据WIND数据，截至6月24日，碳酸锂主力合约2609以162,740元/吨收盘，单日涨3.93%，增仓2,311手至45.2万手，领涨新能源金属板块。仅仅24小时后，同一合约以150,840元/吨收盘，单日跌7.31%，从领涨切换为领跌，26日收于150220元/吨。现货端电池级碳酸锂均价从158,500元跌至157,000元/吨，工业级从154,500元跌至153,000元/吨，电池级氢氧化锂从144,750元跌至144,000元/吨。将价格时间轴拉长，据国信期货梳理，2025年6月碳酸锂从5.8万元/吨周期底部启动反弹，至2026年5月13日触及209,880元/吨近三年高点，累计涨幅约167%，此后急转直下，至6月23日已较高点回落23.87%，呈现典型倒V型走势。而6月25日，价格为15.08万元，距“15万产业底”仅一步之遥。

图：碳酸锂合约2609价格走势 数据来源：WIND

产业端的定价权正在静默流失。据中辉期货对宜春的调研结果，目前超过95%的碳酸锂贸易采用期货主力合约盘面点价，现货均价退为配角。调研中产业人士表示，期货市场价格反映供需基本面仅占40%，其余以资本为主。广期所已获证监会批准，自7月3日起正式引入境外交易者参与碳酸锂期货及期权交易，多空博弈即将迎来国际化变数。当资本权重超过产业，碳酸锂在15万附近的每一次起落所反映的，已不完全是供需基本面的力量。

据中辉期货调研，有矿山企业直言“15万以下不愿意卖货”，矿端的成本硬约束构成了价格的第一道防线。仓库负责人观察到，15万水平贸易商出库明显增加，产业在买底。但浙商证券给出了一个更远的价格锚，碳酸锂价格有望中枢抬升，预计2026年下半年至2027年期间价格高点有望突破20万元/吨。产业在15万元处筑底，而券商深研在遥望20万元，两股力量同时定价同一商品，而这一切博弈的基准面首先是需求到底有多强。

真实需求：继6月排产创历史新高后，市场对7月排产存高增速预期

需求的强劲不需要争论，当前需求端有五重驱动力。需要回答的问题是，这轮需求的强度能否持续到足以消化即将释放的供给增量。

第一重是需求增速长期压倒供给增速的剪刀差。据华金期货数据，2026年1至5月中国碳酸锂累计需求65.75万吨，同比增速53.46%，而同期产量增速为45.36%，需求比供给多跑了8个百分点。浙商证券的全球预测将这一剪刀差锚定在更长的时间维度，预计全球锂电池2026至2028年出货3,037、3,878、4,855GWh，同比增速33%、28%、25%，均高于同期全球锂资源产量增速的23%、16%、15%。需求长期跑在供给前面，这是碳酸锂多头叙事中最坚实的基础。

图：碳酸锂月度供需平衡表 数据来源：大越期货

第二重是排产说明淡季不淡已成为新常态而非偶然。据华金期货数据，6月锂电池排产268GWh，环比增长7.6%，连续第四个月刷新历史峰值。国信期货数据显示，5月动力与储能电池合计产量191.7GWh，环比增长4.2%，同比增长55.2%，1至5月累计产量863GWh同比51.9%。据信达期货跟踪，继6月排产创下历史新高后，7月锂电池排产或将环比继续增长5%以上。国联期货研报显示，部分核心储能厂家排期已远至2027年，市场呈现淡季不淡特征。方正中期期货统计上周锂盐表观需求27,583吨创下历史新高。5份来源、5组数据，指向同一个判断，排产数据的环比加速并非短期补库行为，而是需求趋势的确立。

第三重是储能已从“动力电池的配角”升级为碳酸锂需求的结构性引擎。据华金期货统计，1至5月中国储能电芯总产量341.36GWh，同比增速104.78%；前4月国内储能中标总规模同比增速115.49%；预计2026年全年储能电池出货量将达1,200GWh，带动碳酸锂需求近220万吨。国信期货引用CNESA预测，即便保守情景下，2030年中国新型储能累计规模也将达371.2GW，年均复合增长20.7%。浙商证券表示，欧洲2025年负电价发生时长占比3.4%，大储接力户储正在启动新一轮周期；美国数据中心建设提速，储能市场与AI算力形成共振。储能不是一次性采购脉冲，其增长受多市场、多场景、多技术路线的叠加驱动，已构成碳酸锂需求侧最具可持续性的支撑。

