2026年上半年，大宗商品行业完成并购重组378起，交易总金额为3115.22亿元。从行业和企业类型来看，央企主导权贯穿全局。中国神华（1336亿）、中国石油（400亿）、电投能源（111亿）、中国铝业系（245亿）四套央企交易合计约2092亿元，占大宗企业竞买方口径的80%以上。民营企业的参与主要集中在化工行业。

品类驱动力泾渭分明，三组路径构成核心叙事。石油石化与煤炭属于“央企资产注入型”，前者以中石油400亿储气库为核心、金额高度集中，后者神华一家交易金额占92%。有色金属属于“体系内整合型”，中铝系三笔合计245亿元占有色总额的54%，但除中铝系交易后，锂、金、铜、钼、钨各品种并购高度分散，说明行业尚未形成外延扩张共识。化工属于“多元路径型”，六条路径合计283亿元，没有单一路径超过100亿元，产业链深度和细分赛道众多是“量多价散”的根本原因。

数据来源：财联社、wind

一、石油石化：三笔央企交易框定全局

石油石化上半年标的方口径的并购事件有14起，涉及425亿元，单笔集中度（CR1=94.1%）在大宗品类中最高。从竞买方口径切入，石油石化企业实际投出的并购金额远超425亿元，不仅在石油主业资产注入，还横向进入化工新材料和盐湖资源领域。

三笔交易构成石油石化并购的全部叙事主线。

第一，中国石油储气库资产注入400.16亿元。 中石油子公司太湖投资与国家管网储能技术公司按51%：49%组建三家合资公司，分别收购新疆油田呼图壁储气库（170.66亿元）、重庆相国寺储气库（99.95亿元）和辽河油田储气库（129.55亿元）100%股权。这笔交易的深层逻辑是“管输分离、储运独立”，将集团层面储气库优质资产纳入上市公司合并报表，既是央企考核下的利润增厚手段，也是天然气基础设施市场化改革的延续。

第二，中化股份受让盐湖股份5.88%。 中化集团将持有盐湖股份的311,220,951股作价增资给全资子公司中化股份，2026年2月11日过户完成。交易标的名义上是盐湖化工企业股权，但买方身份为石油石化央企，性质上属于中化体系内部的股权架构优化，将上市公司股权从中化集团下沉至中化股份，为后续可能的专业化整合铺路。

第三，中国石化领投上海石化碳纤维子公司增资6亿元。 中国石化联合乌审旗国投、东方风电、建信投资对上海石化旗下碳纤维公司增资扩股，属于央企在新材料领域的产能布局。

标的口径下，14起交易中，扣除上述三笔央企主导交易，其余11起合计不足25亿元。 其中金额最大的惠博普控制权变更（11.7亿元）和首华燃气控制权变更（3.3亿元）均为民营油气服务企业的“卖壳”或控制权转移，与央企资产注入不在同一逻辑维度。石油石化并购呈现典型的高层集中、底层散点的哑铃型结构，顶层由央企体系资产注入定义，底部由民营中小企业控制权流转填充。

二、煤炭：竞买方视角揭示完整版图

竞买方视角下，煤炭企业上半年共发起11笔并购、总规模1454.6亿元，是大宗领域单位数量最少但单笔规模最大的竞买方行业。但是在标的方口径下，并购金额仅有133.6亿元。相差的不是统计误差，而是两笔改变了行业格局但标的方被归为“公用事业”和“未知”的超级交易。

煤炭板块的逻辑线非常清晰，大型央国企持续做加法的同时，部分民营和困境企业在做减法，集中度提升是煤炭并购的一条贯穿主线。

中国神华以1336亿元定增收购国源电力等12家公司股权，是2026年上半年中国资本市场金额最大的并购交易。12家标的以煤电资产为主，本质上属于国家能源集团将旗下电力、煤矿资产注入旗下煤炭上市公司，属于煤电联营的“终极形态”，用煤炭上市平台承载集团体系内的发电资产，实现煤与电的报表一体化。由于标的方被Wind归入公用事业，这笔交易在标的方口径的煤炭统计中无法识别。

