投资建议：出行链受益政策支持、出行成本边际下降、旺季闲暇时间增加等因素催化，预计后续景气度将好于此前悲观预期，出行链相关标的或将迎来估值修复。

文旅扶持政策密集落地，服务消费支持态度坚定。①近期《旅游强国建设“十五五”规划》全面落地，明确文旅产业的服务消费支柱地位，从业态创新、数字化升级、基础设施完善等方面为行业长期发展定调。②同时，近期文旅部启动全国暑期文旅消费季，投放超4.5亿元专项补贴，覆盖住宿、门票、文旅套餐等多消费场景，配套开展数万场特色文旅活动，有效激活居民消费潜力。③入境游便利化、文旅融合、等配套政策持续落地，形成全方位产业扶持体系。④对服务和旅游消费的政策覆盖酒店、OTA、景区等多个细分，对行业供给结构优化和竞争格局改善将有所帮助。

油价边际改善降低出行成本。①此前油价上行导致机票价格涨幅较大，拖累商旅和旅游出行表现。近期全油价下行带动国内成品油价格下调，民航燃油附加费同步下行。②油价格回落对短途出行和长途高价值计划性出行均有明显贡献：燃油价格下降提振家庭自驾出游意愿；机票下降利好长线高价值出游需求恢复。③此前交通成本上行阶段，住宿和目的地消费受交通价格上涨挤压，提价空间受限。随着交通成本下降，酒店及目的地消费或将回到此前稳步提价的趋势中。酒店、OTA将同时受益出行客流量的提升，也受益住宿价格的稳步上行。

此前对暑期预期较低或有改善，秋假远期催化。①油价、消费能力、天气等多因素冲击下，市场此前对二季度预期较低。随着油价稳步下行，天气因素逐步落地，其影响逐步可视化和量化，旅游出行体现出较高韧性，维持了结构性增长，后续暑期表现或好于悲观预期。②闲暇时间的增加确实明显解决了此前服务消费和旅游需求的瓶颈，春假带来了明显旅游需求增量。预计后续秋假将继续贡献明显旅游增量，优化全年淡旺季结构。③错峰休假和后续带薪休假等制度的落地和规范化执行，将显著优化旅游出行的时空分布，实质性提升出行体验和实际购买力，并推动客流结构转向常态化。

风险提示：极端天气扰动暑期出游节奏，居民文旅消费复苏力度不及预期，行业同质化竞争加剧，文旅扶持政策落地节奏滞后。

注：本文来自国泰海通证券发布的《政策支持成本下行，出行链将迎景气改善》，报告分析师：刘越男 S0880516030003，于清泰 S0880519100001