10930,生猪,新

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26年5月,二、基本面核心矛盾分析

（一）需求端：明确利空且持续恶化

1. 季节性因素主导：天气转热，猪肉消费进入传统淡季
2. 终端数据疲软：屠宰开工率和鲜消率双双下降
3. 库存压力凸显：即使屠宰量已经主动缩减，猪肉仍然销售不畅，只能转为冻品库存
4. 未来预期悲观：夏季到来后，猪肉消费将进一步下降

（二）供给端：预期扭转导致短期供给收缩

供给端处于 "政策托底 + 预期转好" 的微妙节点，是本轮反弹的核心驱动因素：

1. 政策指引效应：虽然政策难以在短期内改变实际供给，但已经成功扭转了养殖端的悲观预期
2. 市场情绪变化：养殖端和流通端对利好信息的敏感度显著高于利空，因为涨价是产业链所有环节的共同利益诉求
3. 现货市场验证：各地区生猪报价连续多日保持稳定，局部地区小幅上涨，显示有明确的托底力量
4. 产业链行为变化：

• 宰猪价格和 50-70 公斤中猪价格率先反弹
• 仔猪和育肥猪的购买量明显增加
• 养殖户普遍认为猪肉不具备深跌基础，对大猪产生惜售情绪

1. 短期供给减少：压栏惜售与二次育肥行为共同作用，导致市场上的即时可出栏生猪数量减少

三、合约结构与资金行为分析

作者通过合约结构分析，对本轮上涨的持续性提出强烈质疑：

1. 严重的升水结构：07 合约对现货升水高达 1100 多元，"高升水 + 现货弱" 的组合本身就意味着上涨基础不牢固
2. 二次育肥的投机本质：当前肥标差仍然倒挂，养殖肥猪并不赚钱，二次育肥资金本质上是在赌 2 个月后的行情（即能繁母猪连续 9 个月去化带来的供给缺口）
3. 明显的逻辑矛盾：如果市场真的看好 2 个月后的基本面，应该是远月合约涨幅更大，但实际情况是 07 合约领涨，远月合约跟涨乏力
4. 传统套利逻辑失效："空近月多远月" 的跨期套利逻辑完全颠倒
5. 核心结论：07 合约的上涨大概率是资金推动的行情，而非基本面驱动

四、后市判断

作者明确倾向于认为下周生猪反弹难以持续：

1. 基本面核心矛盾未解决：短期供给过剩的局面依然很难缓解
2. 需求端利空将进一步发酵：夏季消费淡季的影响会持续加深
3. 政策作用有限：各类利好政策的主要作用是托底防止深跌，而非推动猪价大幅上涨
4. 博弈加剧：当前盘面资金和养殖户的博弈情绪都在显著放大，导致未来行情将更加错综复杂

五、鸡蛋市场观察与作者后续安排

1. 鸡蛋市场表现：鸡蛋期货在 5 月 24 日继续创出新高，作者感慨 "今年的养殖注定不平凡"
2. 作者反思：之前在鸡蛋交易上止损后，一直在持续观察和调研，并反思了自己对养殖行业的认知以及对三大数据平台的依赖问题
3. 线上会议安排：

• 时间：本周六晚上 8:30
• 主讲：点石成水
• 主题：深入讨论鸡蛋和生猪市场
• 报名方式：联系助理小倩报名

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26年5月看,4月,猪价迎来今年最强上涨周（四连阳，涨幅超 10%），市场陷入 “见底 vs 反转” 的激烈博弈，本质是市场供需与政策的二维对弈，短期政策与情绪主导反弹，长期供需过剩矛盾未根本解决。

二、供需基本面：喜忧参半，过剩仍是核心矛盾

（一）一季度核心数据

1. 产量 / 出栏：猪肉产量 1669 万吨（同比 + 4.2%），生猪出栏 20026 万头（同比 + 2.8%），供应端压力仍在；
2. 存栏：生猪存栏 42358 万头（同比 + 1.5%），能繁母猪存栏 3904 万头（同比 - 135 万头）；
3. 喜：能繁母猪去产能持续，二季度预计跌破 3900 万头，预期向好；
4. 忧：母猪存栏仍处 3900 万头绝对高位，较农业部合理水位（3650 万头）过剩 250 万头，过剩幅度虽减但未消除。

（二）过剩程度测算

以能繁母猪年均出仔 24 头（部分企业达 28-30 头）计算，3900 万头母猪年可产仔 93600 万头，对应猪肉产量 8087-8985 万吨，较年均 7000 万吨需求量，过剩 1000-2000 万吨，过剩率 14%-28%。

（三）需求端现状

需求持续平稳并转弱，受总人口见顶下滑、饮食结构变化、肉类供应多元化影响，猪肉存在被替代趋势。

三、政策层面：紧锣密鼓，温和发力

（一）4 月 17 日农业农村部座谈会核心政策

1. 去产能：加快淘汰低产高龄能繁母猪和体弱仔猪，严控新增产能；
2. 稳出栏：指导企业顺势出栏，头部企业带头去产能，杜绝盲目扩产；
3. 稳预期：释放积极信号，提振市场信心，减少二次育肥、防止无序出栏；
4. 核心目标：通过产能调控 + 预期管理，实现温和去产能、温和提价，不追求短期快速扭转。

（二）政策背景

近一年已出台 4 项重要产业政策，既反映生猪产业形势严峻，也体现政策持续发力，但政策无法短期解决长期过剩问题（去产能需循序渐进）。

四、价格传导与市场走势判断

（一）价格传导逻辑

生猪产业形成 “母猪产能 - 仔猪产能 - 肥猪产能 - 价格” 闭环：

1. 母猪产能（政策 / 市场化淘汰）具有 10-12 个月的价格预期引领效应；
2. 生猪存栏 / 出栏（现实供需）主导价格重心，猪价难以摆脱其引力。

（二）历史借鉴与当前走势预判

1. 历史规律：政策可推动短期反弹，但未完成实质去产能前，反弹后仍会回落（如去年政策后 7 月反弹，后续回落至近年新低）；
2. 短期（近月合约 2507、2605）：政策 + 情绪主导反弹，将随交割临近反弹交割（类比去年 2507 合约）；
3. 中期（主力合约 2607）：政策效应消退后，将面临过剩现实，走势类比去年 2509 合约（反弹 - 冲高 - 见顶 - 下跌 - 低价交割）；
4. 全年判断：三季度仍是压力最大时期，或为真正价格底部，政策利好后仍将面临供需过剩考验。

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26年5月看4月,核心结论

本轮上涨是熊市反弹而非趋势反转：生猪和多晶硅的暴力拉升本质上是行业深度亏损背景下的短期情绪修复和资金博弈，核心的产能过剩矛盾并未解决。

供应压力将向后转移：养殖户通过放缓出栏的自救行为，只是将当前的供应过剩问题推迟到未来 1-2 个季度，反而可能加剧后续市场压力。

期货交易需高度重视安全边际：即使基本面方向明确，极端拥挤的交易也会引发剧烈的反向波动，过早进场且仓位过重极易在过程中被淘汰。

逻辑链条

1. 两个品种的共性驱动

行业共性：均为 2026 年表现最差的 "熊大熊二"，经历了持续性大跌，行业处于深度亏损状态

政策预期：作为反内卷重点行业，市场普遍存在政策救市的传言

产能问题：虽然有反内卷政策，但两个行业都未能有效控制产能，供应过剩的根本矛盾依然存在

时间关联：多晶硅 5 连阳涨幅 20%，时间点比生猪提前 2 天，显示资金在亏损严重的品种间进行轮动炒作

2. 生猪上涨的具体驱动因素

政策端：自去年三季度开始淘汰能繁母猪 100 多万头，同时国家积极开展收储工作

产业端：养殖户亏损严重，采取挺价和放缓出栏的自救措施

资金端：期货多头借助政策信息、五一假期备货预期、05 合约投机空头大幅减仓撤离的机会，发动暴力拉升

技术面：前期价格过度下跌，空头交易极度拥挤，存在技术性反弹需求

3. 反弹不可持续的核心逻辑

产能过剩依然严峻：能繁母猪存栏仍在 3900 万头以上，高于 3650 万头的过剩预警线近 300 万头

仔猪和生猪存栏过剩问题更为紧迫：即使母猪开始淘汰，也需要时间传导到生猪供应端

推迟出栏加剧未来压力：生猪不能无限期饲养，推迟出栏的生猪最终仍需上市，且每多养一天就多一天的饲料成本，加重亏损

需求端没有实质性改善：五一假期备货只是短期季节性因素，无法改变整体需求疲软的局面

数据支撑

生猪期货 07 合约低位拉升超 10%，05 合约反弹相对较弱

多晶硅期货 5 连阳，累计涨幅达 20%

能繁母猪存栏：3900 万头以上，过剩预警线 3650 万头，仍有近 300 万头淘汰空间

养殖户亏损情况：自养仔猪亏损 388 元 / 头，外购仔猪亏损 320 元 / 头左右

猪粮比一度跌破 4:1，行业平均亏损 350 元 / 头

多晶硅价格从 5 万多暴跌至 3 万出头

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26年5月看,当前抄底生猪期货时机严重过早，押注空头是更合理的投资选择。尽管生猪价格已创十余年新低、国家出台多项利好政策且存在季节性反弹预期，但核心矛盾 ——三季度供应过剩格局有增无减并未改变。期货合约的高升水结构为产业空头提供了天然优势，2607 和 2609 合约分别存在 13% 和 28% 的升水，现货价格在短期内难以达到这一水平。真正的抄底时机应在生猪出栏下降拐点临近、空头升水优势消耗殆尽之时。

逻辑链条

1. 长期熊市背景：生猪期货上市五年即巅峰，随后持续下跌，核心驱动是产能持续过剩和熊市高升水合约结构缺陷。
2. 多头抄底逻辑：价格创新低导致养殖亏损加剧、国家产业政策连环出台（反内卷淘汰母猪 + 收储）、二季度季节性反弹规律。
3. 供需基本面分析：

• 需求端：总人口见顶下滑 + 肉类多元化 + 饮食低脂化，总需求长期下降，价格实质由供应主导。
• 供应端：呈现 "一低两高" 格局 —— 能繁母猪产能下降，但仔猪产能和出栏产能均处于高位。真正决定现货和期货价格的是后两者。

1. 时间周期错配：能繁母猪到生猪出栏的周期为 10-12 个月。今年三季度对应去年三季度能繁母猪高位，四季度才开始反映去年四季度以来的能繁母猪去化效果。
2. 政策效果评估：

• 能繁母猪去化目标 3650 万头，当前 3960 万头，需淘汰 310 万头（降幅 8%），至少需要三个季度以上才能显现效果。
• 中央 + 地方累计收储超 3.5 万吨，规模有限，无法逆转三季度高供应格局。

1. 金融与现货市场矛盾：

• 金融层面：总持仓创 50 万手历史新高，多头因低价和政策诱惑不断涌入，产业空头则凭借高升水结构和高供应预期占据优势。
• 现货层面：上游养殖深度亏损，中游贸易商上下通吃（打压生猪价 + 挺猪肉价），下游消费价格平稳。

1. 合约升水分析：2607 和 2609 合约分别比准现货高出 1200 元和 2600 元，意味着现货需在短期内分别上涨 13% 和 28% 才能让多头打平，难度极大。

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26年5月看,农业农村部于 2026 年 5 月印发《生猪产能综合调控实施方案（2026 年修订）》，旨在完善生猪产能调控机制、提高调控精准性，通过一套组合拳稳定猪肉价格、熨平猪周期波动。

二、2026 版与 2024 版方案的五大核心变化

1. 能繁母猪保有量下调并实行动态调整

保有量从 3900 万头下调至 3750 万头（下降 150 万头）

低于市场此前传闻的 3650 万头预期 100 万头

打破过去多年固定值模式，改为动态调整机制

1. 新增多项强制监管措施（从引导转向强制）

商品猪出栏体重严格控制在 115-125kg，严禁超过 130kg 压栏

严禁恶意囤猪、二次育肥炒作、哄抬价格

规模场不得压栏惜售，否则纳入监测问责

核心目标：限制人为因素放大猪周期

4. 监测体系全面升级，头部企业被精准锁定

能繁母猪 10 万头以上企业：实施年度备案 + 窗口指导

年出栏 1 万头以上猪场：列为国家级调控场，实行直联直报

监控触角大幅深入，产能实现透明化监管

5. 惩处机制升级为 "政治任务级" 硬约束

金融政策：从 "过剩时限贷、短缺时放贷" 升级为 "补贴 + 贷款 + 奖励" 三轮驱动

问责体系：从 "省负总责" 升级为 "省长 + 市长双第一责任人、硬绑定考核"

问责频率：从 "季度不达标" 收紧为 "连续 2 个月超标 / 偏低即问责"

惩罚措施：断补贴、断土地、断贷款、摘帽子，形成实质性威慑

三、猪周期波动的四大源头

人为周期：生猪供给短期可通过压栏、二次育肥人为调整，会放大价格波动，但长期会导致 "高价引发高供给、高供给引发低价" 的恶性循环

需求端：主要受经济周期影响（经济好坏决定外出就餐频率），替代品（如鸡蛋）价格波动影响有限

供给端：影响最大，生猪养殖周期长导致短期供给难以快速恢复；突发疾病会造成供给断崖式下跌

成本端：主要受饲料（大豆、玉米）价格波动影响，但通常是 "锦上添花" 因素，独立成本行情较少

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26年5月看,二、政策底已现：高层定调与资金反应

1. 密集政策信号

最高层级定调：4 月 28 日中央政治局会议直接提出 "稳定生猪价格"