潞安环能以82.22亿元竞拍山西省襄垣县苏村区块煤炭探矿权，反映的是煤炭企业在资源稀缺预期下的矿权抢筹逻辑。该探矿权出让方为山西省自然资源厅，标的方行业被归为“未知”，同样未纳入标的方煤炭统计。潞安环能以超过82亿元的价格竞得单一区块探矿权，表明优质焦煤矿权在主要产煤大省已进入“稀缺定价”阶段，2026年上半年煤炭价格中枢较2025年回落的大背景下，优质煤矿资产争夺热度不降反升。

电投能源以发行股份+支付现金收购白音华煤电100%股权，涉及金额111.49亿元。白音华煤电拥有露天矿、铝电和坑口发电三大板块，该交易展示了煤炭央企图景的另一个方向，并非单纯收煤，而是将煤、电、铝三种资产打包注入同一平台，形成能源一体化上市主体。

除三大超级交易外，煤炭企业的体系内资产调整同样活跃。冀中能源以9亿元收购段王煤业20.02%股权，提升对核心煤矿子公司的持股比例。恒源煤电以15.77亿元从陕西黑猫手中收购宏能煤业和昌盛能源100%股权及债权，这些属于煤炭行业内部“大鱼吃小鱼”的横向整合。陕西黑猫作为焦化企业将煤矿资产出让给产业链下游的恒源煤电，是民营煤焦企业收缩资产负债表、聚焦主业的典型案例。兰花科创以1.5亿元收购嘉祥港62%股权，向下游物流延伸。淮河能源出售淮电燃料100%股权，剥离非核心贸易业务。

与此同时，煤炭企业的资产出清同步进行。 *ST八钢（以13.6亿元向八钢公司出售焦煤集团100%股权，为保壳而剥离亏损的焦煤资产。杭钢股份以5.1亿元出售再生资源97%股权和再生科技100%股权，钢铁系煤炭企业同样在收缩业务边界。

三、有色金属：中铝系内部整合为绝对主线

有色金属行业标的口径上半年录得35起并购事件，有价交易24起，合计金额243.2亿元。竞买方口径下，有色金属企业参与的金额达455.6亿元。

有色并购的关键特征是内部整合远大于外延扩张。有色并购可归纳为五条主线，将中铝系245亿元的体系内交易剥离后，其余有色并购仅约211亿元，且高度分散于锂、铜、金、钼、钨、铅锌六个品种的十多家企业。

数据来源：产联社、wind

主线一：铝体系内部整合，并购金额约236亿元。中国铝业系有三笔大额交易，分别为包头铝业吸收合并内蒙古华云（117.4亿元）、中国铝业受让中铝山东及中州铝业100%股权（96.2亿元）、云铝股份收购三家子公司少数股权（22.7亿元）。三笔交易的路径分别为吸收合并、资产收回、少数股权收购，但目标指向中铝体系内股权结构“集约化”。加上对云南铝箔的增资约9亿，中铝系上半年合计调整规模约245亿元，覆盖采、选、冶、铝加工四个环节。

主线二：境外资源收购，涉及金额约24.6亿元。 灵宝黄金通过子公司以约17.4亿元收购澳大利亚上市公司St Barbara Limited 50%股权，获取境外黄金矿产资源。中色股份以7.2亿元收购秘鲁Raura公司99.9%股权，加码南美铜矿资产。两笔境外收购合计不足25亿元，与2025年上半年动辄千亿元级的跨境超级并购形成鲜明对比，2026年上半年大宗有色境外并购已回归稳健水平。

主线三：锂矿产业链延伸，涉及金额约27亿元。 盛新锂能子公司盛屯锂业以14.6亿元收购启成矿业21%股权，天华新能以12.5亿元收购苏州天华时代75%股权。两笔交易反映锂行业从2023-2024年价格下跌周期后的底部整合，并购不再以“高价抢矿”的逻辑推进，而是以提升存量项目控制权和获取优质伴生资源为主，交易价格更加理性。

