随着全球AI行情波动放大，市场对产业趋势的分歧也随之加剧。我们认为当前有必要对AI产业趋势的跟踪方法再做系统性梳理，建立科学、有效的观测体系。本篇分享我们实践下来行之有效的AI产业趋势跟踪框架、及其最新变化，供参考：

1、渗透率决定了行情的远期空间。目前主流的美国AI渗透率指标BTOS（采访100w+企业对AI的使用情况）和RAMP（采访7w+企业对AI的付费情况）两大口径。截至6月，二者分别为20.6%/54.95%，今年以来上行斜率明显提升。

2、企业盈利是反映产业趋势最直接的指标。我们筛选了全球30家AI核心公司，定期跟踪其未来12个月盈利预期增速变化。截至7/24，AI核心企业EPS_NTM增速高达93.2%。

不过，相比于增长的绝对水平，盈利预期修正强度（上修-下修盈利预测的公司数量占比）作为二阶导，与行情的斜率更相关。费城半导体指数该指标近期从6月底的76.2%回落至上周五的46.6%。

3、北美云厂Capex是拉动本轮全球AI硬件厂商的关键变量。除了市场高频的一致预期之外，韩国半导体出口增速也可以作为其高度相关的产业高频跟踪指标。

一方面，截至7/24，Hyperscalers 26/27/28年Capex分别环比上修161/563/610亿美元（谷歌最高，META其次，甲骨文变化不明显）；

另一方面，韩国7月前20日半导体出口金额同比增长180.6%，尽管环比5-6月有所回落，但增速仍处于近十年97.3%的分位数。

4、投资回报率是Capex投资强度和节奏的领先指标。我们通过头部AI模型大厂的ARR和Silicon Data Token Expenditure index（衡量全市场每百万LLM Token的支付价格）来刻画ROI变化。

一方面，以Anthropic为例，TickerTrends 预测的最新ARR数据约为 743 亿美元，相比 Yipit 在 7 月 10 日给出的 690 亿美元增长约8%，月度增长斜率有所放缓；

另一方面，Token价格指数在过去2周由1.64下滑至1.47。拆分来看，闭源和开源模型的token单位价格均出现显著下滑。

5、算力租赁价格同样也能辅助判断AI上游的景气度变化。当前市场中常用的口径包括Silicon Data（混合成交价和报价）、Ornn（仅采集真实成交价格）和SemiAnalysis（基于参与者的调研数据和市场成交价构建）。三大口径的数据均显示，6月算力租赁价格的下跌趋势已明显改善，7月以来，H100租赁价格出现不同程度的修复。

风险提示：仅公开资料整理，不涉及研究观点和投资建议

注：本文来自兴业证券股份有限公司发布的《【兴证策略张启尧团队】11张图看全球AI产业趋势》