具体落地措施：四部门联合地方启动大规模冻猪肉商业收储

长效机制建设：农业农村部设立生猪产业监测预警专家咨询委员会

2. 市场资金反应

政策明确后，做多资金提前布局远月合约，导致远月合约表现显著强于近月

多头逻辑：政策推动 + 行业亏损→能繁母猪产能去化→远月价格修复只是时间问题

核心矛盾：远月升水结构下，时间是多头的成本，最终能否盈利取决于 "市场底何时追上政策底"

三、市场底未明：产能过剩与去化缓慢的现实

尽管政策预期强烈，但短期供应过剩的基本面并未改变，核心体现在三个方面：产能过剩、去化缓慢、出栏均重偏高。

1. 能繁母猪去化进度测算

当前数据：2026 年 3 月能繁母猪存栏 3904 万头

国家合理保有量：3650 万头

缺口：254 万头

去化速度：2025 年 9 月 - 2026 年 3 月，6 个月去库 131 万头，月均 21.83 万头

达标时间：按当前速度计算，需 11.63 个月才能达到合理水平，即2027 年 2-3 月

2. 政策对去化节奏的影响

作者对不同政策工具的效果提出了明确判断：

加速市场化出清的有效政策：

对大企业：降低授信额度，倒逼其加速去产能（大企业主要靠贷款支撑亏损）

对中小养殖户：提高环保要求，增加养殖成本，加速退出

逆市场化的无效政策：

商业收储只是 "蓄水池"，既不能解决供应端根本问题，也不能解决需求端问题

会产生投机性需求（补贴刺激屠宰和冻肉库存），未来冻肉高位释放又会变成投机性供给

猪价短期反弹会中断 "亏损逼产能去化" 的逻辑，拉长整个产能去化周期，导致 "短暂舒适后是更漫长的痛苦"

3. 更深层的产能过剩隐忧

即使未来达到 3650 万头的国家目标，生猪行业仍将处于过剩状态：

作者测算：实际只需 3000 万头能繁母猪即可满足需求，加 10% 宽松量也仅 3300 万头，远低于 3650 万头的目标

PSY（每头母猪年提供断奶仔猪数）提升悖论：

大企业通过淘汰低 PSY 母猪（<20）、替换为高 PSY 母猪（>26），实现 "名义上去产能，实际不减出栏"，反而降本增效

全球 PSY 天花板极高：2025 年二季度丹麦全国 PSY 达 37.3，前 10% 猪场达 42.8，后 10% 也有 29.7；荷兰、德国、法国全国 PSY 均在 30 以上

中国 PSY 提升空间巨大，未来国家将不得不持续下调能繁母猪合理保有量目标

四、交易策略建议

1. 近月合约（LH2607、LH2609）

LH2607：供应压力极大

今年 1-2 月新生仔猪比去年同期增加 8%，对应 7 月出栏量增加 8%

出栏均重仅从去年同期 124kg 降至 123kg（降幅 0.8%），远不足以抵消出栏量增幅

策略：逢高偏空配置

LH2609：难有大起色

现实端供给压力未出清，现货和近端合约大涨都是 "送钱机会"

政策底后，近端合约只能在低位区间磨底，没有大幅上涨基础，涨多了就是犯错

2. 远月合约

可能出现资金炒预期行情，尤其是股票市场资金推动的 "股期联动" 上涨

但 "期货带着现货涨" 的行情多由投机性需求驱动，最终往往是过山车式的假行情

LH2703：理论上能达到 3650 万头的目标，但去化速度可能因猪价上涨而放缓，存在预期证伪风险，只能 "走一步看一步"

3. 总体交易原则

所有已上市的生猪合约，若出现投机资金大幅拉涨的行情，都是潜在的优质做空机会。因为：

政策底后不反弹就没有做空空间

真正的周期反转暂时不可能发生

反弹对各方都有利：政策获得政绩、资金赚到快钱、企业缓解亏损并获得套保机会，但最终只会拉长产能去化时间，行业问题并未根本解决

五、核心结论：不看好生猪的三大根本原因

能繁母猪去化速度赶不上 PSY 上升速度→国家将持续下调能繁母猪合理保有量目标

市场底短时间内赶不上政策底→盘面将不断杀升水

现实端供应过剩压力未出清→现货价格不具备大幅上涨基础

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26年5月看,一、市场背景与当前升水格局现状

1. 价格周期背景：2026 年 3 月头部猪企集体抛售去产能，生猪现货价格经历 3 月暴跌（最低触及 4.2 元 / 斤）、4 月快速反弹（普遍回升至 4.8 元 / 斤以上），期现价格交织，价差结构呈现复杂特征。
2. 期现与跨期价差核心现状：

• 近月端：正在交割的 05 合约价格运行在 9300-9500 元 / 吨区间，始终低于 9500 元 / 吨，直接印证当前生猪现货仍处于低位运行的现实；五一假期现货表现平淡，仅前两日小幅涨价，后三日持续回落，无持续上涨的现实支撑。
• 远月端：07、09、11 合约等远期合约盘面价格平均在 12000 元 / 吨以上，其中 09、11 合约价格更是站上 13000 元 / 吨，近远月价差显著拉大，盘面已完全打入远期猪价上涨的高升水预期。

二、盘面高升水的核心驱动因素

本轮远期合约高升水，核心来自市场高度一致的看涨预期，叠加资金行为的推动：

1. 市场核心共识：普遍认为当前已到政策底，叠加猪企主动去产能，后续生猪供需格局将扭转，带动猪价趋势性上涨，资金据此进场抄底。
2. 产业端行为印证：看涨情绪下，二次育肥入场量显著增加，进一步强化了市场对后续猪价的乐观预期。

三、高升水不可持续的多维度核心风险论证

文章核心观点为，当前的一致性看涨与高升水格局存在极大的基本面反噬风险，从四大维度论证了远期上涨逻辑的脆弱性：

1. 一致性预期的历史反噬规律，直接证伪远期上涨逻辑历史规律显示，当市场出现单边一致性预期时，最终现实往往不及预期。文章以 2025 年下半年行情为鉴：当时市场炒作 “反内卷”，强烈的去产能盼涨情绪导致 2025 年底生猪存栏大幅新增，直接引发 2026 年上半年猪价雪崩。对应当前行情：若 4-5 月二次育肥集中入场，将直接导致 9-10 月生猪供应量大幅增加，届时猪价很难出现大涨，当前 09、11 合约 13000 元 / 吨以上的价格已完全脱离产业现实。
2. 看涨情绪直接延缓产能去化进度，打破行情核心上涨前提本轮远期看涨的核心前提，是能繁母猪产能持续去化，市场普遍预期 2026 年底能繁母猪存栏将收缩至 3600 万头。但文章指出，当前强烈的盼涨情绪、现货价格快速反弹带来的利润修复，会直接降低养殖户与猪企的去产能意愿，大概率导致去产能进度大幅放缓，2026 年底能繁母猪存栏或仍维持在 3700-3800 万头，产能去化不及预期将直接证伪远期上涨逻辑。
3. 行业格局剧变，头部化带来极强的产能韧性，抬升了去产能的门槛当前生猪行业已进入高度集中化时代，头部大厂占据行业 70%-80% 的产能，其经营成本、市场议价能力、生产技术均远超行业过往水平，市场并未充分定价这一格局变化带来的影响。核心指标验证：PSY（每头母猪每年提供的断奶仔猪头数），头部大厂已提升至 26-28 头以上，而 5 年前行业平均水平仅 20-22 头。单头母猪产能提升超 18%，意味着同等出栏量下，当前所需的能繁母猪数量大幅减少（原 1000 头母猪的出栏量，当前仅需 850 头即可实现），对应需要更深幅度的去产能才能扭转供需格局，而当前市场预期并未覆盖这一核心变化。
4. 天量冻品库存，形成远期猪价上涨的强压制当前冷冻猪肉库存已创下近五年新高，叠加国家启动商业收储，将进一步加大近端冻品库存规模。一旦未来猪价出现快速上涨，这批天量冻品将集中出库抛售，直接压制猪价上行空间。同时从政策调控逻辑来看，国家的核心目标是 “稳价”，既不希望猪价过低损伤养殖户利益，也绝不希望猪价过高推升通胀，这一调控基调也决定了猪价很难出现单边大幅上涨。

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26年5月看一、生猪行业的核心困境现状

当前生猪行业陷入持续性价格下行与行业亏损的困局：生猪期货价格已跌破万元关口，活猪收购价一路走低；尽管 2025 年政策层面已启动多轮收储，但未能止住价格下滑趋势，散户养猪户亏损情况尤为严重。生猪价格波动直接关联 CPI 与通胀传导，其持续下行对经济整体运行产生负面拖累，这一问题也被纳入 2026 年 4 月政治局会议通稿，释放出政策层面的关注信号。

二、生猪价格长期下行的核心成因拆解

文章从供给端、需求端两大维度，结合行业特性与消费环境变化，全面拆解了生猪价格持续低迷的核心原因，其中需求端的建筑消费萎缩是本文的核心创新视角。

1. 供给端：规模化扩产导致产能持续过剩大型养猪企业凭借显著的成本优势与规模优势，在资本加持下持续扩大养殖规模、新建大型猪场，直接推动行业生猪存栏量长期居高不下，供给端过剩成为价格下行的基础诱因。
2. 需求端：建筑行业萎缩带来核心消费冲击本文核心观点认为，建筑工地（房地产开发 + 基建项目）总量大幅萎缩、户外施工总量显著下降，是生猪消费走弱的关键推手。以螺纹钢需求下滑为印证，建筑行业的收缩直接导致农民工群体的收入与消费能力下降，而该群体是猪肉消费的重要主体，其消费规模收缩对猪肉需求形成了直接且显著的冲击，且目前该部分需求暂无改善信号。
3. 需求端：居民饮食结构调整形成长期压制除建筑消费下滑外，居民饮食结构的变化成为猪肉需求走弱的长期因素：一是规模化养殖大幅缩短生猪出栏周期（快则 4-5 个月、慢则 5-6 个月即可出栏），猪肉口感远不及农村散养模式，产品吸引力下降；二是牛肉价格大幅下行，羊肉、鱼肉等替代肉类供给丰富，居民食肉需求趋于多元化，猪肉从居民饮食的必选品转为可选品；三是居民减重、健康饮食等需求提升，进一步压缩了猪肉消费空间。

三、生猪行业的治理与产能调控建议

针对生猪行业的产能过剩与行业乱象，文章提出以环保与监管为核心抓手的供给侧调控思路：

1. 针对规模化养殖存在的重大环境污染隐患（以 2025 年张家界天然溶洞猪粪排污事件为典型案例），提出政策与法律层面需大幅提高生猪养殖的环保准入门槛，收紧养殖场环保设施建设、猪粪污水处理的标准与要求。
2. 同步提高生猪检验检疫标准，针对饲料微量元素残留、激素残留等问题出台更严格的管控要求。
3. 核心调控逻辑：通过环保、检疫标准的全面升级，间接抬高养殖行业准入成本、延长生猪养殖周期，从源头控制供给总量，化解行业产能过剩困局。核心共性两大行业当前面临的核心困境高度一致：均存在供给端严重过剩、国内有效需求不足且持续下滑的问题，并由此引发了价格持续下行、行业性亏损、产能出清压力大等一系列连锁问题。

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26年5月看,2026年一季度国内养猪行业迎来前所未有的行情“倒春寒”，生猪养殖行业陷入深度亏损困境，价格持续下探毫无反弹力度。现货端全国外三元生猪均价直接跌破9元/公斤，部分地区生猪价格跌至4元/斤低位区间，自繁自养养殖模式下，每出栏一头生猪亏损额度逼近400元，行业整体经营压力拉满。

进入二季度后，猪价下跌态势并未止步，行情延续弱势下行。4月13日生猪期货主力合约LH2605盘中跌破9000元/吨，刷新生猪期货上市以来历史最低点位。大量只单纯参考历史价格、无视市场真实趋势和产业基本面的散户，盲目投机入场抄底做多，最终亏损惨重，资金大幅缩水。2026年本轮生猪行情呈现极致反常现象，彻底打破多年传统周期规律：猪价按周期规律持续大跌、全行业深度亏损，但行业产能去化进程步履蹒跚、收效甚微，出现“价格该跌就跌，母猪照常补栏养殖”的背离格局。原本“亏损→行业主动去产能→供给收缩→价格反弹修复”的经典猪周期核心传导链条完全失效，市场陷入跌价不产能、亏损不减产的特殊僵局。

本轮变异后的新型猪周期呈现三大鲜明新特征：一是产能调整深度收窄，亏损周期内产能缩减幅度远低于历史同期；二是猪价涨跌速度加快，行情波动极端且急促；三是周期持续长度缩短，传统长周期震荡格局不再，短期波动成为常态。而压栏惜售、二次育肥泛滥、养殖企业盲目逆势扩张、外部资本无序入局、市场舆论干扰养殖生产节奏，是猪周期异常波动的直接诱因。行业养殖核心生产指标持续优化，生猪养殖产能实际产出大幅提升。行业PSY（每头能繁母猪年提供断奶仔猪数量）从2018年的18头，暴涨至如今26头以上，头部龙头养殖企业PSY更是接近30头大关。数据直观体现，当前同等数量的能繁母猪存栏量，实际生猪出栏供应量较以往增加近30%。看似全国能繁母猪存栏量小幅回落，但市场生猪整体供应总量并未减少。同时行业生猪疫病防控、抗疫病能力持续增强，进一步夯实养殖供给刚性，产能去化流于表面，实际供给丝毫未减。截至2026年3月底，全国能繁母猪存栏量约3900多万头，虽较2025年末小幅回落，但距离国家设定的3650万头调控目标仍有较大差距，产能基数始终偏高。生猪出栏量持续稳步增长，是猪价难以上涨的直接短期利空。数据显示，2026年4月全国规模养殖企业生猪计划出栏量环比增长4.24%，4月生猪市场供应压力较3月进一步加大。叠加肥猪与标猪存在价格价差，养殖户普遍存在惜售压栏心态，叠加气温尚未大幅升温，规模化企业大体重生猪未集中抛售，测算数据显示5月生猪市场出栏压力依旧居高不下，短期供需失衡格局难以逆转，猪价持续承压下行。

