投资者内参丨石钰

美东时间14日周二，美联储主席沃什在众议院金融服务委员会长达3个小时的问询中完成了他的“国会首秀”。

在证词中，沃什开门见山地强调，美联储当前首要任务是恢复价格稳定，确保过去五年的高通胀成为历史。他表示，美联储对持续高通胀"零容忍"，委员会成员不会容忍通胀继续高企。

沃什特别强调，即使遭到特朗普批评，他也会严格依据经济数据采取行动。这是沃什迄今为止就特朗普对美联储挑战所作出的最直接评论，传递出联储维护货币政策独立性的明确信号。

听证会开始前不到两小时，美国劳工部公布6月CPI同比上涨3.5%，低于市场预期的3.8%。数据公布后，市场下调了对美联储7月加息的押注。不过，沃什并未如市场所愿给出任何利率路径暗示，反而明确表示：不认为通胀任务已完成。

围绕通胀、就业、人工智能（AI）冲击、货币政策独立性和美联储内部改革，沃什做出关键表态：

1、批评此前政策框架，誓言打破“黏性价格”

沃什在听证会上直接批评了美联储此前的政策框架，指出2020年推出的灵活平均通胀目标框架是一大失误。“没有哪家央行只是想要小幅抬升通胀，最后却酿成高通胀危机，这套框架是重大错误。”他称通胀为“向美国民众与企业征收的一笔隐形税”，并承诺将彻底消除这笔税负，要求货币政策迎来“范式革新”。

面对低于预期的6月CPI数据，沃什直言：“有人可能会说，（通胀）任务完成，我不这么看，”美国通胀已连续五年突破2%政策目标，本轮长期高通胀周期必须彻底终结。“只要货币政策调整到位一一而我们必将做到一一过去五年持续走高的通胀浪潮终将彻底落幕，成为历史。”

值得注意的是，沃什明确提出要打破‘黏性价格”——即通胀率长期高于目标后难以回落的顽固现象。他指出，根据经济学原理，一旦通胀在高位固化，要降下来将异常困难。“那种日子必须成为过去，”沃什承诺，“我对各位的承诺，就是要打破这种黏性价格。”

2、利率决策去前瞻化：不预设时间表，不给市场预期

沃什明确表示，美联储不再预设加息或降息时间表，也不会主动向市场传递政策预期。所有利率调整决策，均依托当期通胀、就业、消费等实时数据，经委员会独立辩论研判后落地执行。

3、通胀优先级全面高于就业

沃什指出，当前美国经济韧性充足、就业市场整体平稳，为美联储持续抗通胀提供了充足的容错空间。即便后续就业数据出现小幅边际走弱，只要核心通胀粘性未实质性消退，货币政策偏紧的核心基调就不会动摇——通胀治理优先级全面高于短期就业波动。

4、AI首次纳入通胀分析框架

沃什在听证会上将AI纳入了通胀分析框架。他指出，AI技术迭代与产业扩张正在深度重塑美国生产效率、供给结构与物价中枢，形成双向影响：一方面，AI大幅提升产能效率、扩大产品供给，长期压制商品端通胀压力；另一方面，AI产业高速扩张，带动硬件、电力、高端设备需求增长，阶段性形成物价支撑。

5、资产负债表收缩方向明确，但强调“充分预警”

关于资产负债表政策，沃什表示，他并不寻求让美联储资产负债表回到2006年即多轮QE前的水平，但认为存在一个“可持续的均衡状态”——规模将小于目前6.74万亿美元的水平。他强调，任何变革都不会一蹴而就，需要经过深思熟虑和充分沟通。承诺“在未向委员会及广大金融市场发出充分预警的情况下，绝不会对资产负债表政策进行任何调整。”

6、批评“使命越界”，启动五项政策审查

沃什批评了美联储近年来出现的所谓"使命越界"现象，强调美联储需要自我改革以维护长期货币政策独立性，重塑作为执行国会法定指令的非政治性机构的声誉。

“美联储严格坚守货币政策法定独立性，所有决策完全依托经济基本面，不受短期舆论、行政诉求、市场情绪干扰。”他在听证会上宣布，美联储将启动五项政策审查工作，涵盖货币政策沟通、资产负债表管理、经济数据体系、生产率与就业影响，以及通胀政策框架。沃什表示，在全面改革期间，美联储将保持高度审慎，不会推出激进调整举措，高利率维稳周期将进一步拉长。

附沃什首次听证会开场证词全文：