海闻社观察 7月20日晚间，杰创智能发布公告称，公司拟向多家供应商采购IT设备及零配件，总金额不超过100亿元。

即使对于上市公司来说，100亿元本身也不是一个小数目。比较让人惊讶的是，截至公告当日收盘，公司市值仅85.40亿元，2025年全年营收不过8.52亿元。截至一季度末，公司总现金不过13.34亿元。

这样来算，13亿元的现金，要撑起100亿的采购，杠杆率接近8倍。很难不让人产生质疑，投资论坛也有投资者表示疑问：“你有100亿吗你就投？”

图源：公司公告

预算翻17倍

杰创智能决定开启如此巨额的采购并不是一时冲动，实际上，公司早已有心涉足如今正持续升级的算力军备竞赛。

去年6月，公司首次公告拟采购服务器用于智算云服务，总金额预计不超过6亿元。2026年1月，采购预算提升至不超过40亿元。再到此次议案，预算上限飙升至100亿元。

相当于在短短13个月内，公司的采购预算就翻了近17倍。

公司如此选择，主要是智算业务的景气度太吸引人了。根据公司财报，2025年全年，“AI+云计算”业务实现收入1.27亿元，同比增长1093%，其中算力运营服务收入9288万元，毛利率41%。2026年上半年，该业务收入预计约2.04亿元，同比增长约550%。部分智算云集群已交付并开始计费，二季度单季归母净利润环比由亏转盈。

当然，行业有多景气早已经不是秘密，那么多公司都在抢着布局的赛道毋庸置疑。大家更关心的是，100亿元的采购额度，到底钱从哪儿来？

截至2026年3月31日，公司总资产57.47亿元，归属于上市公司股东的所有者权益仅15.08亿元。货币资金12.80亿元，总现金13.34亿元，但其中大部分来自银行授信贷款。

从负债端来看，公司期内短期借款达到9.26亿元，一年内到期的非流动负债6.27亿元，长期借款14.44亿元，有息负债合计已接近30亿元。净资产15.08亿，有息负债近30亿，本身的杠杆水平已经很高了。

公司对此并非没有准备，今年5月的业绩说明会上，公司透露已提请股东会授权申请200亿元授信，并已从多家银行和非银金融机构获得近100亿元授信额度。6月30日，公司又推出不超过19.65亿元的定增预案，其中14.8亿元投向智算云服务中心。

当然，公司对100亿元的描述是不超过这个数值，而不是必须花完。100亿元是一个上限，而非承诺。但即便如此，如此悬殊的体量差距，已经足够让市场胆寒。

逆势豪赌

7月15日，公司披露2026年半年度业绩预告，期内实现归母净利润亏损220万元至440万元，上年同期盈利1872.8万元，扣非净利润亏损650万元至870万元。

亏损的直接原因，正是大规模投建智算云集群带来的利息费用和折旧大幅增加。公司EBIT（息税前利润）约4400万元，同比增长约130%；EBITDA（息税折旧及摊销前利润）约1.41亿元，同比增长约340%。EBIT和EBITDA之间差了近1亿元，主要就是折旧和利息吞噬掉的利润。

拉长时间轴看，公司的盈利基础本就薄弱。2023年归母净利润662.03万元，2024年巨亏7997.69万元，2025年虽扭亏为盈但也仅1367.35万元。更值得注意的是，2025年扣非净利润仍为-58.54万元，主营业务实质上仍未实现盈利。

有意思的是，公司在抛出百亿采购计划的同时，还宣布了1500万元至3000万元的股份回购计划。花100亿元买设备，却只拿3000万元回购，这样的反差市场显然看在眼里。

从行业大环境看，杰创智能的布局并非毫无道理。

2026年，全球超大规模云厂商围绕AI基础设施的竞逐仍在持续。Meta将全年资本开支上调至1250亿至1450亿美元。TrendForce预计，AI推理系统和超大规模数据中心需求仍在拉紧供需。杰富瑞调查显示，2026年云支出预计增长10.1%。

算力紧缺是真实的，需求增长是真实的。杰创智能试图在这个风口上完成从传统系统集成商到AI基础设施运营商的转型，逻辑本身没有错。

只是，杰创智能作为上市公司，体量并不算大。但AI基建的资本竞赛可是百亿级别的，对手是阿里、腾讯、字节跳动等互联网巨头，以及三大运营商。2025年，中国云计算市场规模已超过4000亿元，但前四大厂商占据了超过70%的市场份额。在这个巨头通吃的市场里，杰创智能的差异化在哪里？

公司宣称拥有“一超四大四小”国产GPU芯片的适配能力，以及常青云国产算力产品。但国产算力生态的成熟度和商业化落地能力，仍有待市场验证。

2025年全年，杰创智能经营活动现金流净额为-2920.26万元。虽然2026年上半年现金流大幅改善至约2.98亿元，但这主要来自银行授信贷款的发放，借来的钱，终究是要还的。

在主业想象空间确实一般的情况下，杰创智能试图利用小体量撬动大市场的梦想值得鼓励。只是，公司究竟能不能豪赌成功，还是要看后续公司能否在现金流相对有限的情况下，面相客户展现出差异化优势，以及算力租赁的回报周期能不能跑赢利息和折旧的吞噬速度。这些，都仍待时间给我们答案。