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26年4月看,生猪产业：时隔 4 年多首提 "稳猪价"，政策转向保价关键表述：" 抓好农业生产，稳定生猪等农产品价格"历史对比：上一次提及为 2021 年 7 月 30 日，表述为 "稳定生猪生产"（促供），本次转向 "保价"政策信号：猪价持续低迷（已触发过度下跌一级预警），将加快产能去化，推动猪价合理回升中华人民共和国国家发展和改革委员会配套措施：中央冻猪肉储备收储 + 地方同步加码，指导养殖企业调减能繁母猪存栏、控制出栏量中华人民共和国国家发展和改革委员会,,政策调控存在天然滞后性（核心约束）能繁母猪去化传导到商品猪出栏需至少 10 个月，短期政策只能修复情绪、拉升预期，无法改变当下宽松供给能繁母猪从 2025 年二季度末4043 万头见顶后缓慢下滑，2025 年 10 月才明显去化至3990 万头，对应2026 年 8 月后才会看到出栏实质性减少3990 万头仍位于绿色区间上沿，2026 年去化目标已下调至3650 万头，当前仍有较大去化空间2. 政策重在 “托底”，难改 “磨底” 格局历史规律显示：农产品政策托底均是先炒预期、再磨基本面，只有经过长时间亏损、真正实现产能出清，现货才能企稳走强政策只能守住价格底部区间，难以走出单边持续大涨行情，生猪作为民生必需品，波动性远低于工业品

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26年4月看,猪价跌至多年低位，全行业普遍亏损，低价吸引大量抄底资金入场（产业资金、股市资金、外资增持牧原等），市场看多情绪升温。国内猪肉年消费天花板约 5700 万吨，受人口下降、消费结构调整影响，需求已见顶；按标准出栏、屠宰效率计算，满足消费仅需年出栏 6.33 亿头生猪，对应理论能繁母猪存栏仅2932 万头（加 10%-20% 缓冲也仅 3200-3500 万头）；当前能繁母猪存栏 3960 万头，叠加PSY（生产效率）从非瘟时期 16 升至 24 以上、料肉比大幅下降，实际出栏产能远超需求，单纯看能繁母猪存栏指标已失真，产能过剩问题严峻。修正传统预判逻辑：摒弃 10 个月前能繁母猪数据，改用5-6 个月前新生仔猪数据（规避 PSY 提升带来的误差）；2026 年 Q1 新生仔猪同比大增 7.87%-8.38%，对应2026 年 Q3 生猪出栏量同比增加 8%，即便不考虑压栏 / 二育，后续供应仍显著过剩。当前生猪出栏均重 123kg，处于高位水平，进一步放大供应压力；若出栏均重持续下降，才能缓解边际供应压力，成为阶段性底部信号；若均重维持高位，供需失衡格局无法改变。生猪此轮大涨是超跌反弹 + 资金炒作的结果，并非猪周期反转；国内生猪产能严重过剩、后续出栏供应增加的基本面未变，叠加去产能缓慢，年内猪价反转几乎不可能，长期仍处于周期底部。

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26年4月看,价格表现生猪出栏价连涨 3 天，河南报价涨至 9.7 元 / 公斤；期货 05、07 合约强势反弹，07 合约走出 4 连阳。产能核心数据3 月末能繁母猪存栏 3904 万头，较 12 月末仅降 1.44%，处于 2024 年官方基准线（3900 万头），但 2026 年新产能目标为 3650 万头，仍相差 250 万头，按当前去化速度需一年多完成；且行业存在瞒报现象，监管趋严下猪场真实产能或藏于水下。短期上涨驱动大型养殖场放慢出栏节奏，同时屠宰开工率提升、冻品入库量持续上涨（包含去库存与低价主动囤货双重因素）。后市预判生猪涨价或持续至下周上半周，若继续上涨，鲜销与冻品入库均将面临走货停滞的压力。猪价已创10 年新低，出圈引发全市场关注，理论产能阈值：按当前养殖效率，满足国内猪肉需求仅需3480 万头能繁母猪，低于农业农村部 3650 万头的指导值；实际存栏超标：2025 年一季度末能繁母猪预估 3900 万头，超标 455 万头，过剩比例达 11.6%；养殖效率大幅提升：5 年间 PSY（母猪年断奶仔猪）+46%、MSY（母猪年出栏肥猪）+49%，进一步放大产能；去化进度严重不足：2024、2025 年能繁母猪去化率仅 1.5%、2.9%，远未达到去产能要求。产量创历史新高：2025 年一季度猪肉产量约 1978 万吨，较去年季度均值高出 300 万吨，产能持续释放；供需缺口巨大：国内猪肉表观需求（产量 + 净进口）5800 万吨，但实际消费需求仅 3700 万吨，产能远超消费能力，形成大量库存积压；需求端长期见顶且偏弱,人口：5 年累计减少 800 万人，老龄化加剧（65 岁以上占比超 15%），老年人猪肉消费较青壮年低 30%-40%；消费结构：猪肉在肉类消费中占比从 2020 年 65% 降至 2025 年 57%，禽肉、水产等低脂蛋白替代提升；虽人均猪肉消费量微增，但无法对冲产能暴涨，需求未来将小幅下滑。行业真正亏损仅从年后开始，亏损时长不足，养殖场去化积极性极低；头部企业成本优势显著（牧原完全成本 11.8~11.9 元 / 公斤，现金流成本 10.3-10.4 元 / 公斤），猪价小幅反弹即可盈利，无淘汰母猪动力；大小养殖场均在硬扛，能繁母猪去化仅依赖政策指导，实际效果未知；历史猪周期拐点多由疫病推动，当前头部猪场生物安全水平极高，非瘟可控，疫病去产能逻辑失效。

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26年4月看,本轮价格反弹的核心原因生猪 07 合约涨停并非基本面反转，主要是三大短期因素驱动：一是主力合约跌至 9000 元后做空风险极高，空头集中回补拉动价格；二是当前猪价深度亏损，养殖户普遍惜售，生猪出栏量阶段性下滑；三是市场预期五一假期旅游、消费回暖，叠加猪肉价格低于蔬菜，低价刺激部分消费，带来需求复苏预期。需求端难有实质性复苏3-4 月本就是猪肉消费淡季，且居民贷款意愿低迷、整体消费数据疲软，猪肉需求难以大面积复苏；叠加人口老龄化趋势，国内肉类整体消费呈缓慢下降态势，需求端无法成为猪价反转的核心支撑。二次育肥（二育）无政策与经济可行性虽市场有低价二育赌后期涨价的预期，但当前饲料成本高企，且仔猪出生量仍处高位，意味着 5-9 月生猪出栏量依旧充足，无明确涨价信号；二育风险极高，一旦后续猪价不涨亏损会进一步扩大，同时二育违反政策，养殖户当前核心诉求是 “活下去”，而非冒险投机，二育基本不会大规模出现。中小散户现金流撑不过 7-8 月行业自 2025 年 10 月起进入深度亏损，2026 年猪价持续走低，头均亏损 400-500 元成常态；头部养殖企业成本 11.5-12 元 / 公斤，而年出栏 50-500 头的中小散户成本达 14-15 元 / 公斤，散户连续亏损 3-4 个月就会现金流断裂，最多撑至 7-8 月便会被动出清，若从去年底亏损算起，行业出清节奏可能更快。抄底风险极大，真正见底尚早远月 09 合约价格 1.2 万元已提前定价猪价短期反弹，并非合理抄底价格；即便 7-8 月行业因亏损被动减产，高体重能繁母猪会集中出栏，短期反而增加供给，极易导致抄底资金 “死在黎明前”。猪周期真正的见底信号，是能繁母猪数量实质性下滑，当前该指标未出现改善，现阶段谈猪价见底为时尚早。

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26你4月看,4 月 4 日全国生猪均价 8.94 元 / 公斤，部分地区低至 3.8 元 / 斤，价格低于瓶装矿泉水。头部企业养殖成本约 5.9 元 / 斤，普通企业 6.5 元 / 斤以上，售价远低于成本，全行业无盈利，连成本最低的牧原也亏到现金流层面。企业不敢减产：主动去产能会丧失规模效应、推高单位成本，后续猪价上涨也无法补亏，形成谁减产谁吃亏的囚徒困境。产能仍过剩：2025 年 20 家上市猪企出栏量同比增 20.57%，只能靠现金流淘汰散户与高成本企业，去产能节奏缓慢。疾病去产能不靠谱：大企业防疫严格，靠疫病被动去产能不确定性极高。生猪养殖已连续亏损近 8 个月，亏损幅度超 2023 年，周期底部临近，但无明确见底时间。前期仔猪数量高位，决定 4-10 月生猪出栏量依旧充足，供给过剩至少再持续 6 个月。氨基酸替代豆粕有上限，难大幅减负,替代现状：低蛋白日粮普及，通过氨基酸替代豆粕，可减少 15%-30% 豆粕用量，当前豆粕添加比例已降至 13.4%，目标 2030 年降至 10%。核心局限：氨基酸无法替代豆粕中的小肽等功能成分，易导致仔猪腹泻、料肉比升高；小品种氨基酸价格是赖氨酸的 3-8 倍，成本与效果难以兼顾；氨基酸价格波动大，替代存在天花板，无法完全替代豆粕，也难再大幅降本。

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26年4月看,价格低迷：全国生猪均价跌至 9.45 元 / 公斤，回到 20 多年前的低位水平，已进入过度下跌一级预警区间。供过于求：监管设定能繁母猪目标 3650 万头，而去年底能繁母猪数量为 3961 万头，过剩约 7.85%；叠加中小企业偷偷增产、PSY（母猪年仔数）持续提升，供需矛盾进一步加剧。需求疲软：猪肉消费占比从 2018 年的 62.1% 降至 2025 年的 57.8%，需求前置预期落空，市场从 “预期交易” 转向 “现实交易”。需满足两个条件才具备抄底基础 —— 头部企业持续 2 个季度亏损，或能繁母猪数量降至平衡值附近。短期供给压力：根据仔猪数量预计，未来几个月生猪出栏量仍处于近年高位，若不能切实去产能，抄底难度极大。有观点认为理论平衡能繁约 2875 万头（过剩 27%），该计算假设 PSY 达 25-26 头，与国内实际情况不符（国内 PSY 远未达到该水平）。PSY 提升的空间与局限：中国 PSY 有提升空间，但受气候（温差大）影响，难以复刻丹麦（PSY35+）、美国的高产水平（引进丹麦高产母猪效果不佳）；头部企业的技术引领会带动行业 PSY 上升，但存在极限（仔猪脆弱、母猪生命周期缩短、后期用药成本上升等）。新平衡预判：未来能繁母猪平衡值可能低于 3650 万头，生猪养殖核心成本是饲料（占 65%），与 PSY 关联度低。

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26年3月看,全国瘦肉型交易均价为每公斤9.71元，跌破每斤5元，创历史新低。农业农村部监测数据显示，3月第三周，中国30个监测省份生猪价格全部下跌，生猪平均价格为每公斤11.05元，同比下跌28%。每吨9815元，这也是该期货品种，自2021年1月上市以来的历史新低。：某原股份3月27日公告，2025年实现营业收入1441.45亿元，同比增长4.49%，归属于上市公司股东的净利润154.87亿元，同比下降16.45%。该企业2025这一利润，是五年当中的次高点,,,（2021-2025），猪企一半产量来自合作、代养模式。

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26年3月看,当年的非洲猪瘟，减产猪数量不过百万头，但是看得见的手一出，全面查处环保违规，影响的可就是数以千万头计的生猪产出。牧原的最新完全成本在11.8/公斤，扣除掉10%折旧摊销成本（头均1.85-1.9元），现金成本大概在9.9/公斤，只要没跌破现金成本，企业现金流仍能支撑。上周肥标差走缩 0.16 元 （环比 - 16.49%），同比 - 13.50%，就是说肥猪价格跌幅远大于标猪，但从存栏结构看，140 公斤以上大猪占比 1.21%（环比 - 21.11%），属于大幅减少。企业集中育肥只是时间问题，目前有零星进场。下跌空间有限，鸡蛋继续跌价，主产区均价 2.99 元 / 斤，环比跌 1.34%、同比跌 12.31%；鸡苗均价 3.40 元 / 羽，环比涨 2.72%、同比跌 23.77%，2 月鸡苗销量 4222 万羽，环比增 7.76%、同比增 9.55%；2 月在产蛋鸡存栏 12.96 亿只，环比增 0.62%、同比增 5.28%。根据牧原公布的最新完全成本11.8/公斤，去掉10%的折旧摊销成本，现金成本大约是10.6附近，上周生猪均价是10.18/公斤，已经跌破大厂的现金成本了。

