今年以来，A股定价的主要矛盾已经转变为盈利、景气。经历过去两年连续拔估值后，A股今年定价的主要矛盾经历了从估值到盈利、从预期到现实的切换。从我们构造的一系列因子的表现来看，营收增速、订单增速、净利润增速、主动基金重仓等景气因子是今年市场结构的重要“分水岭”，景气已然成为今年市场定价的核心。

临近业绩披露期、景气投资有效性提升，市场本身对业绩的重视程度也将强化。7月将依次进入上旬A股业绩预告、中下旬美股业绩、8月底之前A股正式中报业绩的密集业绩披露窗口。6月至7月上半月，随着中报业绩预告披露期临近，景气投资的有效性将再度提升。

我们基于一季报后Wind盈利一致预期变动、工业企业盈利、Factset季度一致盈利预期、以及本土机构投资者调查结果，四大维度前瞻一季报业绩：

一、一季报后Wind盈利一致预期变动：AI算力硬件、先进制造（电池储能、AI上游设备、船舶）、周期（有色、化工、煤炭）等上修较多

根据一季报后各行业2026年盈利一致预期的上修情况，筛选中报有望表现较好的方向。一季报后盈利预期上修较多的方向主要集中在：

• AI算力：半导体、光通信、元件、电子化学品；

• 先进制造：船舶、AI上游设备、电池储能；

• 周期：有色、石油化工（塑料、农化、化纤、炼化等）、航运港口、煤炭等。

其中，5月以来涨幅偏低的细分方向包括：先进制造（船舶、AI上游设备、电池储能）、有色（能源金属、贵金属、工业金属）、化工（农化、化纤）等。

二、工业企业盈利：科技依然是景气最好的方向，有色、煤炭、化工、橡胶塑料等上游资源品也值得关注

整体看，4月工业企业盈利数据显示A股中报整体业绩有望继续向上。根据最新4月数据，工业企业利润增速继续改善，由3月的12.4%提升至15.1%（一季度是12.4%，去年4月是1%），指向中报业绩整体有望继续向上。

结构上，我们将工业企业与申万行业相对应，跟踪评估各制造行业景气度（利润增速）变化：

科技依然是景气最好的方向（4月利润累计同比+98%），贡献了今年以来一半的新增利润。同时有色、煤炭、化工、钢铁、橡胶塑料等上游资源品作为景气分位数较高/景气边际变化较大的品种，也值得重点关注。

三、Factset季度一致盈利预期：TMT、新能源、有色、化工中报预测净利润增速居前

Factset披露了外资行对于部分A股上市公司中报净利润的一致预期。

一级行业（市值覆盖度大于20%）：TMT、新能源、有色、化工中报预测净利润增速居前，零售、石油石化、非银、建筑建材、煤炭等景气有望边际改善。

二级行业（市值覆盖度大于30%）：算力硬件（光通信、PCB、半导体、消费电子）、新能源（电池储能、电源设备、风电）、有色（能源金属、工业金属）、农化、商用车、游戏中报预测净利润增速居前，光伏、养殖、水泥、保险、航运港口、摩托车等景气有望边际改善。

四、本土机构投资者调查：共识高度集中，国产算力和新能源连续三个月景气预期上修

经历了此前一轮业绩和产业趋势验证之后，机构投资者对AI算力和先进制造景气的共识高度集中，其中国产算力和新能源已连续三个月景气预期上修，而消费、周期行业景气预期下修。

风险提示

仅公开资料整理，不涉及投资建议及研究观点。

注：本文为兴业证券发布的《四大维度前瞻中报业绩》。