SK海力士交出了一份"史上最强，却依然不够好"的成绩单。

二季度营收79.32万亿韩元，营业利润60.54万亿韩元，双双刷新历史纪录。但两项核心数据仍低于市场预期的84万亿和64万亿韩元。

受业绩不及预期影响，SK海力士美股盘后跌超6%，报121.93美元。

今日韩股同步重挫，跌幅超过9%，较6月历史高点已累计下跌约53%，总市值跌破1000万亿韩元。

SK海力士业绩低于预期

尽管AI厂商的业绩仍在刷新纪录，但市场的胃口显然更大。

SK海力士二季度营收79.32万亿韩元，营业利润60.54万亿韩元，净利润达93.92万亿韩元，创下季度业绩历史新高。

同比来看，营收增长257%，营业利润飙升557%，环比增幅也分别达到51%和61%。上半年累计营收更是首次突破100万亿韩元。

即便如此，营收和营业利润这两项指标依然低于市场预期的84万亿和64万亿韩元。

公司将增长归因于AI基础设施投资的持续扩张，高性能AI服务器产品涨价直接推升了业绩。

SK海力士在声明中表示：“受人工智能基础设施投资不断扩大带来的持续需求增长的推动，高性能人工智能服务器产品价格上涨，使公司得以超越上一季度创下的纪录。”

但预期落差的根源在于产品结构：SK海力士在高端HBM芯片领域的比重高于竞争对手，而这一轮涨价潮中弹性最大的反而是传统DRAM和NAND。TrendForce数据显示，二季度部分DRAM合约价环比上涨约52%，部分NAND产品价格直接翻倍，因此SK海力士受益相对有限。

技术层面，公司仍在加码构建护城河。HBM4芯片已于二季度开始批量出货，公司强调其在能效和成本上的差异化优势，并计划在下半年进一步扩产，HBM4E的样品交付也已在上半年完成。NAND方面，321层产品已占据总产量最大份额，目标年底前在国内产能中占比达到约50%。

SK海力士透露，存储芯片供给紧张的格局还将维持相当长一段时间。基于这一需求预期，公司正与客户扩大长期合同洽谈范围，以确保中长期供应稳定，目前已与约10家客户签署长期供货协议，其中包括重要战略合作伙伴，与主要行业客户的深入洽谈仍在推进中。

市场对AI担忧加剧

由于市场对AI前景的疑虑日益加深，全球芯片股近期显著承压。周二美股收盘，费城半导体指数大跌4.49%，近三个交易日累计重挫逾10%。SK海力士更是跌跌不休。周二收盘大跌近9%至130.17美元，盘后更是加速下探跌超6%，近三个交易日累计跌幅已超23%。

Vantage Global Prime的高级市场分析师Hebe Chen表示：“投资者显然还没有准备好消除对人工智能行业的担忧。芯片制造商的最新抛售表明，人们对支出、回报和估值的疑虑仍在加深，而不是消退。”

老虎证券市场策略师James Ooi表示：“SK海力士的财报也可能成为全球人工智能硬件市场情绪的风向标，市场预期大多已达到完美水平，因此即使略微低于预期，也可能引发剧烈波动。”

面对市场对AI投资回报的广泛质疑，SK海力士在二季度财报电话会上作出回应。公司注意到部分大型科技企业正在重新审视数据中心租赁业务，叠加高效AI模型兴起，引发外界对AI基础设施投资可能放缓的担忧。但SK海力士认为，这些调整并非削减投资，而是提升利用率和加速大规模AI基础设施商业化的过程。

公司进一步解释，高效AI模型的普及不太可能降低基础设施和内存的需求。模型与系统效率提升后，更多用户可在同一基础设施上访问各类服务，AI的覆盖面和可及性反而扩大。即便是近期推出的高效AI模型，用户需求也呈爆发式增长，效率提升正带动服务普及和整体使用率走高。

SK海力士还透露，在与主要客户的中长期需求洽谈中，AI投资的可持续性已获确认，公司相信明年之后AI基础设施投资仍将保持稳健。

不过，市场的考验远未结束。本周微软、Meta、苹果、亚马逊和三星将陆续放榜。Capital.com高级分析师Kyle Rodda在致客户的报告中指出，这些公司集中体现了当前牵动市场情绪的核心矛盾——AI资本支出过度扩张，投资者担心回报正在被侵蚀。