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26年3月,1月,2025年10月末，能繁母猪存栏量骤降至3990万头，环比下降1.1%,,,,,,,1月第三周末，国家统计局公布了2025年12月全国能繁母猪存栏数据，存栏量较10月仅减少29万头，去化进度显著低于市场预期,,,,,19年之后行业进入了集中化，生猪进入规模化阶段，随着产能的复苏，生猪就进入了过剩阶段。2024年，能繁数量大跌，带动一系列二育、压栏的情况出现，生猪价格迎来了大反弹，25年下半年，为了解决生猪行业的过剩问题，农业农村部出面进行反内卷，要求减少能繁100万头以上，并严禁二育和压栏行为，控制出栏体重。25年10月起，仔猪价格开启迅猛上涨模式，从174元/头的低位持续攀升，到1月,已飙升至328元/头。仔猪出生量来看，2025年12月单月出生量为571.13万头，，同比去年的525万头增加8.8%,,,,,平均养殖成本在12-15元/公斤 (约合1.67-2.09美元/公斤)。，美国约合1.37 - 1.39 美元/公斤活重，巴西约 0.97 - 1.11 美元/公斤活重。巴西和美国的农产品成本最低,,,,,,,猪肉价格最近跌跌不休，甚至跌破5元大关，已经来到20年最低，国内猪粮比降至4.23:1，猪肉的PSY，即每年产仔数大幅上升，这也是最近几年猪价大跌的核心原因之一。仔猪的数量依然处在高位，并没有大幅下滑，能繁母猪存栏量调控目标或将下调至3650万头左右，较当前水平再次下降约7.9%。如果接下来几个月，企业能够将能繁逐步降低到3650万，生猪的反转必然会到来。

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26年3月看,生猪的价格来到了历史低位附近，猪粮比一度跌破5:1，价格已经很低了，养殖全面亏损。很难再继续下降了,,,2025年10月份开始，能繁母猪数据开始下降，单月下降超40万头，下降的趋势已经起来,,,,,,，日本全国的平均PSY在近年来大约在 25-28 头之间，中国已经接近这个水平,,,,,,玉米豆粕价格降了不少，加上psy提升效率，大企综合成本12块有利润，也就意味着以前5:1的猪粮比平衡被打破，产业再往下一个平衡点发展的时候不要去猜底,,,,2025年全年生猪出栏量为71973万头，同比增长2.4%；年末生猪存栏量为42967万头，同比增长0.5%；全年猪肉产量5938万吨，同比增长4.1%。能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。并没有达到降至3950万头以下的预期目标,,2025年，不仅仅是出栏量增加了2.4%,,,,,行业的平均PSY已从24年的21头提升至26头,,,,,日本母猪存栏75万头，全国平均MSY22左右，折合PSY还不到25,,,,,,,,,2025年中国人口减少339万。实际上每年还有将近3000万人进入低消费阶段,,,,,,,,,2014年开始，中国的猪肉消费量就已经逐步见顶,,,,,,,,,,全中国猪肉消费的上限也就6000万吨左右，2024年已经开始下滑,,,,,,,2026年生猪的价格将会跌到5.5元/斤，也就是11元/kg。因为现在头部企业的成本大概在6元/斤左右,,,,,,,,,

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26年2月看,2025年12月第1周，全国生猪出场价格为11.88元/公斤，较前期下降1.74%，刷新近两个月低点。未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损为279.82元,,,目前全国冻品库存已攀升至92万吨，同比增长18%，达到近三年来的高位。甚至都跌破了5:1的猪粮比，供需明显失衡。失衡的原因，很重要的原因在于PSY的增加,,,2023-2025年，全国生猪养殖企业数量减少超40%,,头部企业的PSY和中小企业的PSY有很大差距，成本差异甚至达到2块钱，根本就无法竞争,,头部企业（Top-tier）平均养殖成本控制在 12–13元/公斤，成本继续下降的空间很有限了。目前牧原最新生猪养殖成本已降至5.9元/斤，率先进入了5元时代。,,,,,,,,

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26年2月看,2月6,出栏均价 12.22 元 / 公斤，环比跌 4.46%、同比跌 21.87%。,,,,,,,,,1月,本周商品猪出栏均价12.79/公斤，比上周下跌0.18元，目前集团厂和散户依然有盈利。,,,,,,,1月,全国生猪出栏均价 12.97 元 / 公斤，环比涨 2.85%，同比跌 15.23%。这周生猪行业也开始扭亏为盈，繁自养头均盈利 63.5 元，外购仔猪头均盈利 37.85 元，比上周大幅改善 76.96 元。能繁母猪存栏量继续慢降，去库不及预期。12 月规模场环比微降 0.18%，中小散环比降 1.19%。,,,,,,,,,,12月份预估能繁母猪存栏3961万头,,,,,,,,,,12月,生猪今年持仓量稳步攀升，创下历史新高，03主力合约沉淀了52亿资金,,,,,,,,现在规模厂占比高，科学养殖下，母猪生产效能很高，一头母猪一年下21仔,,,,,,,,,、12月出栏价格最低到过5.65元/斤，2013年以来，猪肉触达历史低价的时间分别是：2014/4/19，最低5.2元/斤；2018/5/14，最低5元/斤；（非洲猪瘟是8月开始的，此后开启一波超级周期）2021/10/19，最低5.27元/斤,,,,,,,,,,12月,牧原、温氏、新希望的完全成本分别是5.85、6.15、6.5/斤，现金流成本则是5块上下,,,,,,,,,2025年下半年开始，农业农村部一直在调控生猪产能，给了100万的任务，并配套出台了严禁二次育肥、控制出栏体重、严控母猪补栏和扩建产能等措施。2025年末全国能繁母猪存栏3961万头，减少116万头，下降2.9%，目前为正常保有量的101.6%。但，距离当初3900万的目标还是没有达成,,,,,,,,,,自2025年9月1日起，《畜禽养殖场备案管理办法》已正式实施，要求年出栏500头以上的猪场必须备案。,,,,,,,,

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25年12月看,太多人以“能繁母猪控产反内卷”、“东南亚橡胶树丰产期已过”等等严密逻辑而坚信到了一个历史机会窗口，最终仍然落得一个逻辑正确、结果错误的结局。,,,,,,,,,,

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25年12月看,10月末我国能繁母猪存栏量已经降至4000万头以下。,,,,,,,,,2024年河南牧原全年向市场供应生猪7160万吨，屠宰产能2900万吨，目前拥有各类技术人员1.2万人，员工总数达到13万人。,,,,,,,,,,,2023年全国生猪出栏量首次突破7.2亿头，养殖区域集中度较高，四川、湖南、河南、山东、湖北等省份为主要产区，其中四川年出栏量超 6600万头，居全国首位。能繁母猪存栏量是产能调控的关键指标，2024 年 4 月已降至 3986 万头，仍高于正常保有量，反映产能仍处调整阶段。,,,,,,,,,,,,一头标准期货生猪的体重为100-120 公斤（200-240 斤），市场常用参考为110 公斤（220 斤）；按最新期货价格计算，单头价值约1242 元,,,,,,,,,,,,总价值约8.94 万亿元，相当于中国 2024 年 GDP 的约 7.5%（GDP 约 126 万亿元），体现了生猪产业在国民经济中的重要地位,,,,,,,,,,猪肉在中国居民饮食结构中占比稳定在60%以上，人均年消费量约35公斤,,,,,,,,,,11月,，生猪产能综合调控稳步推进，10月末全国能繁母猪存栏量重新回到4000万头以下，肉牛养殖已连续7个月盈利,,,,,,,,,,,,10月末全国能繁母猪存栏回到4000万头以下。具体数据是3990万头，较9月底的4035万头，一个月直接下降了45万头，环比减少1.12%。而9月份的母猪环比减少是0.2%.,,,,,,,,,,,,9月份的实际出栏小于9月计划，10月份的实际出栏大于10月份计划，在9月份猪价下跌的时候，还有侥幸心理，还想赌，不愿意出栏,,,,,,,,9月猪价分析快速下跌造成了被动压栏，集团场猪被憋家里了。10月仔猪价格跌至140，仔猪保育都快放不下了，所以加快出栏速度，均衡销售是集团场标猪认卖造成的低价，并非社会猪。产能开始去化，预期去化到至少明年4月。产能纬度和价格纬度不同步,,,,,,,,,,,

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25年11月看,自2021年以来我国生猪养殖业产能扩张迅猛，截至目前年出栏500头以上规模场出栏生猪比重已经超过70%。,,,,,,,,,2025年9月开始生猪养殖行业开始亏损,,10月全国猪价跌至5.77元/斤，同比下跌35.12%，全行业面临阶段性亏损。,,,,,,,,,,2025 年前三季度，全国生猪出栏 52992 万头，同比增加 962 万头，增长 1.8%。猪肉产量 4368 万吨，同比增加 128 万吨，增长 3.0%。,,,,,,,,,,2025 年 1-9 月累计进口猪肉 78.79 万吨，同比下降 1.3%；9 月进口猪肉 8.01 万吨，同比下降 22.5%。,,,,,,,,,,,2025 年 1-9 月累计出口猪肉 2.89 万吨，同比增长 46.1%；9 月出口猪肉 0.41 万吨，同比增长 95.8%,,,,,,,,,,2025 年预计猪肉总供应量 5830 万吨，消费量 5820 万吨，供需缺口非常小，供应略大于需求。,,,,,,,,,,2025 年 10 月 20 日，全国猪粮比已跌至 4.81:1，处于下跌一级预警区间。,,,,,,,,,,,前只有黑龙江的猪粮比最高6.72，生猪还是处于盈利状态，莫非是因为黑土地生产的玉米不用运费,,,,,,,,,,25 年 11 月 8 日全国部分地区的猪粮比均值约为 5.39,,,,,,,,,,5月起，国家发改委、农业农村部等多部门推动产能调控，目标调减能繁母猪100万头至3950万头，但短期因行业现金流充裕（连续17个月盈利），去产能效果有限。,,,,,,,,,,,,2025年上半年存栏量峰值波动（如农业部数据4043万头），按10个月养殖周期推算，2026年上半年商品猪出栏压力仍大，预计峰值持续至2026年4月。,,,,,,,,,,,2025年11月20号  生猪现货情况如下：全国（生猪品种：外三元）均价为11.69元/公斤，猪价较昨日上涨0.07元/公斤，环比上涨4.56%，同比下跌28.15%。全国（生猪品种：内三元）均价为11.73元/公斤，猪价较昨日下跌0.08元/公斤，环比上涨1.82%，同比下跌28.65%。  ,,,,,,,,,,,,全国（生猪品种：土杂猪）均价为11.52元/公斤，猪价较昨日下跌0.05元/公斤，环比上涨3.13%，同比下跌29.19%,,,,,,,,, 11 月 20 日，最新猪粮比数据为5.01,猪粮比的正常值（合理区间）核心参考为 6:1，行业普遍认可的健康区间是 5.5:1 至 7:1,,,,,,,,,,,

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25年10月看,在2018年非瘟爆发前，传统猪周期四年一更替的规律明显，市场以散户为主，能繁母猪存栏量波动率高；在2021年能繁存栏恢复到正常基数后，新的猪周期显著缩短，市场以规模场为主，能繁母猪存栏量波动率低。而2014年到2021年这特殊的7年，猪业受环保政策干预及非洲猪瘟影响，能繁母猪存栏非正常波动，散户被动去化，养殖规模化加剧后续行业抗风险抗疫情的能力大大加强，同时产效的不断提升也重新定义了能繁母猪合理存栏量。,,,,,,,,,,第一轮去化周期为2021年5月到2022年3月，亏损11个月，能繁存栏量下降12.68%。第一轮补栏周期为2022年4月到2022年11月，盈利6个月，能繁存栏量上升11.1% ；第二轮去化周期为2022年12月到2024年1月，亏损13个月，能繁存栏量下降6.18%。第二轮补栏周期为2024年2月到2025年8月，盈利18个月，能繁存栏量上升8.42%。,,,,,,,,,,,2021年行业亏损惨重，产能去化猛烈，带来2022年的丰厚利润驱使下产能快速攀升的行情。2023年后猪价波动率降低，产能去化节奏平缓甚至有反复，亏损幅度减小但时间周期拉长，使得2024年出现对照23年的行情,,,,,,,,,从10月节后开始，出栏均价首次连续跌破两条成本线：一个是12元/kg的规模场低边际完全成本，另一个是全行业平均现金流成本11.5元/kg，负利润时代开启,,,,,,,,,,在2020年之前我国猪肉进口每年约为200-300万吨，其中欧盟占比约为60%。但到了2020年欧盟对华猪肉出口出现大幅增加，也使得当年中国猪肉进口总量达到573万吨。,,,,,,,,廉价的进口猪肉进一步挤压了市场利润空间。,,,,,,,,,,2021 年以来，国内生猪行业同类产品的获利能力大幅降低，亏损额逐步扩大。,,,,,,,,,,,这样巨大的持仓量同比增加，这又是一个例证，中国的期货市场确实是在不断壮大的。当然，市场的钱也是真多。,,,,,,,,,

