AI，正在引领新一轮科技革命。

当GPU通信速率达到1.8TB/s，传统铜缆逼近物理极限，“光进铜退”成为必然；当AI芯片越发变大、设计越发复杂，传统圆形晶圆在面积和封装上的短板尽显，“以方代圆”势在必行。

这些还远远不够。眼下，AI算力又悄然点燃小金属间的战火，“以钼代钨”之说从暗流变成明浪。

那么，到底是什么让钨突然失势？又是什么让钼悄然登台？

以钼代钨，大势所趋

故事的高潮，由全球存储巨头SK海力士引起。

据日前韩媒报道，SK海力士已完成375层3D NAND闪存的生产验证工作，并对清州M15工厂进行改造升级，预计年底前就能正式量产。

这款产品最大的看点在于，它首次在字线金属栅极中引入了钼材料，向已沿用十余年的钨薄膜发起冲击。

SK海力士的技术转向，还不是孤例。

据悉在此之前，三星电子、美光就已布局钼材料相关产品，泛林半导体甚至明确表示，钨向钼的切换，是高层数3D NAND演进的唯一可行路径。

这样一来，“以钼代钨”就并非是单纯的华丽叙事，而是实打实有产业支撑。

行业测算，2025年-2030年，三星电子的钼采购量将从4吨大增至60-80吨，SK海力士也将在2027年采购起步4吨。到2030年，全球存储厂的高纯钼采购量约增至140-150吨。

那么，钼究竟有何不同？

实际，钼本就是半导体领域的老熟人，只不过此前仅作为溅射靶材、光刻掩膜等的辅助材料，存在感较低。但当3D NAND堆叠超过300层，子线细到纳米级后，事情就很不一样了。

这时候，当钨的电阻率迅速上涨导致信号延迟、功耗上升时，钼的电阻率增幅仅为钨的六成左右，导电性能更优；再加上钼还无需额外铺设氮化钛阻挡层、适配先进制程主流的ALD原子层薄膜技术等优势，成了不少大厂的心头好。

正是这种背景下，我国“钼矿第一股”金钼股份顺势被推向舞台中央。

资源丰富，强强联手

钼的上游，一部分为铜伴生钼，另一部分为原生钼。虽说全球约七成的钼都来自斑岩铜矿伴生或共生产出，但金钼股份却以原生钼为主，且资源储备并不低。

截至目前，公司旗下合计两家自有矿产，也就是世界六大原生钼矿床之一的陕西金堆城钼矿和河南汝阳东沟钼矿，总钼产量约25598吨，远高于洛阳钼业、中国中铁、盛龙股份等竞争对手。同时，金钼股份还参股吉林天池钼业、金沙钼业等，钼矿贮藏量进一步丰富。

其中，金沙钼业尤值得一提。

毕竟，全球体量最大的单体钼矿——安徽金寨县沙坪沟钼矿的核心开发主体，正是金沙钼业。

早在2013年，金钼股份就与金沙钼业结缘，尽管当年金沙钼业高昂的挂牌价曾吓退不少巨头，金钼股份仍果断斥资8.39亿元拿下其10%的股权。

2026年1月，双方合作进一步加深。在紫金矿业宣告正式取得沙坪沟钼矿控制权后不久，金钼股份就花费17.31亿元从紫金矿业手中拿下金沙钼业24%的股权，合计持股比例增至34%。

据悉，沙坪沟钼矿的钼金属资源量为210万吨，设计年产能1000万吨，达产后预计年均产钼约2.21万吨，每年有望给金钼股份带来0.75万吨的权益产量。

不单如此，该矿的采矿权有效期至2053年7月，这长期稳定的采矿权对金钼股份来说极具吸引力。毕竟，金钼股份的金堆城钼矿的许可证有效期已经不足4年。

体量优势是一方面，沙坪沟钼矿的品质优势更值得一赞。

权威资料显示，沙坪沟钼矿的保有钼金属资源量210万吨，平均品位0.187%；钼金属储量110万吨，平均品味0.2%，远高于公司控制的金堆城的0.112%、汝阳东沟的0.12%。

