事项

5月新增非农就业人数39万人，高于彭博一致预期31.8万人，前值上修为43.6万人；5月失业率3.6%，持平于前值，弱于彭博一致预期3.5%；5月劳动参与率62.3%，预期62.3%，前值62.2%。

主要观点

1、新增非农再超预期，多数行业就业缺口仍高

新增非农就业人数超预期，职位空缺数仍在高位。5月新增非农就业人数39万人，高于彭博一致预期31.8万人，前值上修为43.6万人；其中私人部门新增就业人数33.3万人，前值40.5万人。4月职位空缺数环比3月略有回落，但仍在历史高位，私人部门职位空缺数录得1039.2万人，就业市场需求仍旺盛。

而从行业结构来看，就业市场中多数行业仍有较大的就业缺口。5月非农就业行业结构中，休闲酒店业、专业和商业服务、教育和保健服务、运输仓储也仍是新增就业人口最多的几类行业，不过休闲住宿业的职位空缺率已出现显著回落，反映该行业就业需求正在逐步走弱。但制造业、建筑业、贸易运输业、专业和商业服务等行业的职位空缺率仍处于历史最高值附近，就业市场中多数行业仍有较大的就业缺口。

失业人口数据同样印证当前就业需求仍旺盛。5月失业率3.6%，持平于前值，弱于彭博一致预期3.5%。从就业人口结构来看，5月约595万失业人口中，再就业者进一步提升至14.3万人，而失去工作以及结束临时工作的人数为27.4万人，占比仅46%，失业人口结构已恢复至疫情前水平，同样反映了目前因劳动力需求不足造成的失业问题已得到缓解，就业市场景气度较高。

2、5月劳动力供给延续修复趋势

5月劳动参与率小幅改善，就业缺口再度收窄。5月劳动参与率62.3%，预期62.3%，前值62.2%；其中女性劳动参与率提升，由4月76.2%提升至76.6%，或与近期美国疫情好转后育儿负担下降带来更多女性能够重返就业市场。而从对就业缺口的估算来看，5月就业缺口（即就业人口与疫情前相比减少的人数）仅为17万人，其中因退出劳动市场导致的就业人口减少也有4月的54万人收窄至20.7万人。4月劳动力供给短期出现恶化，不过5月重回修复路径。

3、劳动力薪金或难再助推美联储紧缩步伐

5月非农时薪同比增速较前值回落。5月非农时薪同比+5.2%，预期+5.2%，前值+5.5%，环比+0.3%，预期+0.4%，前值+0.3%。分行业来看，休闲和酒店业、专业和商业服务、制造业、零售业等行业时薪同比增速均较上月进一步回落，同时多数行业时薪环比增速也回落至1倍标准差以内，仅运输仓储业的时薪增速仍处于历史偏高水平。

劳动力薪金或不再成为助推美国通胀上行与美联储加速紧缩的催化剂。尽管时薪目前仍在上涨，但涨幅持续放缓；同时目前职位空缺率已有见顶迹象，部分行业职位空缺率已回落，失业率也接近疫情前最低水平（3.5%），均指向就业市场供需最紧张的阶段或已过去，因此劳动力薪金再度加速上行的概率已不大。可以看到5月非农数据发布后，联邦基金期货隐含的全年加息次数预期由全年再加息7.8次提升至8次，但很快回落至7.9次左右，也反映目前市场对强劲非农数据助推美联储加速紧缩的预期也在淡化。

风险提示：劳动力供求紧张问题超预期

报告正文

一

5月非农点评：非农时薪或难再助推美联储紧缩步伐

（一）新增非农再超预期，多数行业就业缺口仍高

新增非农就业人数超预期，职位空缺数仍在高位。5月新增非农就业人数39万人，高于彭博一致预期31.8万人，前值上修为43.6万人；其中私人部门新增就业人数33.3万人，前值40.5万人。4月职位空缺数环比3月略有回落，但仍在历史高位，私人部门职位空缺数录得1039.2万人，就业市场需求仍旺盛。

而从行业结构来看，就业市场中多数行业仍有较大的就业缺口。5月非农就业行业结构中，休闲酒店业、专业和商业服务、教育和保健服务、运输仓储也仍是新增就业人口最多的几类行业，不过休闲住宿业的职位空缺率已出现显著回落，反映该行业就业需求正在逐步走弱。但制造业、建筑业、贸易运输业、专业和商业服务等行业的职位空缺率仍处于历史最高值附近，就业市场中多数行业仍有较大的就业缺口。

失业人口数据同样印证当前就业需求仍旺盛。5月失业率3.6%，持平于前值，弱于彭博一致预期3.5%。从就业人口结构来看，5月约595万失业人口中，再就业者进一步提升至14.3万人，而失去工作以及结束临时工作的人数为27.4万人，占比仅46%，失业人口结构已恢复至疫情前水平，同样反映了目前因劳动力需求不足造成的失业问题已得到缓解，就业市场景气度较高。

（二）5月劳动力供给延续修复趋势

5月劳动参与率小幅改善，就业缺口再度收窄。5月劳动参与率62.3%，预期62.3%，前值62.2%；其中女性劳动参与率提升，由4月76.2%提升至76.6%，或与近期美国疫情好转后育儿负担下降带来更多女性能够重返就业市场。而从对就业缺口的估算来看，5月就业缺口（即就业人口与疫情前相比减少的人数）仅为17万人，其中因退出劳动市场导致的就业人口减少也有4月的54万人收窄至20.7万人。4月劳动力供给短期出现恶化，不过5月重回修复路径。

（三）劳动力薪金或难再助推美联储紧缩步伐

5月非农时薪同比增速较前值回落。5月非农时薪同比+5.2%，预期+5.2%，前值+5.5%，环比+0.3%，预期+0.4%，前值+0.3%。分行业来看，休闲和酒店业、专业和商业服务、制造业、零售业等行业时薪同比增速均较上月进一步回落，同时多数行业时薪环比增速也回落至1倍标准差以内，仅运输仓储业的时薪增速仍处于历史偏高水平。

劳动力薪金或不再成为助推美国通胀上行与美联储加速紧缩的催化剂。尽管时薪目前仍在上涨，但涨幅持续放缓；同时目前职位空缺率已有见顶迹象，部分行业职位空缺率已回落，失业率也接近疫情前最低水平（3.5%），均指向就业市场供需最紧张的阶段或已过去，因此劳动力薪金再度加速上行的概率已不大。可以看到5月非农数据发布后，联邦基金期货隐含的全年加息次数预期由全年再加息7.8次提升至8次，但很快回落至7.9次左右，也反映目前市场对强劲非农数据助推美联储加速紧缩的预期也在淡化。