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25年10月看,牧原股份2025年上半年业绩预告显示，期内预计实现净利润为105亿元至110亿元，同比增长924.6%至973.39%；预计实现归属净利润102亿元至107亿元，同比增长1129.97%至1190.26%。,,,,,,,,,,河南均价跌至11.71元左右四川均价也跌破11.27元，广西均价下跌至11.12元。,,,,,,,,,,,国庆与中秋带动生猪消费的预期落空，今年国庆总需求还是不太行。低迷的需求，叠加散户恐慌性出栏,,,,,,,,,,,,,,但是由于母猪存栏量下降，到生猪存栏量下降之间还存在6-10月的时间，所以，在没有见到能繁母猪价格真的大幅下降之前，多头不会大规模布局。,,,,,,,,,,,2025年8月末能繁母猪存栏量为4038万头，就减了5万，环比下滑0.1%，同比基本维稳，达到正常保有量的103.5%。其中，450日龄以上老母猪占比仅18%，意味着主动淘汰仍不足,,,,,,,,,,,,,即便能繁下降到4000万以下，能不能改变过剩的现状，仍然是一个问题。,,,,,,,,,基于当前能繁母猪存栏测算，2026年猪肉过剩量可能高达1590万吨，接近全国3个月消费量。为触发产能实质性去化，猪价或需跌至5-5.5元/斤的“去产能阈值”，,,,,,,,,,,,,,025年仔猪出栏量预计区间由“800万到1200万头”调整为“1200万到1450万头”。,,,,,,,,,,,在8月份该企业的成本已经控制在11.7元/公斤，部分优秀场线更是低至11元以下。,,,,,,,,,,截至2024年12月底，全国能繁母猪存栏量4078万头，接近105%的产能调控绿色合理区域的上限。考虑到能繁母猪存栏量传导至商品猪出栏约需10个月时间，目前正处于前期产能陆续释放的阶段。,,,,,,,,,,,,，牧原股份将2025年仔猪出栏量预计区间由“800万头到1200万头”调整为“1200万头到1450万头”。,,,,,,,,,生猪：全行业自繁自养步入亏损状态，能繁母猪去化速度偏慢。,,,,,,,,,,能繁母猪存栏4035万头，同比减少28万头，下降0.7%，环比减少9万头，略降0.2%。,,,,,,,,,,三季度末，全国生猪存栏43680万头，同比增加986万头，增长2.3%，环比增加1233万头，增长2.9%,,,,,,,,,这两年生猪饲料中蛋白粕（尤其以豆粕为主的原料）价格一路下跌，成本端支撑也不强，猪价连年下跌，散户养猪亏损严重，而养猪大户们不少是上市公司，资金实力雄厚，自繁自养，成本具有优势，趁着散户亏损退出市场之时，加速上产能，他们倒是能有微博利润生存下来，而散户却永久的离开了这个市场。,,,,,,,,,,,全国出栏均价为 10.95元/公斤，周环比下跌6.65%，同比下跌38.96%,,,,,,,,,,7kg仔猪价格周跌12.37%，淘汰母猪价格亦弱势调整，反映出补栏意愿极度低迷和产能去化压力。,,,,,,,,,,标肥价差扩大至 -0.76元/公斤，表明市场对大体重肥猪的需求更弱，出栏压力较大。,,,,,,,,,,8月底全国能繁母猪存栏量 4038万头，环比微降0.1%，但仍处于较高水平，奠定了中长期供应充足的基础,,,,,,,,,,,,1-8月累计进口猪肉 70.78万吨，同比增加1.8%,,,,,,,,,,样本屠宰企业开工率为 32.38%,,,,,,,,,二季度末生猪存栏同比增长1.7%。本周出栏均重 123.43公斤,,,,,,,,,,重点屠宰企业鲜销率 86.14%，冻品库容率 17.84%,,,,,,,,,自繁自养成本约为 1505元/头。,,,,,,,,,自繁自养模式头均亏损 202.82元，外购仔猪模式头均亏损高达 346.93元。,,,,,,,,,屠宰企业白条毛利为 11.1元/头,,,,,,,,,猪粮比价： 截至10月8日为 5.46，环比下跌3.87%，仍处于国家设定的过度下跌三级预警区间内。,,,,,,,,,

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25年10月看, 昨日生猪主力合约继续大跌1.48%至12665，已经逼近前低12505点。鉴于牧原、温氏等头部养殖大厂的生猪养殖成本已经下降至11.7元每公斤，生猪价格出现成本下行驱动，且未来三个月持续面临生猪出栏高峰，使得LH2511在12505前低的位置可能被击穿。然而又面临生猪养殖反内卷的可能施策，目前生猪期货的策略只能做空或者观望为主，千万别手贱提前跑去抄什么底。,,,,,,,,,,据国家农业农村部最新发布的9月第4周畜产品和饲料集贸市场价格情况显示，9月第4周全国生猪平均价格13.52元/公斤，比前一周下跌2.4%，同比下跌28.6%。,,,,,,,,,,作为全球最大的猪肉消费国，中国每年消费的猪肉数量占全球消费总量的50%左右,,,,,,,,,针对当前生猪市场的供应问题，市场普遍认为始于2019年年末至2020年的生猪养殖业的规模化扩张。,,,,,,,,,,我国生猪出栏量自2020年开始逐步恢复，并整体保持平稳增长并维持在4000万头左右，至2023年我国生猪年出栏量首次突破7亿头，达到7.2亿头,,,,,,,,,,,自2021年以来，能繁母猪存栏量在2021年5月达到峰值4564万头，由于产能过高，行业养殖收益受损，母猪产能震荡去化，截至2024年4月底，根据农业农村部数据，全国能繁母猪存栏量已下降至3986万头，但仍高于3900万头的存有量。,,,,,,,,,,,:疫情对国内和国际经济造成巨大冲击，国家通过向市场投放货币的手段来刺激经济。但2020还有一个背景是由于猪瘟影响，生猪价格暴涨，处于历史最高。生猪价格高的话毫无疑问会导致cpi（居民消费价格指数）高，如果再加投入大量货币进入市场，cpi会更高，从而很大程度影响民生的稳定。这应该不是政府希望看到的。,,,,,,,,,,加上豆粕低开高走以及2020年中央一号文件提到对生猪养殖业的鼓励政策。我得出结论——国家要把生猪价格降下去，从而稳定cpi,,,,,,,,,,,,,,,2021年排名前20强的猪企出栏总规模为1.4亿头，其中河南牧原4026万头，温氏1322万头，新希望998万头，但到了2022年，排名前20强的猪企出栏总规模为1.68亿头，其中河南牧原一家出栏6120万头，温氏1790万头，新希望达到1461万头。,,,,,,,,,,,,在2019年河南牧原的生猪出栏规模仅为1025万吨，温氏则为1851万头，新希望更是只有355万头。,,,,,,,,,,,河南牧原在内的17家企业累计出栏计划最高将达2.17亿头，其中牧原股份计划出栏量较2024年新增839.8-1839.8万头，双胞胎计划新增522万头，温氏股份新增281.73-481.73万头。,,,,,,,,,,,,截至目前头部生猪养殖企业养殖成本第一梯队已经控制在每公斤13元以内，河南牧原更是在8月份控制在11.7元。

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25年9月看,其实今年生猪产业上边牵头已经开过俩次比较大的会，都是组织行业去产能，核心逻辑就是调降能繁母猪存栏量➡️降低出栏均重➡️限制二次育肥三个环节联动。但是效果并不像工业品那样立竿见影，这是由于这个行业特性所决定的。,,,,,,,,,,,基差（进交割月价格比现货价低）从2501月合约最高的2000➡️2503合约的1400➡️2505、2507、2509的1000以内➡️目前11合约接近平水。可以看到基差在逐步收窄，这里就是预期后面供给端会逐步收缩。,,,,,,,,,,,目前13000附近价格处于历史低位抄底,,,,,,,,,2025年9月29日全国外三元生猪均价已跌至12.36元/公斤（约6.17元/斤），较月初下跌1.63元/公斤，跌幅高达11.6%，创下2025年以来的新低。,,,,,,,,,,现状是差的，预期是好的，关键是拐点。,,,,,,,,,,受8月高温淡季影响，部分养殖企业未完成当月出栏任务，将生猪推迟至9月销售，进一步加大了9月出栏压力。推动生猪价格从20块钱/公斤的高价，跌到了12元/公斤。,,,,,,,,,,龙头牧原股份透露，公司2025年8月的生猪养殖完全成本低于11.7元/kg，部分优秀场线能够将成本降至11元/kg以下,,,,,,,,,,,是计划在年底前将全国能繁母猪存栏量调减约100万头。还通过财政、金融等手段强化调控效果，例如严控新增产能的信贷投放、减少补贴刺激等，推动行业自主优化产能。 ‌,,,,,,,,,,,能繁母猪存栏量影响的是约10个月后的生猪供应量,,,,,,,,,,过去2个季度，生猪的存栏量出现了明显的上升,,,,,,,,,,,,年底之前，生猪的供给都是充沛的,,,,,,,,,,2024年1月份，也就是生猪价格开始下降的时候，能繁依然高达4067万头，比现在还要高，但生猪的价格因为预期未来价格上升（预判了对手的预判），而出现了二育与压栏的情况，导致价格短期出现了快速上涨,,,,,,,,,,,,场均PSY首次突破25.54头，较2024年提升0.49头，较2023年增加1.22头。这意味着即使存栏母猪降到3950万头，生猪恐怕还是有过剩的压力。,,,,,,,,,,,,,

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25年9月看,2018年，全国共报告发生非洲猪瘟99起，累计扑杀生猪80万头。2019年，全国共报告发生非洲猪瘟63起，累计扑杀生猪39万头。2020年，全国共报告发生非洲猪瘟19起，累计扑杀生猪1.4万头。三年共计扑杀生猪120万头。,,,,,,,,,,,,三年时间直接扑杀了仅仅120万头生猪，但是间接损失极为惊人，有10000万头，也就是1亿头，导致生猪存栏量下降了大约25%。,,,,,,,,,,,,2018年8月非洲猪瘟爆发，在随后的几个月时间里，全国猪肉均价大体在下跌，从15元/公斤，最低跌至大约10元/公斤，随后回归并企稳，价格大约是15元/公斤。,,,,,,,,,,,,,,,,,从2019年年中开始，仅仅不到半年的时间，猪价从15元/公斤暴涨至45元/公斤。换言之，在疫情爆发的10个月之后，猪价才开始爆拉，并在短短不到半年时间里，涨幅200%。,,,,,,,,,,,,,2017年，养猪行业的CR10=6.5%，2021年，CR10=17.24%，2024年，CR10=25.49%,,,,,,,,,,,,,,9月16日在农村农业部在北京召开生猪产能调控企业座谈会，邀请25家企业参会，强调通过调控能繁母猪存栏量平衡未来市场供应。牧原等企业计划调减能繁母猪存栏量，计划减少100万头能繁母猪，降至3950万头，预计将减少900万头肥猪供给。,,,,,,,,,,,因为6月份已经说过调减100万头能繁母猪。今年5月底开始，6、7月份都有关于生猪行业的养殖调控政策出台，包括调减能繁母猪，降重出栏，限制二次育肥，但因为不是强制性,,,,,,,,,,,,月份以后几乎是一路下滑。6月份一波反弹是因为集中二次育肥，导致阶段性供需失衡，7月以后出栏逐步恢复正常，把这一段抠掉，今年猪价都是在跌，生猪价格同比下跌32.4%,,,,,,,,,,,,自繁自养维持微利，一头赚几十块钱，外购仔猪的每头亏200元上下，已经连续亏损6个月。可以粗暴地理解为中大型企业是赚钱的，中小散户是亏钱的。连续亏损6个月但还没出现加速去产能，是因为中小养殖户的比例已经从2018年的70%降低到现在的20%。看行业内的定义，年出栏量＜1000头的归为中小散户。,,,,,,,,,,,,牧原股份公告，完全养殖成本已经降低到11.7/公斤，就是5.85一斤，公司1月份的养殖成本还是13.1/公斤，牧原的目标是年底前挑战11块/公斤。上半年牧原股份大赚105亿,,,,,,,,,,,2023年猪粮比跌破5，猪肉达到一级预警之后，猪肉也继续大跌。,,,,,,,,,,,根据广东省价格监测中心监测，9月9日广东全省平均猪粮比价为5.93∶1，进入过度下跌三级预警区间,,,,,,,,,,

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25年9月看,根据《反倾销条例》第二十八条和第二十九条的规定，商务部决定采用保证金形式实施临时反倾销措施。自 2025 年 9 月 10 日起，进口经营者在进口被调查产品时，应依据本初裁决定所确定的各公司的保证金比率向中华人民共和国海关提供相应的保证金。保证金以海关确定进口货物的计税价格从价计征，计算公式为：保证金金额 =（海关确定进口货物的计税价格 × 保证金征收比率）×（1 + 进口环节增值税税率）。初步裁定被抽样公司的税率分别为：西班牙里泰拉肉类公司 15.6%、丹麦皇冠公司 31.3%、荷兰维扬博克斯特公司 32.7%，配合调查的其他欧盟公司将统一适用 20.0% 的税率，未配合调查的其他欧盟公司将适用 62.4% 的税率。,,,,,,,,,,,,,,2018年年末的非洲猪瘟事件，导致生猪减少，猪肉大涨，虽然彼时生猪期货并没有上市，21年才上市，但可以联想到，猪肉大涨，作为替代，人们就会多吃鸡蛋，间接导致鸡蛋涨价，实际上也的确如此，19年第一季度鸡蛋没有怎么涨，但是第二季度涨了28%。非洲猪瘟，做多鸡蛋，这其实并非是一件事后诸葛亮的推测。,,,,,,,,,,,,非洲猪瘟的传播方式十分广泛，直接接触、间接接触或软蜱叮咬均可传播，正因为如此，非洲猪瘟传播范围极广，除此之外，扑灭方式是定点全部清除。,,,,,,,,,,,,1921年，非洲猪瘟在肯尼亚首次报道，一直存在于撒哈拉以南的非洲国家。1957年，先后流传至西欧和拉美国家，虽经扑杀，但仍有流行。2007年以来，非洲猪瘟在全球多个国家发生、扩散、流行，特别是俄罗斯及其周边地区。2017年3月，俄罗斯远东地区伊尔库茨克州发生非洲猪瘟疫情，疫情发生地距离我国较近，仅为1000公里左右。2018年8月2日，辽宁省沈阳市沈北新区发生疑似非洲猪瘟疫情，次日，疫点内913头生猪已经全部扑杀和无害化，这可能是我国发现的首例非洲猪瘟疫情。2018年8月，辽宁省、河南省、浙江省、江苏省、安徽省等地，陆续发生非洲猪瘟疫情，由于河南和东北均是中国重要生猪调出地区，这意味着非洲猪瘟的全国化已经不可避免。2018年9-12月，全国各地都有非洲猪瘟疫情暴发，这意味着非洲猪瘟已经蔓延至全国。

