近期韩国股市波动加剧，韩国金融监督院和韩国央行已针对个股杠杆ETF作出风险警示。个股杠杆ETF通过衍生品实现每日多倍收益，底层实质相当于穿透持仓对应倍数规模的个股，其每日再平衡交易对个股存在影响。挂钩SK海力士和三星电子的杠杆ETF自2025年起在香港市场规模快速扩张，2026年5月韩国本土首次推出个股杠杆ETF。截至7/7，SK海力士和三星电子2倍做多杠杆ETF规模分别达137亿美元和61亿美元。6月中旬韩股上涨阶段，相关杠杆ETF追加买入海力士个股金额超过100亿美元，7月初韩股下跌时期，杠杆ETF日度再平衡交易最高曾贡献当日该股票一半的成交额。7月初韩股下跌明显，但个股杠杆ETF份额不降反增，未观察到资金流出。后续可关注韩国市场对杠杆ETF的相关举措以及杠杆ETF资金是否转为流出。

近期韩国股市波动加剧，韩国监管层已多次对挂钩SK海力士和三星电子的杠杆ETF作出警示，杠杆ETF对市场波动的影响正在加剧。

1）6月22日，韩国金融监督院表示，由于散户投资者对高风险产品的需求没有降温迹象，个股杠杆ETF的副作用正在日益加剧，金融监管当局正在考虑对个股杠杆ETF采取单独的稳定措施。

2）7月5日，韩国央行在回复国民力量党议员的书面答复中表示，由于三星和SK海力士的总市值和成交额占股市比重超过一半，单一股票杠杆ETF规模持续扩大，可能进一步提高市场集中度，并加剧市场波动。

杠杆ETF通过衍生品实现多倍收益，每日再平衡交易对个股存在影响。

1）杠杆ETF如何实现多倍收益：杠杆ETF通过互换、期权、期货等衍生品实现多倍收益，部分产品也会通过“现货+衍生品”的方式来实现杠杆收益。针对个股杠杆ETF而言，ETF管理人和交易对手方达成衍生品交易后，交易对手方会在股票市场进行买入（正向杠杆）或卖出（反向杠杆），可以简单理解为杠杆ETF穿透后持有了相应规模的股票。

2）杠杆ETF每日再平衡交易：杠杆ETF的目标是每日实现相较于挂钩资产的倍数收益，当挂钩资产价格波动后，杠杆ETF需要调整衍生品头寸。以2倍做多个股杠杆ETF为例，规模1亿美元的杠杆ETF在股票上的总敞口是2亿美元，如果股价上涨10%，杠杆ETF规模变为1.2亿美元，此前持有的衍生品敞口变为2.2亿美元，此时需要增加0.2亿美元的敞口才能重新保证2倍敞口。2倍做多杠杆ETF每日再平衡金额的理论计算方式为【2*股票当日收益率*上一日收盘ETF规模】，因此2倍做多杠杆ETF会呈现“上涨补仓-下跌减仓”的交易行为，当股票收益率波动较大或者ETF规模较大时，杠杆ETF每日再平衡交易金额会明显增大。

挂钩SK海力士和三星电子的单股杠杆ETF在2025年以后规模激增，目前主要在香港交易所和韩国本土上市交易。

1）香港交易所：2025年5月28日，南方东英在港交所推出三星电子每日2倍杠杆产品，同年10月16日，南方东英推出SK海力士每日2倍杠杆产品。截至2026年6月末，南方东英旗下2倍做多SK海力士ETF和2倍做多三星电子ETF的规模分别达到131亿美元和37亿美元。

2）韩国本土市场：2026年4月28日，韩国金融服务委员会正式修订规则，允许以蓝筹个股为标的发行单一股票杠杆ETF，杠杆倍数上限定为2倍、每家机构限推一只同类产品；5月27日，首批16只个股杠杆ETF在韩交所同步上市（14只2倍正向、2只反向），由三星资管、未来资产、韩国投资信托等八家机构发行，首日合计规模约30亿美元，上市不足一个月便扩张至90亿美元。

3）港交所与韩国本土市场合计：截至2026年6月末，挂钩海力士和三星电子且规模大于1亿美元的2倍做多杠杆ETF各3只，其中2只在香港上市，4只在韩国上市。截至7月7日，2倍做多海力士杠杆ETF规模合计137亿美元，2倍做多三星电子杠杆ETF规模合计61亿美元。

韩股杠杆ETF影响正股股价的两种方式：每日再平衡与资金申赎。

1）海力士与三星电子2倍做多杠杆ETF的资金申赎：2026年以来（截至7/7），海力士2倍做多杠杆ETF获得资金申购72.3亿美元，三星电子2倍做多杠杆ETF获得资金申购55.1亿美元。6月份海力士与三星电子2倍杠杆ETF分别获得45.4亿美元和32.6亿美元资金申购，7月以来（截至7/7）则分别获得15.5亿美元和7.1亿美元资金申购。虽然7月以来韩国股市波动剧烈，海力士2倍杠杆ETF最大回撤已超过50%，但投资者仍在继续买入杠杆ETF，未观察到杠杆ETF资金流出。

2）海力士与三星电子2倍做多杠杆ETF每日再平衡：2倍做多杠杆ETF具有“上涨补仓-下跌减仓”的交易特性，在6/11-6/22海力士股价上涨阶段，2倍杠杆ETF通过每日再平衡追加买入股票116.6亿美元，在7/1-7/7海力士股价下跌阶段，2倍杠杆ETF累计追加卖出股票70.2亿美元。影响最大的交易日出现在7月2日，根据我们测算海力士2倍做多杠杆ETF当日追加卖出股票金额达55亿美元，占海力士当日总成交金额的比例达到50%。

总结与展望：

1）正如韩国金融监督院与韩国央行所言，韩股杠杆ETF规模快速扩张后，杠杆ETF的每日再平衡机制会放大个股的上涨和下跌，对个别股票而言，杠杆ETF单日引发的个股的交易金额可以占当日股票成交额的一半。如果杠杆ETF规模仍然维持当前水平，后续单边大涨和单边大跌行情中，杠杆ETF均会对行情起到加速作用。

2）7月以来（截至7/7），海力士和三星电子2倍做多杠杆ETF的合计份额没有出现下滑，反而在下跌过程中持续新增，投资者加仓2倍杠杆ETF的意愿仍然存在。后续可关注韩国市场对杠杆ETF的相关措施以及韩股杠杆ETF的资金申赎变化。

风险因素：历史数据不代表未来；统计偏差。

注：本文来自中信证券研究部2026年7月9日发布的《市场热点量化解析系列第71期—韩国杠杆ETF如何影响正股股价》，报告分析师：史周、季述郧、赵文荣