作者｜任天勤

编辑｜陈肖冉

7月9日晚间，工业富联（601138.SH）披露半年度业绩预告，高基数之上净利再度翻倍。

亮眼财报背后，AI产业链真实景气度与长期隐患值得拆解，全球算力基建浪潮仍在奔涌，但“卖铲人”的生意，终究要看“淘金者”还愿不愿意继续掏钱。

 图片来源：工业富联公告

两大驱动主线 

截至北京时间7月9日收盘，工业富联股价收报69.53元，单日上涨5.33%，总市值约1.38万亿元，当日成交额117.7亿元。 

当晚工业富联发布2026年半年度业绩预增公告，预计上半年归母净利润234亿元至244亿元，同比增幅93%至101%；扣非净利润同步录得227亿元至237亿元，同比增长94%至103%。半年度净利润首次跨过200亿关口，创下历史新高。 

拆分季度结构，增长的连续性进一步凸显。 

2026年二季度，工业富联单季归母净利润预计128亿元至138亿元，同比增长86%至101%，环比一季度增长20%至30%。 

结合2026年一季报数据，工业富联营收2510.78亿元，同比增长56.52%，归母净利润105.95亿元，同比大增102.55%。 

净利润增速大幅跑赢营收，核心源于高附加值AI产品营收占比提升；工业富联已连续三个季度单季净利润破百亿。 

业绩驱动清晰明确，两大主线均锚定AI基础设施赛道。 

云计算板块，上半年云服务商AI服务器营业收入同比暴涨超230%，成为绝对业绩引擎；通信设备板块，800G及以上高端数据中心交换机出货量同比增长1.4倍，匹配算力集群高速互联需求。 

此外，工业富联与头部大客户联合研发的新一代AI硬件计划下半年启动量产。 

高端产品矩阵的持续扩容已反映在盈利端。2026年一季度，公司毛利率同比提升0.62个百分点至7.35%，高端AI整机业务正在持续拉动整体盈利水平上行。 

产业红利延续 

工业富联的业绩爆发，并非单一企业的个体红利，而是全球AI算力基建军备竞赛的具象缩影。 

从全球供应链地位来看，工业富联已是全球AI服务器ODM领域绝对龙头。高盛研报将其定义为“AI服务器机架领域的最大ODM供应商”，预测其全球市场份额将从2026年的55%提升至2028年的69%。 

这一地位的支撑，来自对全球核心客户的深度覆盖。工业富联深度绑定英伟达、微软、AWS、谷歌、Meta等全球核心客户，核心订单已排至2026年四季度。 

而客户关系的稳固，源自极高的行业准入门槛。头部云厂商供应商认证周期长达18至24个月，定点合作周期普遍3至5年，构筑极高行业准入壁垒。 

产品矩阵布局上，工业富联完成从服务器到配套基础设施的全链条延伸。除主力AI服务器外，800G高速交换机持续放量，CPO全光交换机样机已批量出货；同步加码液冷技术研发，适配下一代高密度算力机柜散热需求。

行业需求端的数据进一步印证景气周期远未结束。 

艾媒咨询统计，全球AI服务器出货量从2024年50万台增至2025年72万台，2026年预计突破100万台。 

资本开支同步扩张，微软、谷歌、亚马逊、Meta四家北美云厂商2026年合计资本开支上限达7250亿美元，较2025年大增77%。 

机构层面给出乐观指引。Wind数据显示，近六个月内21家券商发布研报，预测工业富联2026年全年净利润均值612.42亿元，同比增长73.56%。

增长存在边界

不过，在市场集体追捧AI算力红利的氛围下，四大隐性风险不可忽视。

客户集中风险，工业富联深度绑定英伟达、微软、Meta等全球科技巨头，前五大客户销售额占比超过60%。一旦某家云厂商主动削减资本开支，将直接冲击营收规模。北向资金一季度已减持12.36%，多空博弈趋于激烈。 

盈利天花板约束，一季度公司整体毛利率仅7.35%，上游GPU、HBM芯片由英伟达等企业垄断定价，下游云厂商议价能力极强，公司身处中游代工环节，利润空间始终受限。随着赛道参与者增多，毛利率进一步上行空间狭窄。

行业周期回落压力，主流分析师预测，五大全球云计算巨头资本开支增速将从2026年的近100%骤降至2027年的22%。算力硬件采购节奏一旦放缓，新增订单需求将快速降温。

存货压力亦是隐忧，毕竟大规模的存货积累究竟是为满足订单的正常备货，还是需求结构性调整的前兆，市场仍有分歧。

此外，广达、纬创等台系同行持续发力，国内浪潮信息、超聚变加速突围。工业富联海外收入占比超60%，全球出口管制与贸易政策变动，将持续干扰供应链布局与订单交付。 

综合来看，工业富联此次业绩预告实实在在兑现了AI算力产业链的短期红利，龙头地位稳固。截至7月9日，工业富联静态市盈率约33.9倍，估值溢价已充分定价成长预期。 

AI“卖铲人”的生意固然红火，但淘金者的投入意愿一旦减弱，铲子的销量自然会下滑。

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