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25年8月看,基本面没啥变化。但是价格又低，下跌空间有限，思路上还是逢低布局，只是在存栏有显著改善前，想大涨很难。政策从上到下干预只在过分下跌的时候，,,,,,,,,,,,,,,,截至7月30日当周仔猪育肥模式预期已经亏损3.26元/头，这是自2024年1月底以来，生猪育肥连续盈利18个月后首次出现亏损。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,养鸡行业、养鸭行业都开始亏损，鸡蛋，猪等产品处于比较低的位置。,,,,,,,,,,,,,,,,,饲料、豆粕、玉米,也是低位,,,,,,,,,,,,,八月初中国畜牧业协会将在北京召开猪业分会会议，主要讨论调减能繁母猪100万头、减少二次育肥、控制出栏体重等具体问题，仿佛是直接把治理通缩写在了脸上。,,,,,,,,,,,,,近日全国平均猪粮比价跌至6∶1以下，进入三级预警区间,,,,,,,,,,,,,,华储网公告称，8月25日中央储备冻猪肉收储1万吨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,2025年8月第3周，全国生猪出场价格为14.14元/公斤，较前期下降0.79%，刷新逾两年低点。全国猪料比价为5.22，环比下跌0.76%。按目前价格及成本推算，未来仔猪育肥模式的生猪养殖头均亏损52.03元。,,,,,,,,,,,,,,因为收储的1万吨太少了。,,,,,,,,,,,,,,,猪肉股已经涨了近半年了，而这段时间，生猪期货的价格只是小幅反弹，然后就是长时间的窄幅横盘。,,,,,,,,,,,,,猪肉事关民生，政府监管比较多不容易乱来。,,,,,,,,,,,,,,,,,,牧原公告2025年以来，公司生猪养殖成本稳步下降，7月已降至11.8元/kg,,,,,,,,,,,,,,,能繁母猪数量在2021年6月就达到了历史的顶峰，但现在都过去4年了，能繁母猪还在下降的路上，这就是博弈，谁也不愿意退缩,,,,,,,,,,,,,,,,，5月下旬以来，发改委要求大型集团猪企停止增加能繁母猪存栏、出栏体重控制在120kg、不鼓励销售二育猪。,,,,,,,,,,,,,,,7月23日，农业农村部召开推动生猪产业高质量发展座谈会，明确要求全国调减约100万头产能，使能繁母猪总量稳定在3950万头左右,,,,,,,,,,,,,截至8月21日，全国生猪交易均重为124.03公斤，较5月份高点降幅1.96%，较2024年同期降幅0.51%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,未来6个月的生猪供给依然是充沛的。,,,,,,,,,,,,,,,目前，自繁自养成本线稳定在13.5 - 14元 / 公斤,,,,,,,,,,,,,,,,,鸡蛋生猪今年大家看到了，周期还是比较长的，因为大厂占比越来越多，抗风险能力变大,,,,,,,,,,,,,,

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25年7月看,在能繁母猪存栏仍在4040万头的高基数之下指望生猪价格走强，可能在年内看不到。,,,,,,,,,,,工业品事关PPI，生猪事关CPI,,,,,,,,,,,,,,,

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25年7月看,半年的能繁母猪数量一直比较高，大概在4050万-4100万头之间,高位,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,024年12月-2025年5月，全国新生仔猪数量同比增长9.9%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,头部企业的成本大概在12块钱一公斤，对应的猪价是1.2万元左右,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年3月农业农村部将 能繁母猪 正常保有量目标调整为3900万头，并通过优化产能调控机制引导养殖户主动调减产能。截至2024年4月，全国能繁母猪存栏量降至3986万头。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,看新闻，二季度开始，广东、广西、湖南等南方地带40个牲畜养殖县开始环保大排查。主要受影响群体有两方面：一是水源保护区内的传统散户养殖；二是新进入行业的跨界养殖，可能因环评不达标面临整改或关停。畜禽养殖的污染主要是粪便带来的，处理不当会污染水源、大气。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,生猪行业目前还是供大于求，但是政策层面、市场层面都在释放利多信号。反内卷映射的是上面对于工业品价格持续下跌、PPI数据难看的担忧，猪肉跟随反弹，因为猪肉也是过剩+关系重大，它是CPI数据的重要成分。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,5-6月是开始企稳反弹的时间，这是因为天气转热生猪们都瘦了，同时端午等节日导致的消费也在增加。,,,,,,,,,,,,,,,,3-4月,生猪的食欲也好，增肥明显，所以价格继续下跌并可能出现年内低点,,,,,,,,,,,,,,,7-8月猪价会继续上涨并产生年内的高点，除了高温导致生猪食欲不好体重下降之外，还有两个原因：第一是高温的同时也导致猪跨省调运减少；第二是7-8月出栏的猪对应于年初冬季的母猪和仔猪，猪病多、存活率低，反应到当年8月就是出栏少，所以价格涨。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,瘦肉猪期货交易于美国芝加哥交易所(CME)，诞生于2004年1月份，交易时间为北京时间22:30~次日3:05（美国标准时）,21:30~2:05（美国夏令时），合约交割月份为每年的2月、4月、5月、6月、7月、8月、10月、12月，一年共8份合约。瘦肉猪期货每波动一个点为10美元（折合RMB约72.69元），一手保证金约为2239美元（折合RMB约1万6037.29元），到期合约最后2个交易日涨跌停板无限制,,

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25年7月看,生猪的扩产周期大概在一年半，考虑到猪舍的建设、防疫等情况，历史上生猪的周期大概在2年左右。,,,,,,,,,,,,,,,,,,19年以后,中国农民养猪越来越少了,,,,,,,,,,,,,,,,,5月底，国家相关部门已召开会议协调去产能，打击二次育肥行为。多家企业禁止售卖二次育肥已经在执行当中,,,,,,,,,,,,,,,,调控目标,,全国能繁母猪调减100万头至3950万头；优化生猪生产，加大弱仔淘汰力度，引导降低出栏体重，国储收储体重要求降至115公斤；明确了降重计划，未来2-3个月的时间里将均重降至120公斤。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,。6月11日，中央储备冻猪肉收储竞价交易1万吨，这是2025年以来首次真正意义的国产冻猪肉收储。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年初，《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》发布，将全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头。每头能繁母猪年均提供约16-18头商品猪。按此计算，3900万头能繁母猪对应年产能约为6.24亿至7.02亿头生猪，而2024年全国生猪出栏7亿万头。,,,,,,,,,,,,,,,,2025年下半年，如果能繁母猪真的能够下降100万至3950万头，2026年上半年，生猪有可能重新恢复供需平衡状态

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25年7月看,截至6月末，全国产区生猪均价14.86元/公斤，下跌0.91元/公斤，销区生猪均价15.35元/公斤，下跌0.94元/公斤。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2025年7月2日全国外三元生猪均价为15.31元/kg，较昨日上涨0.24元/kg。,,,,,,,,,,,,,,,上半年牧原股份预计归属于上市公司股东的净利润为102亿元至107亿元，比上年同期增长1129.97%至1190.26%。,,,,,,,,,,,,,,,牧原股份出上半年业绩预告，很炸裂，赚了105-110亿，同比增长9倍多，主要是出栏量增加＋养殖成本下降。牧原在行业内养殖成本最低，已经降到12.1元/公斤，今年的目标是降到12元/公斤，基本已经完成了，说不定还可以超额完成；商品猪出栏猛增，同比+58%，看来头部猪企存栏压力不大。行情磨来磨去，对头部影响甚小，还能逆势大赚，磨得主要是散户。,,,,,,,,,,,,,,,,,,。近一年平均每公斤养殖成本降低2块钱，上半年出栏3800头，按照出栏体重120公斤，就是节省了3800万×120×2，接近100个亿,,,,,,,,,,,,,,,,,生猪的养殖周期6个月左右，但决定生猪供给的不是生猪的养殖周期，而是母猪的养殖周期。,,,,,,,,,,,,,一头母猪，从出生到生猪仔出栏，大概需要18个月左右的时间。如果单纯培养一头母猪到产仔也需要10个月左右的时间。

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25年6月看,多家头部养猪企业接到相关通知，暂停能繁母猪扩产，调控二次育肥。这其实是另一个产能过剩导致内卷的故事，我转发一个段子——不增母猪就是停止校招，育肥猪降重就是减薪，调控二次育肥就是停止社招，希望毛猪价格稳定运行,,,,,,,,,,,,,,,,全国能繁母猪存栏量将在现有基础上调减100万头左右，降至3950万头。源头是有关部门召开了生猪生产调度会，所以生猪也要实行计划生育了。话说这几年我发现相关部门对一些产能过分充裕的行业，包括光伏、汽车、养殖，都有一定程度的宏观指导。,,,,,,,,,,,,,,,,5.30日上午，头部猪企接到有关部门通知，将暂停扩产能繁母猪以及二次育肥。经过证实确有其事，头部猪企被要求出栏体重需要控制在120公斤左右,,,,,,,,,,,,,,,,6月23-27日，全国生猪出栏均重124公斤，微降，整体还在高位。,,,,,,,,,,,,,,,,现在自繁自养利润每头猪赚150块，仔猪销售每头赚192块。养殖企业还有利润，当下正处于大集团挤出散户的阶段,,,,,,,,,,,,,,,,

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25年6月看,龙头猪企牧原股份5月销售商品猪640.6万头，同比增长30.42%；商品猪销售收入122.58亿元，同比增长26.93%。不过与上月相比，牧原股份5月生猪销量减少16.7万头，销售收入也相应减少3.37亿元。,,,,,,,,,,,,温氏股份5月销售生猪315.54万头，收入53.23亿元，同比增长32.64%和14.23%，环比变动为-0.64%、-4.00%。东瑞股份5月生猪销售数量和销售收入分别为15.54万头和2.03亿元，去年同期分别为6.99万头和1.25亿元，实现较大幅度增长。环比来看，其销售生猪数量下降8.86%，销售收入下降 8.77%。,,,,,,,,,,,,,4月全国标肥价差在0.1~0.2元/斤，利润预期驱动二育养殖主体进场，承接部分出栏猪源,,,,,,,,,,,,,,,,5月生猪出栏均重处于相对高位。钢联数据显示，5月全国外三元生猪出栏均重为124.13公斤，较上月涨0.11公斤，环比涨幅0.09%，同比涨幅1.00%,,,,,,,,,,,,,,,牧原股份生猪养殖成本在12.5元/公斤，温氏股份生猪养殖成本为12.7元/公斤，新希望生猪养殖成本为12.9元/公斤，相较于当前的现货价格仍有150~200元/头的利润空间,,,,,,,,,,,,,,上半年以来养殖企业盈利水平仍处于近年同期偏高的位置，，，，，，，，，，即便6月市场出栏积极性增加，猪价持续下行，但行业大面积亏损的情况仍未发生，“因此可以说当前猪价下跌只是开始”。，，，，，，，，，，能繁母猪存栏量已连续13个月回升，，，，，，，，，当前生猪自繁自养仍有利润，养殖企业的杠杆率、流动性等财务情况较去年有所改善，因此行业暂不具备主动去产能的动力，，，，，，，，，，，

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25年6月看,春节以后猪肉价格一跌再跌，5月底创出新低,,,,,,,,,,,,,0日上午，行业接到有关部门通知，将暂停扩产能繁母猪以及二次育肥。经过证实，多家头部猪企接到通知，并被要求出栏体重也需要控制在120公斤左右。上周全国生猪交易生猪平均体重是129公斤，环比微降。还有9公斤的下降空间。,,,,,,,,,,,,,,,,中央将于6.11开展冻猪肉收储，计划收储1万吨。这个数量是大是小呢？2024年总共启动8轮收储，累计收储24.5万吨，今年截止到目前，累计收储是12.5万吨，不过，收储的同时，累计还投放了11万吨的冻猪肉，所以，影响偏中性吧。,,,,,,,,,,,,,,,,,截至5月30日，标准体重生猪平均价格为14.35元/公斤，已跌至历史较低水平，与5月初相比，跌幅逾3%；与去年同期相比，跌幅达17.81%。,,,,,,,,,,,,,当周全国猪料比价为5.48，环比下跌0.36%。,,,,,,,,,,,,,截至5月28日，屠宰企业月均屠宰量为124929头，环比增幅为3.64%，同比增幅为10.8%。,,,,,,,,,,,,,牧原的养殖成本全行业最低，5月触及12.2元/公斤，环比再降0.2元/公斤，预计还有下降空间。,,,,,,,,,,,,,,,中小养殖户的成本还在14-15元/公斤徘徊,,,,,,,,,,,,,,,猪肉消耗量为：100万/天、6.5亿头-7亿头/年，人均每年30公斤左右的消耗,,,,,,,,,,,,,,2013年出台相关政策，逐渐促使中小养殖大面积关停，大型企业在这一时期迅速扩张，2018年左右，猪瘟问题严重，中小养殖场因防疫能力较弱，进一步关停，2020年前后，由于前期的产能较少，猪企效应较佳，企业数量激增18万家，随后步入产能过剩期,,,,,,,,,,,,,,,2022-2023年猪价大跌，猪企数量再次缩减，部分猪企因成本较高，只好亏损关停；,,,,,,,,,,,,,,2025年一季度，猪肉累计产量1602万吨，牛肉年度累计产量191万吨，羊肉年度累计产量106万吨，禽肉累计产量641万吨，肉类总体产量2540万吨，同比增长2.0%；禽蛋累计产量866万吨，与去年867万吨相比略有减少

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25年5月看年后,期货近月跌远月涨，市场开始交易去库,,,,,,,,,,,3、4月份二育积极性高，出栏积极性一般，养殖端压栏行为导致出栏均重攀升至125公斤以上，25年出栏体重较过去三年平均高3-5公斤，再这样下去，预计5/6月会出现一波抛售，现货价格很悬。,,,,,,,,,,,,,,,,存栏高、需求弱，上半年仔猪销量却激增，2025年1-4月牧原累计销售仔猪562.9万头，同比增长近7倍,,,,,,,,,,,,,,,,,