主线四：战略金属与稀贵，涉及金额约34亿元。 金钼股份17.3亿元承接紫金矿业出让的金沙钼业24%股权，沙坪沟钼矿210万吨金属量、0.187%平均品位的资源禀赋使其成为“钼中茅台”，这笔交易是上年紫金矿权出让的“下半场”，国有钼企金钼与民营矿企紫金联合开发的格局从股权结构上坐实。永杰新材以12.2亿元收购奥科宁克系两处铝加工产能，属于铝加工领域的产能横向整合，而非资源型收购。

主线五：中小矿企的常规扩充。 金徽股份3.8亿元收购豪森矿业51%，宝地矿业6.9亿元定增收购葱岭能源87%，盛达资源以合计3.9亿元分两笔收购德运矿业和广西金石，厦门钨业2.9亿元收购九江大地69%。这批2-7亿元级别的矿业收购数量多、分布散，覆盖铅锌、铜、钨、镁等多个品种，共同构成有色“长尾”。

四、化工：事件数量最多，四类路径分化

标的口径下，化工行业以95起并购事件位居七大品类之首，有价交易55起合计262.8亿元，单笔均值仅约4.8亿元。竞买方口径下，化工企业参与交易104起，金额281.4亿元，呈典型"量多价散"格局，深入梳理后发现化工并购存在六条清晰路径。

路径一：新材料跨界并购，涉及金额50.8亿元。 佛山佛塑科技通过发股和现金收购锂电池湿法隔膜企业金力股份100%股权，2026年1月完成配套融资约10亿元。发行价3.84元/股，差异化定价，不承担业绩承诺的卖方按总对价90%获款，剩余10%归业绩承诺方分配。佛塑从传统高分子薄膜领域向锂电隔膜延伸，既是产业升级需求驱动，也是隔膜资产在锂电产业链中估值溢价的直接反映。

路径二：盐湖资源争夺，涉及金额合计约92亿元。 这是一个被标的方口径低估的赛道。盐湖股份在2026年上半年共涉及四笔交易，作为买方以46.1亿元收购五矿盐湖51%股权，主要涉及钾肥资源，以1.5亿元收购文通盐桥43.78%股权；作为标的被中化股份以44.9亿元转让5.88%股份；同时发生中国盐湖系收购盐湖股份12.87%股权，涉及金额约135.6亿元，控股股东层面实控权变更为中国盐湖集团。四笔交易合计金额远超任何单一化工子领域，盐湖资源的整合背后是钾肥与锂两种战略资源的国有化收拢，从“五矿盐湖+中化盐湖+中国盐湖”三家并存走向统一主体。

路径三：破产重整出清与国资入主，涉及金额约50亿元。 杉杉股份从民营巨头到皖维集团入主的历程是化工行业年度最具戏剧性的事件。2026年2月签署重整投资协议，4月21日鄞州法院裁定批准重整计划，皖维集团以司法划转取得13.50%直接持股，配合一致行动安排合计控制21.88%表决权；7月20日董事会换届完成，控股股东正式变更为皖维集团，安徽省国资委成为实控人，后续海螺集团将成间接控股股东。从“杉杉”到“皖维+海螺”的转换，不到六个月完成全部法律程序，显示司法重整通道正成为国资获取化工上市平台的高效方式。

路径四：国资体系内配置，涉及金额约55亿元。 除盐湖层面的股权调整外，蓝星安迪苏控股股东获中国化工16亿元现金增资，优化蓝星公司资产负债表以间接支撑安迪苏长期经营。南京化纤以16.1亿元收购南京工艺100%股权，从传统化纤向特种工艺装备转型。神马股份从中国平煤神马体系内分三笔收购催化科技（3.9亿元）、平煤神马融资租赁（5.2亿元）、神马普利（0.6亿元），三笔合计9.8亿元，属于同一实际控制人旗下的资产“体内循环”。中核钛白以1.2亿元出售哈密中合钒钛，剥离非核心钒钛资产。

