“这是价值事务所的第2159篇原创文章”

这几年大消费不景气，90%以上的消费企业日子都不好过，食品饮料指数已经连续走了六根年线大阴线，整个指数都被干掉了60%。

但即便是这样的大环境，宝立食品这几年的表现还是非常可圈可点，2025全年实现营业收入 29.34 亿，同比上涨 10.66%，净利润 2.63 亿，同比上涨 12.59%。2026Q1，公司继续保持不错的增势，实现营收 7.76 亿元，同比增长 16%，大幅超出内部前期预设目标，净利润 6558 万，同比增长 12.58%。

宝立食品《价值事务所》此前覆盖过多次，是国内为数不多的B+C双轮驱动企业。B主要就是做西式复合调料，比如鸡翅的裹料、肉肉的腌料、沙拉的沙拉酱、牛排/意面的调味酱、奶茶/冰激凌的果酱/小料……按照公司的说法，2025全年在售产品逾 2700 种，近三年新增产品数量占比接近 60%。

C就是网红品牌空刻意面，目前空刻的官方旗舰店已经拥有450余万粉丝，算是个不小的C端网红品牌了。空刻意面靠意大利面起家，现如今产品线已延伸至烤肠、西式浓汤、手拍薄底披萨、鸡排等品类，后续大概率可以看到更多出现在西餐厅的品类。

To C端的空刻意面是宝立2021年收购来的，归属于下图中的轻烹解决方案，2018年的时候营收几乎可以忽略不计，只有可怜巴巴的0.23亿。2019年，宝立的客户厨房阿芬推出空刻意面，而后两年产品大火，对宝立的采购额大幅增长，宝立注意到这个客户的潜力，于是在2021年出手收购，这就跟当年做电池的亿纬锂能以及做电子烟代工厂的思摩尔国际一模一样。到2025年，轻烹解决方案便成了公司的业务支柱，贡献了13.3亿的营收，实现了17.76%的增长。

复合调料业务2025年的表现有些一般，只有近6%的增长，实现营收13.7亿，但到2026Q1收入增速就起来了，维持在 15% 左右。

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01价值事务所B端是压舱石

宝立B端业务最大的客户就是肯德基，或者说是肯德基背后的百胜中国，百胜中国可以说是中国目前最大、市值最高的餐饮集团，宝立2007年就进入了肯德基的供应链，一直稳定合作至今，这几年的采购占比稳定在15%左右。

百胜中国作为国内连锁餐饮的绝对龙头，对供应商的筛选标准堪称行业天花板，从定制化配方研发、全流程生产标准化，到批次品控的稳定性、全国化交付响应效率，每一个环节都设置了近乎苛刻的考核门槛。能进入其核心供应链体系，并且维持近20年的长期深度合作，意味着宝立早已把复合调味料的研发、生产、品控能力打磨到了国内顶尖水平。

除百胜中国外，麦当劳、德克士、汉堡王、达美乐等国内主流西式餐饮连锁品牌，圣农食品、泰森中国、嘉吉、正大食品等全球顶尖食品工业巨头，都是宝立的长期稳定合作客户。在与这些头部企业维持稳定合作的同时，公司也在持续深化与老客户的合作深度，即从单一品类的单纯供应升级为全场景定制化解决方案，2025 年公司 B 端全年在售产品数量突破 2700 种，近三年新增产品数量占比接近 60%，正是与老客户持续拓展合作品类、联合研发新品的直接成果。与此同时，公司也在稳步开拓中腰部连锁餐饮、新兴特色餐饮品牌客户，不断完善客户结构，降低对单一客户的依赖。

餐饮连锁化是餐饮行业不可逆的发展方向，对比欧美成熟市场超 60% 的连锁化率，国内餐饮行业连锁化率仍有极大的提升空间。在行业存量竞争、洗牌加剧的背景下，头部餐饮连锁品牌的门店扩张、品类延伸只会持续加速，而连锁餐饮的标准化运营需求必然会带动定制化复合调味料、轻烹解决方案的采购量持续增长。对宝立而言，绑定的头部餐饮品牌越多、合作程度越深，未来的业绩基本盘就越稳；而在服务好头部客户的同时，持续渗透中腰部连锁品牌，更是打开了 B 端业务的长期增长天花板。这其实也是即便这几年大消费行业整体景气度承压，但宝立的 B 端业务依然能稳定增长的原因。