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25年5月看,在经历非洲猪瘟后的剧烈波动和2021—2022年的深度亏损后，降本增效已成为目前生猪行业发展的主旋律。,,,,,,,,,,,,,,2024年每头出栏生猪实现盈利214元，相比2023年的亏损76元明显回暖。,,,,,,,,,,,,,,,,2024年我国生猪出栏量前十的上市公司合计出栏约15577万头，占全国生猪总出栏量的比例约为22%,,,,,,,,,,,,,,,,牧原股份年报显示，2024年公司生猪养殖完全成本约14元/千克，较行业平均水平低约10%，成本优势凸显,,,,,,,,,,,,,,2024年，超70%的头部猪企研发投入增速超10%。例如，新五丰通过加大液态发酵饲料技术的推广应用，改善育肥猪生长性能，降低增重成本；牧原股份自主研发新风空气过滤系统、独立通风系统、智能环控系统、智能饲喂系统等，提升养殖效率，降低养殖成本，助推行业转型升级。可以说，生猪养殖行业正从劳动密集型向数据驱动型转变，生物安全、环境控制等环节的数字化投入成为新的竞争焦点。,,,,,,,,,,,,,,,2024年生猪价格一度升至20元/千克以上,,,,,,,,,,,,,,,生猪，目前价格处于低位，虽然并不意味着新一轮猪周期的开始，但我认为未来价格可能会上涨，原因是：农业农村部在25年1月份明确说明将能繁母猪的保有量从4100万头下降至3900万头，而此前则是4400-4800万头；25年5月1日-9月16日，休渔期，鱼没有，只能吃肉；贸易战，减少了国外进口猪；豆粕涨价，短期内出清猪，导致猪肉供给变多，猪价下降，长期内猪肉变少，猪价上涨。综上，我认为未来猪价可能会涨，至于涨多少，一般经验是，能繁母猪每下降1%，猪价上涨7%，如果4100万下降至3900万，也就是下降5%，这意味着，猪肉价格上涨35%。,,,,,,,,,,

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25年5月看,当牧原股份公布24年盈利178.8亿时，会发现猪周期被压平了。一方面是集中化养殖和散户养殖的淘汰时，供给端结构发生变化。另一方方面也是猪肉消费周期下行。也同样套在房地产大周期的里。,,,,,,,,,,,,,,现在不管是能繁母猪还是商品猪存栏，也都处于近五年高位，与鸡蛋不同，生猪价格处于上市以来最低区间，而且国家会猪价防止过度下跌，生猪稳价有其他的意义，比如防止CPI过度下跌引发通缩担忧，以及过度淘汰导致后期猪价高企，总之就是希望稳定，不要大涨大跌。,,,,,,,,,,,,,,,现在的阶段，仍然在自然淘汰中小养殖户。,,,,,,,,,,,,,

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25年4月看,猪企公布的成本在6.5-7元/斤之间，牧原是6.5，今年目标是降低成本到6块钱。但我国生猪养殖还是以3000头以下的中小养殖厂居多。盘面价格还是在多数养殖场成本附近。,,,,,,,,,,,,,去年将能繁母猪保有量目标从4100万调降到3900万，在3900上下5%都属于绿色区域，一季度末能繁母猪保有量是4039万头,,,,,,,,,,,,,,,2024年一季度亏损也是因为2023年末能繁母猪存栏达到4142万头，供过于求,,,,,,,,,,,,,,,,,,养殖利润一头猪赚100-200块,,,,,,,,,,,,,4月24日全国生猪出栏均价为14.89元/千克，较月初上涨2%,,,,,,,,,,,,,上周全国生猪出厂价格是15.09元/公斤。,,,,,,,,,,,

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25年3月看,2024年全国猪肉产量为5709万吨，进口猪肉量仅有107万吨，占比约2%。其中，从美国进口猪肉7万吨，约占我国猪肉进口总量的7%。,,,,,,,,,,,,,,,,猪周期自22年就已经进入了底部，三年了还没有反转的迹象。,,,,,,,,,,,,,,,,,锋锂业阿根庭的三个盐湖，明后年开始建成投产，至少增加10吨产能，最终形成20万吨产能。紫金矿业的两湖一矿原计划今年12万吨产量，现在缩减为4万吨，但明年12万问题不大，增加8万吨。盐湖股份的6万吨产能年底投产，明年增加6万吨。紫金矿业集团于1月7日通过相关渠道宣布，马诺诺（Manono）项目将于2026年第一季度开始锂精矿生产，产能2.1万吨，最终形成6万吨产能。内蒙古维拉斯托锂多金属矿2025底5万吨产能投产，明年新增5万吨。,,,合计26年30万吨,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国每年进口猪肉数量在100万~150万吨，约占每年猪肉消费量的2.5%，占比较小。其中，近三年进口加拿大猪肉均在10万吨左右，占总进口量的8%，占总消费量的0.4%左右，,,,,,,,,,,,,,,,,生产周期链条。从能繁母猪补栏到商品猪出栏需经历10-13个月完整周期，包括后备母猪培育（7-8个月）→配种妊娠（4个月）→仔猪育肥（6-7个月）,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2022年四季度至2024年上半年这段时间的能繁母猪去产能过程，截止到2024年4月份的能繁母猪数量是近三年的最低值，对应的2025年2月份出栏的生猪也是最小的。（2024年4月的能繁母猪配种后，10个月后，正好是2025年2月份生猪出栏。）那么，理论上讲，2024年四季度到2025年2月份的生猪期货价格应该是上涨的趋势才对,,,,,,,,,,,,,,,,,,PSY值，是：每头种母猪年断奶仔猪。真正的生猪数量=能繁母猪数量×对应的PSY值。2021-2022年的PSY值约为18；2023年的PSY值约为20；2024年的PSY值约为24,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2025年1月末能繁母猪存栏4062万头，月度环比-0.4%，同比增长-0.1%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年11月份中大猪存栏量同比下降0.8%，预示着未来2个月内生猪上市量将同比减少,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,24年8-11月份新生仔猪数量同比减少0.5%，但仍处于高位。特别是10月份之后新生仔猪数量同比转正，10月份同比增长0.5%，11月份同比增长3%,,,,8-11月份新生仔猪数量同比减少0.5%，但仍处于高位,,,,,,,,,,,,,,,,,截止3月21日，生猪出栏均重123.84公斤，较上季度末环比增加0.49公斤。节后猪价走弱，标肥价差逆势走扩，养殖户压栏增利心态较强，当前出栏均重处于近四年高位，单头生猪提供的肉量增加，二季度或面临量重双高的局面，进一步放大供给压力,,,,,,,,,,,,,,,,

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25年2月看,货平均价格已经跌破15元/kg，北方个别地区甚至跌破14块。03合约盘面价格是13块，就是6.5/斤；09/11合约都在13.9附近，每斤也跌破7块钱。猪企公布的生猪成本在6.5-7块之间,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,我国生猪养殖主要是以小规模散养模式为主，年出栏3000头以上的占比不到1%,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,黑龙江、吉林主流价到了13.5，全国主流均价14.38,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年年初，农业农村部修订《生猪产能调控实施方案》，将全国能繁母猪的正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，并将能繁母猪存栏量的正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年全国生猪出栏量共计70256万头，同比下降3.3%；猪肉产量5706万吨，同比下降1.5%。截至2024年年末，生猪存栏42743万头，同比下降1.6%。农业农村部的数据显示，2024年出栏生猪头均盈利214元，比2023年提高290元,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,将我国能繁母猪正常保有量设定在3900万头，较此前暂行方案中的4100万头下调了200万头,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2024年，我国能繁母猪存栏波动区间为3986~4080万头，整体在产能绿色区间内波动,,,,,,,,,,,,,,,,,,,富之源集团积极申请成为生猪期货交割仓库，旨在更好地服务西南地区的养殖企业，帮助他们通过期货市场实现风险管理和价格锁定。,,,,,,,,,,,,,,,,

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25年1月看,湖北省鄂州市，一个人可以养8000只猪。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,2021年，中国科学院天津工业生物技术研究所联合大连化物所等单位，在国际上首次实现了二氧化碳到淀粉的人工全合成，能效和速率超越玉米等农作物。,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,中国生产了全球一半的鱼等水产和蔬菜,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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24年12月看,18 年环保证开始之后，导致猪肉供应量大幅减少,,,,,,,,,,,,,,全国生猪均价在15元/千克左右徘徊,,,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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24年11月看,9月全国生猪出场价格为19.68元/公斤，环比虽下降4.6%，但同比上涨17.4%，处于相对高位,,,,,,,,,,,,,,,,,10月份全国生猪出栏同比下降1.6%，环比增长2%，连续2个月环比增长；生猪平均价格每公斤18.25元，同比上涨14.8%，环比下降7.4%，已连续2个月环比下降。,,,,,,,,,,,,,,,,,10月份出栏一头生猪平均盈利412元，1~10月头均盈利204元，较去年同期增加278元,,,,,,,,,,,,,,,10月份能繁母猪存栏环比增长0.3%，增幅较上月收窄0.3个百分点，同比下降3.2%,,,,,,,,,,,,,,,,10月末全国能繁母猪存栏量4073万头，为3900万头正常保有量的104.4%，已接近105%的产能调控绿色合理区域上线,,,,,,,,,,,,,,,23年中国能繁母猪的PSY,平均值约为22头左右,,,,,,,,,,,,,,,,,,在同样能繁母猪的情况下，24年的能繁母猪生育的仔猪比去年要多2.65%。,,,,,,,,,,,,,,,,,,

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24年10月看,9月份北京新发地市场白条猪批发平均价为每公斤23.3元，比8月份下降5.21%。

24年8月看,2023年12月能繁母猪存栏4142万头，24年6月4038万头的产能，就看这6个月是否有中大规模养殖户敢抢跑，在年底前超过4142万头这个定性临界点了。

24年7月看,2021年10月至今的新一轮猪周期仍在延续，猪肉价格可能接近探底。,,,,,,,,,,,,生猪当前的市场价格维持在18元每公斤上下，这个价格基本就是养殖成本,,,,,,,,,,,,24年夏粮产量2995.6亿斤，比上年增加72.5亿斤，增长2.5%；猪肉产量2981万吨，减少51万吨，下降1.7%；禽蛋产量1703万吨，增加45万吨，增长2.7%。

24年6月5看,生猪价格到18元每公斤,三周前是15,,,,,,,,,,大量压栏，二次育肥，就会导致短期供应快速减少，价格大涨,,,,,,,,,,,,6月生猪供应量，主要取决于23年7月能繁母猪存栏

24年,5月24日，商品猪出栏平均体重122.72公斤/头，略高于去年同期的121.77公斤/头,,,,,,,,,,,5月末全国能繁母猪存栏量3996万头，4月末是3986万头,,,,,,,,,,,,,

24年4月看,连续6个季度，生猪行业陷入亏损泥潭,,,,,,,,能繁母猪存栏4月3986万头，环比3月3992万头减少6万头，同比去年同期4284万头减少7.0%,,,,散养生猪净利润-21元/每头，规模养殖生猪净利润134元/每头

24年3月,农业农村部印发的《生猪产能调控实施方案（2024年修订）》下调了全国能繁母猪正常保有量目标从4100万头调整为3900万头，能繁母猪存栏量正常波动下限从正常保有量的95%调整至92%,,,,,之前一窝的产量是9-10.5头,,已经提升到11.5头

24年2月看,是史上最长亏损期,2月26看,华储网收储 3 万吨，抛储 1.4 万吨,观察猪周期熊市是否结束的数据之一是能繁母猪存栏的拐点,24年2月看,能繁母猪拐点已经出现了14个月了，生猪存栏拐点也出现了6个月了,2月份生猪出口量1114.8万吨,同比增长17.3%

24年1-3,一季度,我国生猪存栏量40850万头,同比23年是生猪存栏量43094万头,同比下降5.2%,我国生猪出栏量19455万头,同比下降2.2%,我国猪肉产量1583万吨,同比下降0.4%,,,,,,,,,,

24年1月看,猪价冰河时期,猪肉低价,本轮猪周期,有史以来持续时间最长，跌幅最大,打破了之前4年一轮的猪周期规律,上次高点是18年20多元一斤,1月看全国的能繁母猪数量4000万头,1月看,2023年9-11月能繁母猪变化对应2024年7-8月商品猪出栏,24 年 1 月能繁母猪存栏 497.12 万头,24年1月，定点监测能繁母猪存栏量4067万头，较去年同期4367万头下降了6.9%，连续13个月去产能,24年1月生猪出栏量962.12万头，环比低于2023年12月的994.96万头

23年12月看23年生猪存栏量44239,23年生猪出栏量53723,23年生猪进口量9.1吨,12月6日，全国生猪出场价格为14.63元/公斤，比11月29日下跌1.35%,23年底，能繁母猪存栏4142万头，减少248万头，下降5.7%,23年末生猪存栏43422万头，下降4.1%,

23年11月看,有传闻,非瘟,11月看年内鲜销率都在90%,11月10看,生猪成本13600,生猪存栏量44229万头,高位,母猪存栏量4240万头，比22年同期下跌2.8%,外购仔猪每头亏损210元,自繁生猪每头亏损250元,11月27看,全国生猪批发市场的均价是10元一斤，比10月份下跌1.3%，比22年下跌40%。连续11周下跌,年内第三次猪肉收储

