7月29日盘后，Facebook母公司Meta Platforms交出了截至6月30日的2026年第二季度财报。

具体来看，第二季度营收608亿美元，同比增长28%，创历史新高。

但仅仅158亿的净利润，远远低于分析师预期的185-195亿；相比一季度267亿的净利润，更是几乎腰斩。

自由现金流仅剩7.84亿美元，同比暴跌91%，创下了2022年三季度以来近四年最低。

Meta财报发布后，市场态度迅速转冷。盘后交易中，Meta大跌8.33%报536.845美元。

在Q2财报发布前，Meta的股价已连续10个交易日下跌，自7月15日以来累计蒸发约13%的市值。

营收新高，现金见底

根据财报，Meta Q2营收608亿美元，同比增长28%。

广告依旧是Meta基本盘，展示量同比增长14%，平均单价同比上涨12%；应用家族日活跃人数达到36亿，同比增长3%。

对于广告业务的表现，Meta创始人兼首席执行官马克·扎克伯格（Mark Zuckerberg）表示：“AI正在加速我们今天的核心业务，驱动我们的下一代产品，并开辟全新的企业级机会。财务结果已经开始展现，我对未来的潜力感到乐观。”

表面上看是打了一场漂亮的胜仗，但翻到现金流那一页，画风却骤变。

二季度经营活动现金流318.6亿美元，扣除310.8亿美元的单季资本支出后，自由现金流从去年同期的85.5亿美元下滑至7.84亿美元，降幅更是暴跌91%。

利润的变化则更加复杂。

总费用420.26亿美元，同比增长55%，其中包含24亿美元诉讼相关费用与11.8亿美元裁员费用。

Meta首席财务官苏珊·李（Susan Li）在电话会议中称，如果剔除诉讼计提和遣散费，Meta二季度的营业利润本应实现约9%的同比增长，而非报告中的下滑8%。

营业利润187.75亿美元，同比下滑8%；净利润158.48亿美元，同比下滑14%。

此外，Meta单季度资本开支达到了310.8亿美元，还将2026年全年资本开支指引收窄至1300亿-1450亿美元。

截至6月末，Meta手握902.6亿美元现金与有价证券，而长期债务上升至836.64亿美元。

人员层面，5月实施8000人裁员，相关人员将在三季度末完成剥离，当前员工总数75472人，同比小幅下降。

裁员能够优化人力成本，但无法抵消算力、硬件研发带来的刚性增量支出。

在支出指引方面，管理层上调了全年费用指引，公司将全年资本开支区间调整至1300到1450亿美元。

针对第三季度，公司预计总营收将在610亿-640亿美元，指引的中位数为625亿美元，低于分析师平均预期的 631.5亿至632.4亿美元。

这意味着三季度营收同比增速将从二季度的28%放缓至19%至25%的区间，进而引发了市场对广告收入增速放缓以及AI回报兑现周期的担忧。

扎克伯格：出售算力是愚蠢的

在Meta财报电话会议上，扎克伯格开场即定调——AI正在加速核心业务的每一个主要部分。

扎克伯格表示，目前的计算能力远远无法满足所有需求。

面对分析师关于“是否对外出租算力”的询问，扎克伯格给出了全场最锋利的回答。

他承认，收到了大量远高于成本价的GPU租赁报价，但他认为仅仅出售计算能力获取短期利润是愚蠢的。

在他看来，销售“智能”（包括模型API、企业代理服务、个性化推荐）的利润率，将持续显著高于直接销售计算小时。

他的计算是，把GPU卖给外部客户，今天能多赚几十亿；但如果Meta自己的AI产品需要这些算力来构建竞争壁垒，那区区几十亿的卖算力收入，其实就是捡了芝麻丢了西瓜。

扎克伯格还阐述了Meta的企业AI商业化路径——

商业代理中，已向全球推出WhatsApp和Messenger上的Meta商业代理，超100万家企业每周使用它们与客户沟通或完成销售。

商业化模式中，采用"订阅、基于量的定价"混合模式，长期目标是将产品演变为"像广告系统一样，只有在为客户取得结果时才收费"。

另外在算力租赁方面，Meta已建立API，正推出Meta商业代理。

为了支撑这场AI豪赌，Meta开始在资产负债表之外寻找资金。

苏珊·李提到，公司与贝莱德合作，在德州埃尔帕索开发1GW的新数据中心，利用外部资本来减轻现金流压力。

但她拒绝给出2027年的CapEx指引，仅表示将“最大化2026-2027年的产能”。

而对于2028年及以后，策略是“先圈地、圈电、圈网络”，推迟服务器采购决策以保持灵活性。