看沃尔玛的年报本来是想了解关于山姆会员店的信息，但是意外学到了很多财务知识。

一、关于资本配置策略

公司财务目标的优先级排序：

①增长：通过无缝链接的全渠道体验为客户提供服务；

②利润率：通过提高生产率以及优化品类和业务组合来提高营业利润率；

③回报：通过提高利润率以及严格的资本支出管理来提高投资回报率。

在谈及投资回报率的时候，公司提到了严格的资本开支管理，这是很多企业没有提到过的，并且业务属性也不允许它们提到控制资本开支。

公司的资本配置策略是将大部分资金投入到高回报、聚焦自动化的领域，包括电商业务、供应链建设、门店，以及跟山姆会员店有关的投资。

如下表所示，沃尔玛2026财年的资本开支总计为266.42亿美元，同比增长11.8%，其中供应链、客户及技术相关项目占总开支的61.8%。

二、关于资本回报

公司通过投资回报率ROI和自由现金流两大指标来衡量资本回报水平，此外，公司还通过股票回购和现金分红向股东分配收益。

公司将资本回报率ROA和投资回报率ROI作为评估资本回报率的核心指标，其中，ROA是基于GAAP最具直接可比性的指标，而ROI是基于非公认会计准则的指标，但是公司认为ROI对投资者更有参考价值。

公司ROA和ROI的计算方法如下：

①ROA=当期合并净利润÷当期平均总资产

②ROI=过去12个月的（营业利润+利息收入+折旧与摊销+租金费用）÷当期平均投入资本

其中，平均投入资本的定义为：当期期初与期末总资产的平均值+当期平均累计折旧与摊销-当期平均应付账款-当期平均应计负债。

计算公式如下表所示：

上述ROI计算过程中有很多疑问：

1营业利润计算：为什么要加回折旧摊销和租金

①折旧摊销是非现金成本，但是已经从利润中扣除，故加回。

②加回当期现金租金是为了统一计算口径，把租赁门店视为自有资产测算投资回报。

沃尔玛10955家门店中，有5277家是租赁门店，占比为48.2%；

在计算ROI时，自有门店加回折旧摊销，租赁门店加回当期现金租金。

2投入资本计算：为什么要加回折旧摊销

报表列示的固定资产和使用权资产是计提折旧摊销后的净值，但是ROI计算的是投入产出比，即真正投入了多少钱，因此公司选择加回折旧摊销。

比如一栋楼账面原值10亿元，现在累计折扣6亿元，账面价值是剩下4亿元，那么公司选择的处理方式是：

总资产（净值）+累计折旧摊销≈资产原始成本总额。

3投入资本计算：为什么要减去应付账款和应计负债

应付账款和应计负债是无偿占用的资金，是无息经营性负债，不是股东和债权人投入的资本，因此要从总资产中扣除。

最后总结来看，ROI是为了测算投入资本的运营效率。

在营业利润计算中，加回折旧摊销和租金，是为了调整出真实的经营现金流；在投入资本的计算中，加回折旧摊销减去经营负债，是为了调整出真实的投入资本。

三、自由现金流

自由现金流属于非公认会计原则财务指标，但公司管理层认为，自由现金流能够衡量企业从经营活动中创造额外现金的能力，是评估公司财务表现的重要补充指标。

公司对自由现金流的定义为：当期经营活动现金流净额减去当期物业及设备支出。

该指标存在一定局限性，因为它并未扣除债务偿还、其他合同义务付款或业务并购支出，因此不代表可自由支配的剩余现金流，也因此，自由现金流应被视为合并现金流量表的补充信息。

公司的运营实力和稳定性为公司提供了重要的流动性来源，经营活动提供的现金流，辅之以长期债务和短期借款，能够为公司运营提供资金，并支持公司投资于能带来长期增长的活动。

这也是少数头部制造业企业的资金来源构成，而且极少数的头部企业不需要长短期借款，比沃尔玛的财务更稳健。

可惜A股的零售企业业绩一地鸡毛，你要说是行情不好吧，但是为什么沃尔玛在中国区的营收是增长的呢？所以还是企业自身竞争力的问题，竞争更加激烈，但是争不过了。