投资要点

我们预计7月中央政治局会议将把扩大内需置于更突出位置，政策主线为加快存量落地、相机推出结构性增量。财政从克制转向追赶，重点投向“六张网”等重大基建；货币延续宽松，侧重结构优化与传导提效。消费端以服务消费为战略重心，投资端加速基础设施网络建设。产业政策聚焦科技自强与能源转型双轮驱动，推进前沿技术攻关与伦理治理，加快可再生能源扩量提质与可靠替代。同时，全力维护资本市场平稳运行，强化“以投资者为本”导向，形成政策合力稳增长。

宏观政策：或加快存量落地，结构加力。我们预计，7月中央政治局会议或将扩大内需置于更突出位置。总体政策思路仍以“加快存量落地、研究储备增量”为主线，存量政策着力加速债券发行与资金拨付，增量政策或根据三季度经济反弹斜率相机推出，体现为针对性、结构性的加力，而非大规模刺激，以兼顾短期稳增长与中长期结构优化。

财政或加快节奏，货币或延续宽松。财政支出将从上半年预留空间的“克制”转为“追赶”，通过加快专项债和特别国债发行使用、推动重大项目开工，将充裕的财政空间转化为实物工作量，资金配置重心向“六张网”等基建领域倾斜。货币政策延续宽松基调，但总量降息需待窗口，重心转向结构优化与传导效率提升，财政金融协同发力，政策性金融工具加快落地，形成扩内需合力。

扩内需：重大基础设施网络建设或提速。扩大内需坚持投资于物与投资于人协同推进。在投资端，以“六张网”为代表的重大基础设施网络建设或提速，既在短期内深挖内需潜力、有效稳投资，又在长期内推动供需协同、实现经济结构优化升级。在消费端，服务消费成为战略重心，政策围绕扩大优质服务供给、培育新增长点展开，并通过完善社保、稳就业来稳定收入预期，从根源上增强消费动能。

产业政策：或聚焦科技自强与能源转型。科技方面，或强调推动创新与产业深度融合，聚焦人工智能、量子科技等前沿领域，一体部署攻关与产业化项目，加速技术商业化，并同步建立伦理标准与敏捷治理机制。能源方面，推动可再生能源“扩量提质”与“可靠替代”，提升新能源系统友好性能，使其逐步成为主力电源，统筹安全供应与绿色低碳转型。

全力维护资本市场平稳运行。受外部风险影响，短期市场波动加剧。预计中央政治局会议进一步强化“以投资者为本”的政策取向，通过加强逆周期调节、引导中长期资金入市、规范量化交易、推动上市公司加大分红等措施全力维护平稳运行。

风险提示：政策效果不及预期；地缘政治风险超预期；房地产需求有待提振。

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宏观政策：或加快存量落地，结构加力

2026年7月底召开的中央政治局会议，将为下半年中国经济政策定下基调。在外部环境变乱交织、国内经济结构分化的背景下，此次会议备受市场关注。

上半年我国经济总体平稳、向新向优。2026年上半年，我国实际GDP同比增长4.7%，其中一季度增长5.0%，二季度增长4.3%，尽管GDP仍处于全年目标区间，但二季度经济动能边际放缓，呈现出供需分化、内外需分化、新旧动能分化等特征。我们预计，7月中央政治局会议或更加重视消费动能不足、有效投资下滑及房地产调整等问题，把扩大内需置于更加突出的位置。

我们预计，本次会议的整体政策思路或仍然以“加快存量落地、研究储备增量”为主。存量政策方面，加快专项债、超长期特别国债、新型政策性金融工具的发行使用与资金拨付；在增量政策储备方面，或根据三季度经济反弹的斜率相机推出，但体现为有针对性的、结构上的加力。比如，提前下达2027年专项债额度、使用地方政府债务结存限额、增加政策性金融工具额度等举措均可期待。

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财政或加快节奏，货币或延续宽松

财政支出或从“克制”转向“追赶”。今年财政支出呈现“上半年克制、下半年追赶”的特征。我们认为上半年财政的克制并非被动，而是为应对更复杂局面预留政策空间。当前广义财政空间依然充裕，关键在于如何将空间转化为实效。我们预计，7月会议或将强调加快地方政府专项债和超长期特别国债的发行使用与资金拨付，推动条件成熟的重大项目尽快开工，促进资金尽快形成实物工作量。

从方向上看，下半年财政资金的配置重心或边际上向基建领域倾斜，关注“六张网”建设、城市更新项目的进展。在固定资产投资整体承压、房地产投资磨底的背景下，重大基础设施网络承担着填补投资缺口关键职能。其中，‘六张网’建设是重要抓手，而城市地下管网建设改造是其中的关键一环。一方面，财政安排970亿元资金对城市更新予以专项支持。另一方面，通过超长期特别国债积极支持城市燃气、排水、供水、供热等地下管网建设改造，2026年安排资金规模为1600亿元，比上一年增加250亿元，接下来，如何在项目储备、审批流程、资金拨付等环节打通堵点，确保财政资源能够顺畅转化为实物工作量，将是下半年财政政策落地见效的关键所在。

