亚太新兴经济体观察系列报告，旨在展望东盟和印度等亚太新兴经济体的宏观经济、政治外交、产业与市场形势，为投资者与出海企业提供全球化视野的研究参考。美伊冲突有长期化风险，持续处在无法形成有效协议安排、时打时停、海峡间歇性中断的僵局中，亚太新兴经济体输入性通胀持续存在，并逐渐向非能源领域扩散，其中印度、印尼和菲律宾受影响较大。具体国家来看，印度、印尼和菲律宾面临较大的通胀压力，菲律宾央行或将于8月加息，而印度和印尼央行倾向于使用非利率工具稳定汇率；其余经济体通胀相对可控，货币政策或将保持观望。

▍亚太新兴经济体观察系列报告，是中信证券与中信证券国际（CSI）研究团队双边合作的系列报告，旨在展望东盟和印度等亚太新兴经济体的宏观经济、政治外交、产业与市场形势，为投资者与出海企业提供全球化视野的研究参考。

▍总体展望：美伊冲突有长期化风险，持续处在无法形成有效协议安排、时打时停、海峡间歇性中断的僵局中，亚太新兴经济体输入性通胀持续存在，并逐渐向非能源领域扩散，其中印度、印尼和菲律宾受影响较大。

据路透社报道，2026年7月以来，美伊之间多次互相袭击，冲突逐渐升温。我们认为，伊朗战略目标的长期性，决定了局势的复杂性，中东局势可能持续处于各方无法形成稳定协议、战争时打时停、霍尔木兹海峡通行间歇性中断的状况。同时，胡塞武装介入中东冲突，试图谋求各方对自身的“政治承认”，同样以长期战略性目标为主，可能带来曼德海峡持续的风险联动。在此背景下，中东僵局的长期化或将对原油供给造成持续扰动，由此导致亚太新兴经济体的输入性通胀持续存在，并逐渐向非能源领域扩散。其中，印度、印尼和菲律宾等依赖进口能源且通胀水平较高的经济体受影响较大，故菲律宾央行或将于8月加息；印度和印尼央行更倾向于使用非利率工具稳定汇率；其余经济体通胀水平则相对可控，央行或将保持观望。

▍印度经济展望：高基数与经常账户逆差使增长降温，央行通过非利率工具稳定汇率。

印度经济仍有韧性，但高基数和经常账户压力或将使2027财年增速明显回落；印度6月通胀逐渐上升，但剔除贵金属后的核心压力仍相对温和，尚不足以迫使央行立即加息；印度储备银行或将维持利率不变，并优先通过流动性和外汇工具稳定卢比。

▍马来西亚经济展望：电子与油气出口强化增长韧性，通胀温和使央行保持利率不变。

马来西亚2026年二季度增长或将超预期，电子电气、数据中心和油气链条构成支撑；马来西亚6月通胀随燃料成本下降而回落，强劲增长尚未转化为通胀压力；马来西亚国家银行或将在增长偏强而通胀温和的组合下继续按兵不动。

▍印尼经济展望：消费与信贷支撑增长但财政约束仍在，央行转向非利率工具稳汇率。

印尼增长仍有韧性，但2026年一季度高增后动能趋缓，财政可信度与融资成本仍是主要约束；印尼6月总体通胀仍在目标区间，但汇率和燃料价格已推动输入性压力向更多分项扩散；印尼央行已从连续加息转向非利率工具，在稳定汇率的同时，降低对银行融资成本的冲击。

▍泰国经济展望：外贸与投资支撑经济增长，通胀受控使央行延续观望态度。

泰国一季度经济维持温和扩张，电子出口、投资和财政措施抵消了部分能源冲击；泰国6月通胀随能源价格回落而降温，核心压力虽有抬头但仍处目标区间；泰国央行或将继续维持宽松但审慎的政策立场，政策重心转向定向信贷支持和监测中期通胀预期。

▍菲律宾经济展望：信心与通胀压低增长，通胀外溢推动央行渐进加息。

菲律宾一季度增长放缓，制造业扩张不足以完全抵消消费与投资信心偏弱；菲律宾6月总体通胀虽有所回落，但核心通胀持续上升，第二轮效应已成为更突出风险；菲律宾央行以渐进加息锚定预期，最早或将于8月加息。

▍新加坡经济展望：AI链支撑经济增长，通胀低于预期下央行按兵不动。

新加坡二季度增长或强于预期，AI相关电子和精密工程是最主要驱动力；新加坡6月通胀低于市场预期，食品和服务价格回升尚未改变总体温和格局；新加坡金融管理局年内预计维持政策不变。

▍越南经济展望：制造业扩张但外需风险提升，通胀降温但政策难回宽松。

越南6月制造业保持扩张，内需和公共投资提供支撑，但外需、能源和贸易政策风险正在上升；越南6月通胀较5月高点明显降温，但上半年平均水平已接近年度控制目标，货币政策仍将保持支持增长的取向，进一步宽松需要以通胀和汇率稳定为前提。

▍风险因素：

全球经济形势恶化超预期；全球地缘局势恶化超预期；新兴经济体基本面脆弱性超预期；部分新兴经济体政治动荡加剧。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年7月29日发布的《亚太新兴经济体跟踪（13）—聚焦中东僵局长期化带来的通胀压力》报告，分析师：杨帆S1010515100001、遥远S1010521090003、危思安S1010524080007、张念通S1010525070003、张雨亭S1010525080002