下图是国家统计局给出的6月份居民消费价格的数据，今年6月份酒类消费价格同比下降2.8%，环比下降0.3%。

酒类CPI下跌反映的是酒类整体价格同比下降，原因可能来自终端销售价格下降、同款酒打折促销、政商消费场景减少等等，总之终端消费需求不旺盛。

那么，酒类CPI下跌是今年6月份独有的，还是往年都有？上一次出现酒类CPI下跌是什么时候？

答案想必很多人都猜到了，上一轮酒类CPI下跌是上一轮白酒行业寒冬期的时候，大约涵盖了2013—2015年。

如下图所示：

2013年7月份酒类CPI同比转负，一直到2016年2月份才转为正增长，增速为0.2%，此后白酒行业进入又一轮黄金期。

自2022年开启的这轮下跌比2013年那轮情况更加复杂，最直观的数据体现是2026年已经连续好几个月酒类CPI增速持续低于负2%，这是过去十几年从没出现过的。

一、需求端：当前的消费场景进一步萎缩

2013年白酒进入寒冬期主要是因为八项规定出台，公务宴请公款送礼的需求断崖式下跌，但是民间需求还很旺盛，因此白酒具备走出寒冬期的市场条件。

贵州茅台在2017年年报中提到：

2017年，白酒行业进入新一轮增长期，呈现出产销稳增、效益提升、结构趋优、活力增强的良好态势，并发生一些新的积极变化。

从需求端看，居民消费温和上扬，白酒消费持续升级，多元消费增长态势明显，尤其是个人和商务消费增长态势强劲，成为白酒行业消费的主力军。

从供给端看，名优白酒企业引领白酒行业产量稳步增长，产销衔接良好，中高端白酒产品价量齐升，低端白酒产销稳增。

如下表所示，2014和2015年是酒类价格指数为数不多的低于100的年份；但是那个时候的GDP增速还在6%以上，这也是2016年白酒就能回暖的重要支撑。

2020年以前关于白酒行业走出寒冬期的原因，有下面这段描述：

当前白酒消费者结构发生变化，大众消费已经取代了三公消费。

以我国白酒龙头茅台为例，限制三公消费之后，党政军消费占比已经被压缩到很小的比例。

在2016年3月两会期间，袁仁国董事长公开表态，茅台酒公务消费比例已降至1%，而茅台酒销量并未由三公消费大幅萎缩而下滑，商务消费及个人消费已成为公司业绩的主要支撑。

经过深度压抑后的消费开始强势反弹，有效地承接了政务消费留下的市场空间。

但是在2026年的今天，原来支撑白酒走出寒冬期的民间消费已经动能不足，当初地产基建大繁荣催生的大批开发商和工程老板，现在要么在催回款，要么已经被清洗出去了。

2016—2020年支撑起高端和次高端白酒的那批消费人群，已经不是支撑白酒走出这一轮寒冬期的中坚力量，那么，新的消费群体会由哪些人群来补上呢？

如下图所示，今年1-5月份商品房销售面积为31319.91万平方米，较2021年的高点66383.32万平方米降幅为52.82%，大约回到了2011年的销售面积水平。

那么问题来了：

原来房地产产业链送礼喝酒的老登不景气了，谁来接替他们喝酒送礼？

二、供给端：渠道库存积压

过去十年白酒企业整体处在产能扩张的过程中，伴随着营收增长，酒企的存货规模也在翻倍增长，茅台是存货增长最多的企业，过去十年存货规模大约增长了3倍；但是存货规模扩张5倍以上的企业很多，比如泸州老窖、山西汾酒和金徽酒。

当然，这并不是说存货规模增长一定不好，因为存货规模增长不等同于存货积压，只要需求端动销给力，厂商和渠道就不会积压库存。

但是如前文所述，政务消费和民间消费，目前哪一个都不能扛起带领行业走出寒冬的大旗。

在最近的白酒企业上市公司库存中搜索“库存”，得到的内容如下：

①公司主动坚持“稳价格、控库存、强动销”核心原则，适度控制发货，积极支持经销商进行库存消化，稳定市场价格，保持市场和经销商良性运转。

②省内白酒整体承压，终端动销偏弱；公司白酒业务营业收入同比下降，公司中高端产品需持续培育。

③商务宴请、宴席等传统消费场景恢复较缓，行业库存整体处于高位。

④通过实施阶段性停货，调控发货节奏，有效推动社会库存回归合理水平。

相比于啤酒、牛奶等消费品，白酒保质期较长，市面上有多少白酒库存不好估量，产品属性使得白酒的出清时间进一步拉长。

从不同企业合同负债的变化也能看出目前渠道库存积压的情况，要是渠道动销快经销商积极预付款，很多酒企的合同负债就不会减少了。

如下表所示，过去5年洋河股份的合同负债腰斩，贵州茅台合同负债大约减少了4成，酒鬼酒舍得酒合同负债只有2021年的10—20%。

全部酒企的合同负债从2021年的651.75亿元降至2025年的480.60亿元，即便存在金徽酒这类合同负债增长的企业，但是公司体量小不足以改变行业整体合同负债下降的情况。

接下来分化仍将继续。

贵州茅台曾在年报里多次提到四个不变：

白酒作为中国人情感交流的载体没有变，作为中华民族的文化符号之一没有变，作为中国人偏爱的消费品没有变，中国人消费白酒的传统风俗习惯没有变。

如果接下来没有大量的新白酒消费人群接力喝白酒、用白酒的老登，市场需求不能全方面复苏惠及高端以下的白酒，那么次高端酒企会更加艰难，可能只有绑定核心消费人群的品牌才能过得好。

目前科技行业和老登行业冰火两重天，科技发展的红利尚未实现普惠，意味着此轮可以革命带来的财富增长仍然很集中，大量中间阶层尚未分享到蛋糕，且还处在房价下跌当中为过去的选择买单。

这样的财富结构怎么能像2016-2020年那样支撑起中高端次高端的白酒消费上涨？所以，稳妥的做法还是追着顶级头部走吧。

产能过剩，供过于求，突然发现白酒目前的行业结构，正如就业市场的人员构成，行业正在大洗牌。