货币或延续宽松基调，但是总量降息或需等待更合适的窗口。一方面，贷款“降速提质”可能成为宏观运行的新常态。货币政策的着力点正从单纯的数量扩张转向结构优化与传导效率提升。另一方面，财政金融协同促内需一揽子政策的力度或有所加大。三季度，政府债券或迎来发行高峰，8000亿元新型政策性金融工具也有望加快落地。此外，结构性政策工具将持续发力，持续支持重点领域和薄弱环节。

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扩内需：重大基础设施网络建设或提速

扩大内需坚持投资于物和投资于人协同发力，在改善民生中推进。在投资端，关注重大基础设施网络建设的推进。2026年是“十五五”开局之年，“六张网”与综合立体交通设施、低空基础设施、“人工智能+”基础设施、教育医疗等公共服务设施、消费基础设施等领域，共同构成 “十五五”时期基础设施建设的投资版图。这些领域具备大规模、高强度、可持续的投入空间。 “六张网”的规划部署既涵盖传统基础设施的升级，还包括新型基础设施的建设。今年，“六张网”及相关重点领域建设投资规模将超过7万亿元。从短期政策效应看，这些基础设施建设是深入挖掘内需潜力、有效扩投资稳增长的有力抓手。从长远战略价值看，这些网络是推动供需协同联动、实现经济结构优化升级的重要突破口。

在消费端，扩大优质服务供给，加快培育消费新增长点。《扩大消费“十五五”规划》提出目标，到2030年，社会消费品零售总额达到60万亿元左右。考虑到2025年的社会消费品零售总额50.1万亿元，“十五五”年均增速需保持约3.7%。

接下来，消费仍有较大提升空间，需关注两条主线。第一，二季度消费承压，或与居民收入预期不稳、资产负债表修复缓慢、社会保障网尚待完善等相关。接下来，会议或进一步强调通过完善公共服务降低居民后顾之忧，通过稳就业稳企业稳定收入预期，通过人力资本投入提升长期消费能力。第二，短期商品补贴政策的边际效应递减，服务消费或成为下一阶段促消费政策的战略重心。《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》已提出64条具体任务举措。消费政策将围绕促进服务消费提质惠民、推动商品消费扩容升级、培育消费新业态新模式新场景等方面进行部署。

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产业政策：或聚焦科技自强与能源转型

“十五五”时期是科技强国建设的关键攻坚期。以高水平科技自立自强引领发展新质生产力，关键就是推动科技创新和产业创新深度融合。我们预计，本次会议或强调，聚焦人工智能、量子科技、生命科学等前沿领域，一体部署重大科技工程与产业化重大项目，统筹推进原始创新和关键核心技术攻关。在“人工智能+”行动全面实施的背景下，政策重心或推动前沿技术从实验室加速走向规模化、商业化，在新旧动能转换中打造更富韧性的产业支撑。此外，面对前沿技术快速发展伴生的规则冲突与伦理挑战，针对重点领域，明确伦理标准与操作指引，或加快建立健全敏捷治理和审查监管机制。

“十五五”及今后一段时期是全球能源向低碳零碳转型的加速期。我们预计，会议或强调加快推动可再生能源从补充能源向主力电源转变。一方面，“扩量提质”， 持续提高可再生能源供给比重，着力提升开发、输送和利用综合效率，为如期实现碳达峰目标筑牢基础。另一方面，加快提升新能源发电的系统友好性能，推动可再生能源逐步具备电量供应、容量支撑和系统调节能力，实现对传统能源的安全可靠替代，为构建清洁低碳、安全高效的新型能源体系夯实绿色支撑。

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全力维护资本市场平稳运行

4月中央政治局会议明确提出“稳定和增强资本市场信心”。近期，受境外输入性风险等因素叠加影响，A股市场出现较大波动。7月20日，证监会主持召开投资者座谈会，表示将“全力维护市场平稳运行”， 建议加强一二级市场逆周期调节，多措并举引导中长期资金入市，规范发展量化交易和AI应用，进一步推动上市公司加大分红力度，提高证券违法犯罪成本等。

我们认为，当前资本市场高质量发展与居民财富效应、企业融资功能与创新激励的相关性更加紧密。我们预计此次中央政治局会议或将进一步强化“以投资者为本”的政策取向，促使资本市场稳定运行与宏观经济政策形成更深层次的共振。

风险提示：政策效果不及预期；地缘政治风险超预期；房地产需求有待提振。

注：本文来自国泰海通证券发布的《扩内需、促转型、稳市场——7月中央政治局会议前瞻》，报告分析师：侯欢、汪浩