投资建议：综合社零数据表现，我们看好两条投资主线：一是高景气确定性的服务消费赛道，在居民消费持续向体验型、服务型倾斜的长期趋势下，上半年服务零售增速大幅领跑商品零售，文旅演艺、酒店餐饮、免税、线上本地生活、通信信息服务等细分领域需求持续释放，成长属性突出；二是抗周期的稳健必选消费赛道，粮油食品、日化用品、平价服饰等刚需品类具备极强的防御属性，需求刚性、波动较小，在消费整体偏弱的环境下能够穿越周期、稳健增长。

6月社会消费品零售总额42691亿元，同比+1%，5月为-0.6%，消费环比修复0.4%，社零总量小幅回暖。从细分品类来看，表现较好的品类集中在刚需必选、小额高频、电子升级类商品，其中粮油食品类同比+7.9%，饮料类同比+5.8%，烟酒类同比+12.1%，化妆品类+12.6%，通讯器材类同比+16.5%。一方面618电商大促叠加线下门店年中促销放量，带动化妆品、通讯器材等升级类商品集中置换、美妆囤货需求集中释放，线上渠道流量红利充分释放；另一方面夏季高温带动饮料消费刚需抬升，粮油食品依托居民日常刚性支出保持稳定，端午节日礼赠需求拉动烟酒品类消费走强。

剥离汽车、家电、石油制品类三类扰动项后，居民刚需、升级、服务消费内生需求保持3%以上稳健增长，消费基本面具备韧性。2026年上半年，社零总量偏弱（同比+1.3%），主要由汽车、家电、石油制品三大品类拖累，三者分别受补贴政策退坡、地产链走弱、高油价基数压制。如果仅剔除汽车品类，2026年上半年社零总量为22.9万亿元，同比增长2.8%；如果将汽车、家电、石油制品类三项全部剔除，商品内生消费增速中枢约为3.2%-3.5%区间，表明消费内生回暖趋势明确，总量数据失真源于结构项拖累。

消费结构持续向服务倾斜，服务零售增速长期高于商品零售是确定性主线。2026年上半年，服务零售额增长5.3%，商品零售额增长1.1%，服务消费明显占优。在服务零售额中，通讯信息服务类、旅游咨询租赁服务类、文体休闲服务类零售额较快增长。我们认为，消费升级规律驱动下，国内居民基本实物需求已充分满足，消费重心从购置耐用品转向精神体验、效率型服务，居民更愿意为时间、情绪价值付费。同时，服务消费具备一定的抗周期属性，商品消费高度绑定地产、汽车政策周期，补贴退坡、新房走弱持续压制家电、汽车等大宗实物，而文旅、餐饮、通信服务属于小额高频支出，居民压缩大件购置预算后不会削减休闲、出行类开支，需求内生韧性更强，未来持续看好文旅演艺、酒店餐饮、免税、线上本地生活、通信信息服务等，业绩弹性更强，成长空间广阔。

风险提示：政策落地不及预期；居民收入增速放缓；行业竞争加剧。

注：本文来自国泰海通证券发布的《食饮：6月消费企稳，必选与服务消费景气度占优——评2026年6月社零数据》，报告分析师：訾猛 S0880513120002，邱苗 S0880521050001