23年10月19日生猪出栏均价在 15.61元/公斤,10月看猪粮比在6以下,10月中，淘汰母猪价格4元,10月26看汰淘母猪快速到2.8。头部猪企负债高,预计饲料需求减弱,预计四季度生猪存栏降到1000万头,10月26日，全国7公斤断奶仔猪的平均出栏价格为141.43元/头，创2019年以来的最低水平,10月能繁母猪环比下滑30万头,下滑的高位,23年10月，商品猪市价在15元/kg，接近7∶1的猪粮比平衡点,供给充足,10月末全国能繁母猪存栏量4210万头，为4100万头正常保有量的102.7%。

23年9 月份规模场能繁母猪淘汰量为 98311.00 头，环比增幅 3.34%，同比上涨 38.95%。

23年7月25日持仓4.9万,23年7月29看,外三元生猪跌破7月每斤,23年7月全国能繁母猪存栏4271万头，同比环比均下降0.6%，为4100万头正常保有量的104.2%,7月看,7月份开始，能繁母猪存栏量同比转负

23年6月7看,生猪连亏超4个月,猪粮比长期维持在5.2:1的二级预警附近,现在是资本加持下的大企业规模养殖。23年6月9日可繁母猪存栏量连续7个月环比增加，已经超过正常保有量的106%,6月9日，外购仔猪育肥亏损190元/头，自繁自养亏损320元/头,23年6月16,价格波动异常,收盘前16000干到15000,23年6月24看,端午期间生猪均价14.27元/公斤，并未明显出现价格上涨。节前惜售压栏，预计节后可能出现加快出栏的动作,23年6月29看现货价格破7元/斤,23年6月能繁母猪存栏4296万头，环比5月的4258万头有所增长

23年4月7日当周，自繁自养生猪养殖利润为亏损325.75元/头,部分企业亏损超3-4个月23年4月持仓4日4.1万,6日4万,7日3.9万,25日4万

23年3月持仓,14日5.2万

23年2月19日，全国规模以上生猪定点屠宰企业生猪平均收购价格为15.88元/公斤,2月17日，国内预计第一批猪肉收储工作，拟定收储冻猪肉规模在2万吨,23年2月持仓记录,6日03持仓4万,8日持仓3.8万,13日05合约持仓4.6万,17日4.6万,23日4.6万,27日4.8万,28日4.7万

23年1月30，03持仓5万,23年1月30，春节首个交易日，跌超5%，跌破九个月低点，现货价格较节前明显下跌，全国均价普遍13—14元/公斤，结构是弱现实强预期，发改委称，猪粮比过度下跌，二级预警区间,1月20，当周猪粮比5.48：

23年1-11月，养殖端标猪自繁自养亏损在138元/头；外购仔猪亏损亦高达282元/头

23年1-9月,平均利润为-231元/头,全国能繁母猪的存栏量年初4367万头，下降到了9月份的4240万头，减幅2.9%,1-9月全国规模以上生猪定点屠宰企业屠宰量24246万头，同比增加15%。屠宰量创近10年来的新高

23年1-6月,上半年生猪养殖产能去化力度3%。

23年，全国养殖场户数量缩减至1900万家,23年全年全国生猪现货均价15.00元/kg，较2022年下跌19.27%,

22年12月-24年2月,能繁母猪存栏量22 年 12 月见顶，到 2024 年 1 月都是一直在进行缓慢去化的过程

22年12月-24年1月能繁母猪存栏量从高点用了 13 个月的时间去化比例为 6.44%去化的速度较慢,导致生猪价格没有大幅上升

22年12月-23年12月,能繁母猪存栏量从高点用 12 个月的时间去化了 5.65%。去化的速度较慢,导致生猪价格没有大幅上升

22年12月是一个产能的峰值,22年12月16日，当前基差1150，期货贴水，全国外三元生猪均价为20.25元/公斤,22年12月能繁母猪存栏 531.33万头,22年12月能繁母猪存栏4390万头

22年11月23，全国出栏平均体重130.19公斤，环比上涨0.11%，150公斤以上出栏占比9.53%，上涨0.32%；90公斤以下占比5.68%，上涨0.05%

外三元仔猪出栏均价为764元/头，较前一周跌39元/头。二元母猪市场销售价为1822元/头，较前一周跌17元/头

22年11月9，近期价格偏弱，新疆生猪外调事件成为情绪端导火索，养殖端出现恐慌抛售行为，口罩

11月生猪下跌趋势，全国出栏月均价为24.03元/公斤，较上月下跌2.78元/公斤，环比下降10.78%，同比上涨39.06%，最高点出现在1日26.13元/公斤，低点出现在27日21.58元/公斤。

11月进入腌腊窗口期，大多集团企业出栏计划增加

10月9日，国家发展改革委在其官方微信发布消息称，近期生猪价格持续高位运行，已处于历史较高水平。为切实做好生猪市场保供稳价工作，近日国家将投放今年第五批中央猪肉储备。10月8日，全国生猪现货均价26.10元/公斤

7月27，全国仔猪平均价格44.92元/公斤，华南地区猪肉平均价格较高，为36.88元/公斤,22年7月7看，行业平均生猪养殖完全成本在每公斤16元至17元,盲目涨价可能导致，盲目压栏、二次育肥,年内全球农产品价格持续走高带动国内生猪饲料价格快速攀升,7月6看，全国农产品批发市场猪肉平均价格为28.51元/公斤,“农产品批发价格200指数”为118.18，“菜篮子”产品批发价格指数为118.40,育肥现象普遍，储备肉接连收储，供应端紧张，养殖端有压栏意向,7月4看，4月份以来国内生猪出栏价格持续震荡上行，现已突破20元/公斤的大关,7月1日全国瘦肉型猪出栏均价20.15元/公斤，全国农产品批发市场猪肉平均价格为24.55元/公斤

22年6-12,猪出栏均重 125 公斤

22年6月29日，山东生猪交易均价21.25元/公斤,6月29日，全国每公斤生猪均价为18.41元，环比上涨10.6%，同比上涨18.2%,22年6月20看，全国生猪价格稳定在8.22元/斤，北方领涨、南方跟涨,6月下旬，生猪(外三元)价格为18.3元/公斤

22年4月中旬从11元/kg的价格开启上涨趋势

2022年2月，能繁母猪存栏降至4268万头

22年1-10 月生猪期货整体强势运行

1月猪价记录，元每吨，6.7-7.2==6.7-7.1==6.8-7.3==7.0-7.6==7.2-8.1=7.1-7.6,22年1月部分，全国生猪均价为6.99元/斤,1月玉米记录，元每吨，2640-2760,1月豆粕记录，元每吨，3540,3570,2022年1月河南区域出栏价接近14元/公斤,标猪，300斤以下价格每斤只有7.5元,元旦之前，体重在200到250斤左右的标猪还能卖到每斤8.1元到8.2元的价格,22年1月均价（元/公斤）: 黑龙江省13.9、吉林省14.58、辽宁省14.5、内蒙古14.5、山东省14.6、河北省15.03,1月全国瘦肉型生猪出栏均价，15.3元/公斤，14.9元/公斤,22年1月份全国生猪出栏量环比和同比增加明显，生猪价格连续下降。月末全国能繁母猪存栏量为4290万头，环比下降0.9%，同比下降3.7%。

22年牧原屠宰生猪超过700万头,22年全年平均利润为162元/头

22年生猪存栏为45256万头,2022年生猪存栏量44394,22年生猪出栏量52030

22年生猪存栏量4.53亿头，出栏量7亿头，其中牧原股份出栏6120.1万头（其中商品猪5,529.6万头，仔猪555.8万头，种猪34.6万头）

22年猪肉产量5541万吨,22年全国能繁母猪存栏上升到4390万头，超出2021年《生猪产能调控实施方案》设定的4100万头

21年10月生猪跌到12.42元/公斤的低点

2021年九、十月份，猪肉价格一度跌至每公斤18元，引发了一波猪肉消费热潮

2021年9月份能繁母猪存栏量仍处于下滑态势

21年下半年，猪仔100元5个，猪价低迷

截止到2021年3季度末，我国生猪存栏量超4.3亿头，同比增加18.2%，我国能繁母猪存栏量达到4459万头，同比增加16.7%。

2021年7月至2022年5月能繁母猪存栏整体看是在逐步减少

21年生猪存栏量4.49亿头,

20年生猪存栏量4.07亿头,20年全年生猪价格基本都在30元/公斤上方高位运行

20年出栏量-3.2%，5.27亿头

19年10月第五周，生猪价格飙升到令人瞠目结舌的39.8元/公斤

19年，非洲猪瘟疫情，国内生猪存栏量下跌27.5%到3.1亿头，出栏量-21.6%，出栏5.44亿头,19年能繁母猪数量从猪瘟前的3300万头直接跌落至1900万头

18年生猪存栏量4.28亿头

14年出栏量高点7.35亿头，猪肉产量5821万吨，高点

13-18年，国内生猪存栏量下跌趋势

12年4-6,二季度,存栏量4.6亿头,同比+0.3%,能繁母猪存栏4930万,同比+4.4%,生猪存栏1.7亿头,同比+7.2%,猪肉产量1272万吨,同比+8.4%,

12年，生猪存栏量为4.8亿头，是一个高点

08年，生猪养殖场户数量下降到8200万左右，其中年出栏1-49头的养殖场户高达8000万户，而年出栏5万头以上的猪场全国仅有50家

07年牛市，蓝耳病

2005年开始，我国生猪养殖行业开始进行现代化转型,05年，国内生猪养殖场户数量在1亿以上

04年牛市，非典禽流感

2000-22有五次周期

1998年开始，生猪养殖逐渐从量向质转变

93-95年,生猪市场不景气,养猪的农户赔钱

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1，行业基本面

23年2月看,猪周期由于期货的上市可能从原先的4年缩短为1-2年

22年看

每次周期50个月左右

生猪周期逻辑，猪肉价格上涨，农户发现养猪赚钱便增加母猪补栏量，4个月及10个月后仔猪数量和育肥猪数量显著增加，由于猪肉供给增加导致猪肉价格下降，农户出现亏损，农户收缩生产，减少母猪补栏量，仔猪减少、育肥猪减少，猪肉价格上涨

2月14日，云南省发展改革委发布生猪价格过度下跌二级预警，建议我省养殖场(户)科学安排生产经营，将生猪产能保持在合理水平

22年2月看截止，云南生猪价格一直低位运行

2022年1月看元旦春节是传统的猪肉消费旺季，22年旺季不旺，生猪价格持续走低

2022年，从产能上看，同样对应了2021年的存栏去化过程

2021年，牧原股份市占率约为6%,排名前十的公司一共只占14. 07%

2020年底，全国猪肉消费量已逼近4000万吨，人均猪肉消费量下降至18. 20kg

猪肉消费占全部肉类消费品的比重53%

2019年，承接了2018年从相对多的能繁母猪存栏到非洲猪瘟开启去化的过程，产能的下行映射出史无前例的价格上行

16年牛市，环保限产

2014年国内猪肉消费达到5865万吨

11年牛市，猪腹泻病

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3，生猪是什么

24年看

能繁母猪存栏量和行业PSY水平.影响十个月后的供应

出栏量,体重,影响一个月内的供应

生猪存栏量,影响5个月内的供应

23年看

过去10年，猪肉占CPI的权重约在1.5%-5%之间波动

在南方，腌制腊肉可是占到冬天猪肉消费总量的三分之一

饲料成本在养猪行业里占比很高，能达到50-55%

豆粕的蛋白含量在43%,菜粕的蛋白含量35%,小麦的蛋白含量13%,玉米的蛋白含量在8%,豆粕和菜粕一般作为蛋白饲料,小麦和玉米一般作为能量饲料,菜粕一般给大猪吃,小猪不能吃

猪饲料,60%-70%是能量,10%-30%是蛋白,剩余部分是添加剂

跌破一级预警必然收储，这是规定，属于被动收储

猪粮比6:1为生猪养殖的盈亏平衡点，低于这个数值，养殖户就会亏损。当猪粮比价低于6:1时，发改委发布三级预警,连续3周处于5:1~6:1时，属于二级预警,猪粮比价低于5:1时，进入一级预警

饲料有,预混料,浓缩料,全价料,浓缩料=预混料+蛋白饲料,预混料=维生素+矿物质+载体,全价料=预混料+蛋白饲料+能量饲料

预混料分为,低蛋白型和普通型

三大供给量，母猪存栏、生猪出栏、生猪屠宰

生猪产能缩减是比较困难的，一旦投资扩大产能后就一段时间很难进行缩减，并不能快速停产缩减产能。

我国相关规定，生猪价格和玉米价格比值在5.5比1，生猪养殖基本处于盈亏平衡点。猪粮比越高，说明养殖利润越好

22年看，市场多是规模养猪

生猪1手16吨，市场上一车猪约16吨，135头

猪饲料有，玉米，豆粕，麸皮，主要是玉米50-60%，猪粮比是和玉米

生猪标准体重120-100公斤

我国交割的是瘦肉型猪，只在晚上装车，2小时1车，一个交割库一晚上5车

收储，收的是额度，企业会参与投标，货还在企业仓库，货款企业垫付，会有贷款利息和仓储费，放储时补差价，储备肉是四个月之内的

冻肉是18个月保质期

交易的是河南生猪，在河南交割

饲料价格高，猪便宜。。猪需求好，带动饲料涨

猪肉是我国最大的肉类消费品

生猪是对未宰杀的、除种猪以外家猪的统称。

目前全球种猪有5大品种，其中长白猪、大约克夏猪、杜洛克猪三个品种的养殖最为广泛

生猪价格和猪肉价格不一样

育肥是长肉

猪的替代品是牛羊鸡

后备母猪是没有配过种的青年母猪

能繁母猪是配过种的，能繁殖的，母猪怀孕4个月，

猪仔3周多断奶，5个月后出栏

11月进入腌腊窗口期，4月是年内最低点，9月是高点

PSY是一只母猪产多少只活到断奶的猪仔（22年是16以上）

MSY是一只母猪能生多少长到出栏的猪