核心观点

配置观点：宏观范式重塑，把握变革浪潮。建议超配权益，低配债券，标配商品

（1）战略性资产配置：地缘政治变局、高通胀与高利率时代、AI技术周期冲击下宏观范式发生转换，战略资产配置应积极应对。设定权益、债券、商品的长期基准配置比例为45%、45%、10%。

（2）战术性大类资产配置：关注PRIME五因子——政治、利率、通胀、产业、能源，聚焦美国中期选举、地缘政治与通胀、美联储政策以及AI产业变革。

权益：地缘能源扰动下看好AI景气，积极配置全球AI产业链

（1）A股：中国资本市场处于大发展周期，中国股市仍有望再创新高。

（2）港股：港股破局的关键在于基本面拐点的确认，当前积极信号不断显现。

（3）海外权益：地缘风险、通胀波动与AI产业周期传导将持续影响全球权益市场，当前美韩AI产业链上游盈利更具确定性，中下游赔率更高。

债券：宽裕流动性推动国债利率下行，美债利率或高位震荡

建议标配国债，可转债＞利率债＞信用债；低配美债，风险资产配置性价比更高。充裕流动性或为国债利率提供下行动力，地缘政治不确定性与美国通胀粘性尚存，美联储进退维谷，美债利率易上难下。

商品：向左走科技创造需求，向右走地缘影响供给。

商品投资核心围绕科技与地缘两条主线展开，并关注美联储政策路径变化及流动性冲击风险。（1）科技主线：AI驱动结构性需求扩张+供应受限，偏“工业金属与电力链”。（2）地缘主线：供应冲击驱动供给受限+避险情绪/战略地位，偏“能源与运输链”。

具体看，（1）黄金：短期金融属性压顶，长期货币属性托底。（2）铜：短期供需扰动皆存，长期不改供不应求格局。（3）原油：短期中枢难回美伊冲突前，长期不改供过于求格局。

外汇：美元震荡，人民币升值动能仍存

（1）美元：美伊冲突边界逐步清晰，避险情绪降温，通胀和就业风险再平衡，年内降息预期归零，基准情景下美元保持震荡。

（2）人民币：外需韧性及出口增速超预期，结汇率保持高位，人民币升值动能仍存。但需警惕美联储货币政策逆转预期带来的冲击。

注：本文来自国泰海通证券发布的《宏观范式重塑，把握变革浪潮——2026年H2全球大类资产配置半年度展望》，报告分析师：方奕、李健、王子翌、郭佼佼、王鹤