第四重是新能源车出口填补了内需增速的放缓。据铜冠金源期货数据，5月新能源车出口同比暴增112.6%，1至5月累计出口增长117.3%。国信期货数据显示，5月国内新能源车销量149.6万辆环比增长11.31%，渗透率高达62.9%再创历史新高。浙商证券表示，商用车电动化率不到25%，纯电商用车单车带电量已提升至206千瓦时，电动化率与单车带电量双增打开需求空间。

第五重是动力电池出海正经历从“产品出口”到“标准输出”的升级。据国信期货数据，5月锂电出口4.43亿个，环比增长16.00%、同比增长12.30%，1至5月累计21.20亿个同比增长21.10%。电池出口已从产品出海到服务出海再到标准出海的跃迁。信达期货强调，特斯拉在欧洲连续第四个月销量增长，5月欧盟售出21,767辆同比翻倍；津巴布韦锂生产商正在集体请求将原定2027年1月生效的锂精矿出口禁令延后约五个月。华宝期货表示，美国15%临时关税豁免锂、钴、镍等关键矿物，联合国贸发会议预测全球锂需求将激增353%。

五重引擎共同构成了碳酸锂多头的结构性叙事。但在供给侧，一个更紧迫的变量正在将这一叙事推向压力测试。

枧下窝过山车，12天从注销到重获审批，复产预期改写碳酸锂下半年供给平衡表

枧下窝锂矿是当前碳酸锂市场最核心的单体变量。过去一个月围绕该矿山的消息面变化，本身就是一部微观市场史。

第一幕：6月8日——注销，市场默认“年内复产无望”。据铜冠金源期货梳理，8日，枧下窝《建设项目用地预审与选址意见书》被正式注销。市场预期3至6个月内重新申请获批，年内难以复工。此时市场以供给端的利多来定价碳酸锂，将矿端扰动列为核心看涨因素，碳酸锂在此后数个交易日内维持相对稳定。

第二幕：6月18日——反转，“增产最快开关被打开”。据华金期货梳理，18日，枧下窝锂矿全新用地预审意见书对外公示，项目复产最关键的土地前置障碍扫清，供应增长预期快速升温，导致市场前期对于年内无法复产的预期完全被打破，主力合约当天跌至15.6万元附近。

第三幕：枧下窝产量预测——满产>10万吨/年，但还有两道门没打开。据国信期货测算，枧下窝复产后满产对应碳酸锂年产能超过10万吨。中辉期货调研结果显示，对市场实际供给影响有限，占比约2%至5%，更多的是情绪面炒作。但目前距离真正决定复产时间表还有两道关卡。据国联期货分析，枧下窝复产进度受二次环评及尾矿库问题影响。中粮期货分析称，虽目前使用地预审已获通过，但后续仍需依次完成项目核准、环境影响评价、安全预评价与安全设施设计审查、水土保持方案四项省级审批，仅法定时限即超100个工作日。土地障碍的扫清是“最快的开关”被打开，但后面仍有数道大门。

第四幕：不只是一个枧下窝——江西全境矿山的集中换证才是真正的供给变量。据中辉期货宜春调研结果，受访企业是宜春当地第三批换证企业，自有矿山均品位1.5，月产碳酸锂700至800吨，预计能开采至今年7月。矿种变更收回中央，宜春市政府及企业难以把握停产时长。宜春企业分批次停产，三季度会比较集中，但对产量的影响可能要体现到四季度甚至明年。调研中另一位产业表示，如果参考宁德和国轩拿证的时间，重新开采的时间将比较长。

枧下窝的复产故事尚未结束，二次环评能否通过、尾矿库何时整改达标，将依次检验“下半年平衡重新计价”的叙事强度。

全球数据来看，去库存已成定局。据华金期货、信达期货、铜冠金源期货数据，智利5月对华碳酸锂出口骤降40.8%至1.36万吨，降幅为近六个月以来最大；澳洲Greenbushes下调全年产量11%，Core的复产发货推迟到四季度；泰利森三期矿山6月上旬发生火灾影响爬产进度。津巴布韦精矿6月底集中到港虽为增量，但中信期货已判断7月锂盐进口将有所下滑。浙商证券预测2026年全球锂资源产量约225万吨LCE，同比增速23%，而全球需求增速33%，供需缺口仍在。国联期货判断情绪扰动大于实质，强劲的需求正持续对冲供应增量，预估全年整体维持去库格局。

