假定，市场上有这么一家上市公司，其过去4年来每个季度的EPS（每股收益）、EPS同比增速、EPS环比增速如下表所示。

假如这家公司经营诚实可信，没有刻意操纵财务报表，EPS全都是经常性营业利润，同时剔除宏观金融波动的影响，那么请问——

这家公司的股价，会在什么时候见顶？

答案是——

大概率会在2026年二季度末到三季度初（6-7月）见顶。

为什么会在那个时候见顶呢？

因为，从第三季度开始，这家公司就该公布二季度财报了，届时就能发现，该公司的EPS同比和环比增速都即将确认下降，而且基本能够判断，这个增速下降不是暂时的。

更进一步，为什么是环比增速下降（或者说同比增速下降），就会导致股价见顶呢？

因为，股价波动就是投资者的集体心理预期游戏，是对公司未来预期盈利的想象力变现，而这种想象力，正是依赖于每股盈利（EPS）持续增长这个基础来支撑的。只要EPS增速持续增加，那就意味着这种想象力可以持续扩张，也就意味着股价可以持续上涨，而当EPS增长率到达极限并开始下降，就意味着这种想象力的尽头出现了，股价也就到顶了。

把这个过程，总结成一个数学上的说法就是——

股价，是每股盈利的二阶导数。

上市公司盈利的一阶导数，自然就是EPS的增速，而EPS增速的增长，也就是盈利增长的加速度，就是二阶导数，当这个增速的增速变为0或者负值（也就是增速下降的时候），即便是上市公司的盈利增速本身依然很高，股价也依然会见顶。

这个“二阶导数”理论——

不仅对于一般股票有效，对于科技股尤其有效；

不仅对个股有效，而且对于股票指数尤其有效；

不仅对于A股有效，对于美股更是尤其有效。

下面的表格，我把沪深300指数过去6年每个季度末的EPS及其同比增速、环比增速以及股票指数点位列在一个表格里，大家对照沪深300指数点位的表现，看看是不是符合这个“二阶导数”理论？

这里说三个时间点：

2021年一季度到二季度，沪深300指数EPS环比增速下降，2021年2月见顶；

2022年二季度到三季度，沪深300指数EPS环比增速显著下降，2022年6月反弹见顶；

2026年二季度到三季度，沪深300指数EPS环比增速显著下降，……

所以，总结下来就是，无论是单个股票还是股票指数，当EPS环比增速从高位开始下降的时候，通常就是熊市来临的确认信号。

特别强调一下，这个“二阶导数”理论，是用来解释股价变动的，但，通常并不能“预测”股价变动——反过来，股价的表现，反而常常能够“预测”EPS增速的见顶。

因为，总有那么一批人，比市场更早的知道，企业的盈利增速已经见顶，他们最早知道了股价的想象力已经到了尽头，所以，在已经收割尽了想象力的红利之后，他们会不计代价的大肆卖出。

比方说，我们沪深300指数7月就开始大跌，即便那时候大多数公司三季度财报尚未发布，你应该也能判断出来，沪深300指数二季度的盈利增速已经见顶。刚刚过去的9-10月，沪深300指数持续暴跌，你就应该明白，A股EPS增速的转向一定非常激烈……

今天（11月1日）结果出来，你已经看到，沪深300的环比增速从5.5%直接跳水到-4.9%，是疫情以来的最剧烈转向。

实际上，在我们大A股，有一个投资流派，就叫做“景气度投资”——而所谓的景气，就是该行业的盈利增速在持续增加，而一旦他们确认该行业盈利增速见顶，他们就会不计成本、毫不犹豫的清仓卖出……

或许，这就是沪深300指数12连跌的由来。

有兴趣的人，可以去查一下美股的纳斯达克100指数和标普500指数的二阶导数的情况，就能判断美股大致处于一个什么状态了。

最后说一下，文章开头那个上市公司表格，并不是一家虚拟的公司，而是我们大A股沪深300指数中权重最高的股票——中际旭创真实的盈利数据，如果我把季度末该公司对应的股价补齐，表格是下面这样的。