国信证券数据显示，二季度基金对科技板块加仓20.31%，对大周期板块减仓9.13%——如此极端的调仓本身就意味着一旦方向逆转，反向动量同样巨大。

情景三：资金外溢，从"狭义AI"扩散到"广义科技"

瑞银证券提出了一个中间路径：当市场的注意力高度聚焦在AI主题时，许多板块也正在经历盈利复苏，包括锂电池、化工、券商、保险和创新药。若AI主题出现持续松动，资金可能外溢至这些领域。

同时，与AI资本支出相关的衍生板块——数据中心、电力设备（如燃气轮机）、物理AI（如机器人）和商业航天——可能受益于狭义AI资金的外溢。柏文喜也指出，GPU等算力标的已处于高位，而设备、材料、存储、军工电子等细分赛道将迎来低位补涨机会。

对于普通投资者而言，在当前极端的持仓结构下，需要高度关注仓位管理和风格分散，避免在单一赛道过度暴露风险。

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