甚至于，该矿中钼金属品味≥0.3%的资源量高达72万吨，占比高达34%，极其难得。毕竟就全国范围内而言，我国品味≥0.3%的富矿储量占比仅约1%。

那既如此，面对这样一块香饽饽，紫金矿业又为何甘愿金钼股份分一杯羹？

从双方的合作模式上可以看出些端倪。针对沙坪沟钼矿的利用，紫金矿业与金钼股份各司其职，其中由紫金矿业主导矿山开发，金钼股份主导冶炼加工。

换言之，紫金矿业看重的是金钼股份下游的深加工能力。

一体化布局，业绩创新高

拆解钼材料的产业链来看，其上游为原生钼和铜伴生钼，中游为钼精矿深加工，下游分散到钢铁、化工、润滑、半导体等各终端。

在业内，像洛阳钼业、盛龙股份等知名玩家大多只扮演上游资源商的角色，鲜少涉及深加工。

而金钼股份，已打通从钼采矿、选矿、冶炼、化工、金属加工、科研到贸易一体化的全产业链布局，主要生产钼冶金炉料、化学化工、金属加工3大系列30多种钼产品。2025年，公司钼炉料、钼金属、钼化工营收占比分别为65.42%、15.85%、12.81%。

这也就在一定程度上解释了，为何金钼股份的研发费用率要更高一筹。

2025年，金钼股份的研发费用率达到3.05%，在洛阳钼业不足0.3%、紫金矿业不足0.5%、盛龙股份约1%的数值面前称得上是降维打击。

截至目前，公司已与超1000家客户建立稳定合作关系，2025年其钼产品销量约占全球市场份额的13%。

与此同时，金钼股份的“国之重器”项目也取得实质性突破，超细钼粉技术达到国际领先水平，实现372公斤样品生产与交付；单重100-800kg钼合金顶头全系列产品完成产线认证；电子行业用精密钨钼领域见实现产品交付与3次迭代，获得订单超3000万元……

反映到财务上，相较于洛阳钼业、盛龙股份超2个月的存货周转天数，金钼股份的存货周转天数不足20天，运营效率更高。

甚至，金钼股份的现金循环周期还做到了负值，也就是“存货周转天数+应收账款周转天数-应付账款周转天数”为负，说明公司在无偿占用产业链资金，话语权较高。

这样一来，公司财务表现优异。截至2026年第一季度末，金钼股份的资产负债率仅11.86%，其中超3成还是应付账款这类无息负债。

可话又说回来，金钼股份的优势仅体现在钼的传统应用领域，如钢铁冶炼、石油化工等场景，目前尚未有产品直接应用在半导体存储芯片上。

根据公告，金钼股份现阶段量产的钼粉产品约停留在4N级别，也就是说面对半导体级钼前驱体需达到的6N至7N超高纯度仍捉襟见肘。

但这，并不意味着公司就要错失新机遇。

毕竟，“以钼代钨”的规模产业化落地仍有较长时间。正如前文所言，到2030年，全球存储厂高纯钼采购量约达到百吨级，而这样的规模，放到全球每年30万吨级钼消费总量中占比还不到0.05%。

换句话说，存储芯片带来的钼的新增量，在前几年对现有行业竞争格局几乎没什么影响。

但对金钼股份而言，若往前进一步是前所未有的增量，若固守原阵地也十分有底气。

实际近年来，伴随供给刚性以及下游风电、光伏、军工和石化等需求放量，目前钼材料本就供给偏紧。

除2023年我国钼精矿价格骤然攀升后回落外，其价格几乎连年走高。2017年-2026年6月，我国钼精矿的国内均价从不足1000元/吨上涨至超5000元/吨。

这样一来，受益于价格上行，金钼股份的业绩可圈可点。

2021年-2025年，公司营收从79.74亿元大增至138.3亿元，净利润从4.95亿元大增至31.55亿元，屡创新高。

进入2026年第一季度，仍增势不减。其中营收同比增长26.67%至41.58亿元，净利润同比增长32.99%至9.02亿元。

结语

AI爆发，催生“以钼代钨”新变局。

这一背景下，金钼股份、盛龙股份等钼矿大厂一跃站在舞台中央，其中金钼股份是鲜少涉足深加工的企业。也正因此，让它独得紫金矿业青睐，双方携手开发全球最大单体钼矿，为未来业绩添一份保障。

长期看，金钼股份有望享受AI新机遇；而短期看，即便没有新故事的衬托，金钼股份同样也能活得精彩。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。