15万底线拉锯，定价转向期货点价，产业与资本定价权争夺进入深度博弈

碳酸锂在15万元/吨附近的博弈，本质上是一场定价权的转移。中辉期货的深度调研，提供了远离金融博弈、扎根产业现场的三层定价逻辑。

第一层：成本铁幕——17万元的外购矿盈亏线正在形成底部支撑。据华金期货测算，锂辉石精矿CIF约2,420美元/吨，折合碳酸锂生产成本约17万元/吨，非一体化外购矿企业已面临成本倒挂。中辉期货调研中自有矿山企业综合开采成本约6至7万元/吨，但回收料边际成本更高。国联期货判断，矿加产线一体化利润尚可，但单独外采加工利润微薄。华金期货表示，成本端对锂价的底部支撑效应正在强化。行业利润结构持续分化，一体化企业与独立冶炼企业的生存状况差异将进一步拉大。这意味着即便碳酸锂跌至15万，矿端的扩产意愿将受到抑制，供给侧的产能释放节奏不会无序加速，成本硬约束在无声中发挥着调节作用。

第二层：资本博弈——高仓单压在显性市场的头顶。据国信期货统计，截至6月22日，广期所碳酸锂仓单高达51,975手。华金期货表示，尽管社会库存持续去化，但高企的显性仓单持续压制盘面价格，成为制约锂价反弹空间的核心因素。碳酸锂价格在24小时内从+3.93%到-7.31%的剧烈反转，正是资本力量以压倒性优势扰动定价的极端体现。据中辉期货调研，当前95%贸易采用盘面点价，资本博弈权重远超供需，产业定义的15万“产业底”正在被资本反复测试。

图：碳酸锂仓单数量（单位：手） 数据来源：华泰期货

第三层：产业的共识——稳定比高低更重要。中辉期货调研中产业人士将15万元/吨称为“产业底”，有企业强调15万以下不愿意卖货，有专业人士认为维持在15至18万区间震荡有利于行业的良性发展。产业对价格的诉求不是极值，而是可预期性，但浙商证券从更长的时间维度给出了一个不同的答案，在分析了14家锂矿股毛利率触底回升、资本支出节奏放缓等信号后，判断碳酸锂价格有望中枢抬升，预计2026年下半年至2027年期间高位有望突破20万元/吨。

碳酸锂正在同时被三方同时定价：产业方看的是“15万以下不卖”的成本底线，资本方看的是高仓单加美联储加息的做空窗口，证券方看的是供需缺口与全球能源转型的长期上行趋势。三套逻辑、三种价格锚。检验窗口将依次打开，6至7月，储能排产+5%是否兑现，检验的是需求神话的成色；7月中下旬，津巴布韦锂矿集中到港是否冲散紧平衡，检验的是库存的弹性承受力；四季度，江西矿山集中停产的实际面积与枧下窝复产进度，将最终决定供给扰动的故事是情绪炒作还是实质性短缺。

数据来源：

1. 浙商证券《供需紧平衡趋势强化，价格中枢有望抬升》

2. 铜冠金源期货《碳酸锂迎来暖潮》

3. 国联期货《需求高增延续，短期情绪压制不改中期去库主线》

4. 信达期货《枧下窝复产进度或加速，下半年平衡面临重新计价》

5. 华金期货《江西矿供应预期扰动，价格弱势下行》

6. 方正中期期货《碳酸锂期货日报》

7. 光大期货《碳酸锂日报》

8. 华宝期货《碳酸锂：供应预期宽松，锂价承压运行》

9. 中辉期货《碳酸锂调研纪要 Day1》

10. 方正中期期货《碳酸锂期货日报》

11. 华宝期货《碳酸锂：多空博弈加剧，锂价弱势震荡》

12. 信达期货《盘面日内震荡走稳，关注枧下窝复产进度》

13. 国信期货《锂价走向何方——碳酸锂期货冲高回落的供需逻辑与后市展望》

14. 中粮期货《江西锂云母矿山复产审批流程》

15. 中辉期货《碳酸锂调研纪要 Day2》

16. 华泰期货《碳酸锂增仓上行，七月排产延续高景气》

17. 信达期货《7月排产持续高增5%+，强需求叙事或贯穿全年》

18. 华宝期货《碳酸锂：多空博弈锂价宽幅震荡》

19. 光大期货《碳酸锂日报》

20. 大越期货《碳酸锂期货早报》

21. 中信期货《需求表现正面，碳酸锂领涨新能源金属》

22. 光大期货《碳酸锂日报》

23. 中信期货《去库放缓且宏观预期偏负面，碳酸锂领跌新能源金属》

24. 中辉期货《碳酸锂调研纪要 Day3》