路径五：民爆行业并购整合，涉及金额约15亿元。 江南化工以6.4亿元收购庆华民爆100%、以1.7亿元收购峨边国昌51%，两笔合计8.2亿元。易普力3.2亿元收购松光民爆51%，雪峰科技1.5亿元收购南部永生51%加1.5亿元收购盛世普天51%，国泰集团1.1亿元收购北矿爆锚100%加1.4亿元收购太格时代。五家民爆企业在半年内合计出手约17亿元进行中小规模收购，反映的是“小散弱”民爆产能的行业出清，工信部民爆行业“十四五”压缩企业数量的政策导向正逐步兑现为并购事件。

路径六：新能源材料延伸，涉及金额约16亿元。 容百科技以4.8亿元收购及增资贵州新仁获其93%股权，涉及磷酸锰铁锂正极业务，多氟多以4.3亿元分两笔收购宁夏天霖80%和白银中天27%，主要涉及六氟磷酸锂业务，新宙邦以3.5亿元增资石磊氟材料获42.8%股权，道恩股份5.2亿元收购宁波爱思开80%股权。四笔交易合计约18亿元，分布在锂电池正极、电解液、隔膜辅料三个细分赛道，均为化工企业沿新能源产业链向上游或横向延伸。

化工行业上述六条路径没有一条能形成单一路径的规模效应。单笔中位数仅约2亿元，路径多样性本身是化工行业产业链深度和细分赛道众多的自然结果，但也意味着化工“并购整合行情”无法像石油石化或煤炭那样以单笔超级交易定义。

五、钢铁、造纸、建材：事件稀疏与催化剂缺位

钢铁、造纸与包装、建材三大品类上半年合计37起并购事件，有价交易总规模约114亿元，三行业合计金额不及石油石化或煤炭的单笔超级交易。

钢铁上半年标的方口径7起、49.8亿元。竞买方口径8起、72.5亿元。从出让方来看，钢铁企业同时也是上半年大宗领域活跃的资产出清者，*ST八钢出售焦煤集团（13.6亿元）、杭钢出售再生资源（5.1亿元）、华菱钢铁剥离华菱保理（2.5亿元）、法尔胜出售贝卡尔特钢帘线（1.6亿元）。

从竞买方口径来看，并购事件一共8起，涉及金额72.5亿元。两笔交易定义行业，方大钢铁24.5亿元收购德胜系列企业，河钢股份47亿元增资乐亭钢铁获其4.3%股权。山东钢铁7.1亿元从莱钢集团收购银山型钢100%股权，属于省级国资钢铁企业内部的同业竞争消除。

标的口径下，造纸与包装以19起并购位居第二多，但金额仅47.7亿元。最大单笔交易为日本Daio Paper以约11.2亿元收购北越制纸15.18%股权。境内造纸企业并购以中小规模权益变动为主，恒丰纸业2.5亿元收购锦丰纸业100%股权、康欣新材3.5亿元增资宇邦半导体55%股权是少数有代表性的交易，其余15起均为1亿元以下权益变动。造纸行业并购的三个特征，境外产业资本战略参股、境内企业微小权益调整、个别跨行业试探，但都没有形成规模。

标的口径下，建材以11起、16.7亿元的规模位居七大品类之末。最大单笔交易为四川双马6.44%股权权益变动，涉及金额10.9亿元，少量建材企业有小型并购活动，但总体缺乏并购驱动力。建材并购的“沉寂”与水泥行业产能过剩、玻璃行业需求低迷的宏观背景一致。

数据说明

1、数据来源：基于Wind并购数据库2026年1月1日至2026年6月30日最新披露、“已完成”的并购重组事件。大宗商品行业划分标准：竞买方、标的和出让方wind二级行业属于有色金属、钢铁、煤炭、石油石化、化工、建材、造纸。

2、金额口径：交易金额统一为人民币，兑换汇率为7月17日当日汇率。

免责声明：本报告数据来源于Wind及上市公司公开公告，分析结论基于已披露信息，不构成任何投资建议。

完整产业数据报告、市场趋势分析 ， 移步「产联社」客户端