而且这份稳定在未来依然具备极强的可持续性。

02价值事务所C端放大器

如果说B端业务是宝立业绩的压舱石，那么以空刻为主的 C 端业务便是其业绩增长的放大器。

任何一个网红都会过气，任何一个单品都会有碰到天花板的一天。由于空刻走红，方便意大利面这个赛道也有了越来越多的竞争对手，不过即便如此，哪怕空刻意面走到了头，宝立还是非常值得我们期待。

毕竟方便食品最重要的就是调料包，宝立的意面之所以起量这么快，如此受消费者的认可，核心在于宝立是业内调料包做的最好的，本来就是做To B调料包业务起家的，我们在外面餐厅吃到的意面等产品可能绝大多数供应商就是宝立，那宝立做的方便食品味道自然能和外面餐厅一样，甚至还更胜一筹。

既然能靠调味能力做出空刻意面这个十亿级爆款，宝立自然也能把这套逻辑复制到其他方便速食品类上。

事实上，空刻早已开启了品类延伸的步伐，从经典意面出发，逐步拓展到免煮冲泡意面、无抗高蛋白鸡排、手拍薄底披萨、爆汁纯肉烤肠、西式浓汤等多个品类，2025 年品类创新元素已经贡献了 C 端整体销售额的 10%，2026 年 3 月这一占比更是快速攀升至 20% 以上，避风塘炒料、空刻鸡排等新品已经成为新的爆款，充分验证了这套品类复制逻辑的可行性。

更重要的是，通过空刻的运营，宝立已经完全摸透了线上电商的流量玩法、品牌打造逻辑，同时打通了线下新零售、零食量贩、商超等全渠道体系，2025 年 C 端线下渠道收入增速突破 30%，线上拼多多渠道收入增长超 25%。有了空刻这个成功范本，有了成熟的全渠道布局，有了行业顶尖的调味研发硬实力，宝立把空刻的成功复刻到其他新品类上本就是情理之中、可预期的事。

除了内生的品类拓展，后续宝立还通过成熟的并购整合模式打开新的外延式增长空间。前文讲了空刻意面就是宝立并购过来的，这次成功并购不仅给宝立带来了空刻意面这个 C 端核心品牌，也让它摸索出了一套可复制的外延扩张逻辑，依托自身的供应链、研发、品控优势，先与优质创业品牌开展深度供应链合作，充分验证其产品力、运营能力与长期潜力，再通过并购整合将其纳入体系，通过产业赋能帮助品牌突破增长瓶颈，实现与现有业务的协同发展。

当下大消费行业持续不景气，食品饮料指数连续六年走熊，板块整体回撤超 60%，大量具备产品力但缺乏供应链与资金实力的中小消费品牌估值处于历史低位，行业出清的过程恰恰为宝立提供了绝佳的并购整合窗口。未来，公司完全可以复刻厨房阿芬的成功经验，在复合调味料、方便速食、休闲食品等相关赛道筛选优质的潜力品牌进行并购整合，持续完善 C 端品牌矩阵，打造更多像空刻一样的爆款品牌，为公司的长期增长持续注入新的动能。

03价值事务所写在最后

在整个大消费行业陷入寒冬、绝大多数消费企业举步维艰的情况下，宝立食品能实现连续多年的逆势增长，充分说明其有几把刷子。B 端业务顺应餐饮连锁化的行业大势，凭借多元化的头部客户矩阵，能持续提供稳定的基本盘与现金流；C 端业务更是手握不可替代的调味核心能力，既能通过品类延伸实现内生增长，也能通过并购整合实现外延扩张。在行业存量竞争、马太效应持续凸显的当下，宝立食品的核心优势只会不断放大，其穿越周期的长期成长确定性，在整个大消费板块显得尤为稀缺。