就宏观大周期趋势而言

 美元至少应该下跌至66点

 金银价格的天花板在哪里      

2026年06月03日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

近期，美伊谈判一波三折，且时不时“擦枪走火”，对应油价上蹿下跳，美元“疲惫”跟随。然金银价格对油价、美元、消息面却呈现出越来越强的免疫力，其上蹿下跳似乎更多源于主力资金对市场本身的独立引导。对比油价与金银价格日K线，可以看出近期脱轨迹象：

2月末美以伊战事开启后，金银与油价、美元呈现出较强反向波动关系，尤其与油价的反向关系更明显。但近期AB区间，在油价大幅下跌超过15%的背景下，金银价格竟无视其阶段关联利好而震荡下行，致使K线回到月线、季度线、半年线交织区下方趋空排列。

既然金银价格面临油价下跌的利好拒绝上涨，顺其自然的推理应该为，若油价阶段见底转强回升，金银价格破位下行的概率就会很大。最近三个交易日，油价强劲回升，美元震荡反弹，但金银价格并未“顺势”破位，转而又体现出抗下行韧性。

故阶段金银价格在油价、美元、消息面综合扰动下虽扑朔迷离，却呈现出越来越明显的独立性。盘面不难发现，金银市场依然有主力资金在刻意引导，近期主要体现为打压。

虽然当前以美国股市为代表的金融市场状况，美国经济韧性，通胀面临强烈上行压力等信息综合判断，美元应有趋势性走强空间。但美元转强有可能影响11月迫在眉睫的特朗普中期选举利益，故此后几个月的美元走势同样显得扑朔迷离。

无论中期数据、消息面如何影响美元，就美元宏观超级大周期而言，最终极可能出现美元指数跌穿70点的情形。即就大周期而言，美元应该在当前定位背景下，最终下跌超30%。若如此，必将对应着金银、商品市场的牛市盛宴！

如55年美元指数月K线形态趋势信息图示：

55年美元指数超宏观K形态趋势为震荡下跌：宏观周期顶部分别为164.72点，121.01点，114.78点，逐级下降。宏观周期底部分别为82.10点，78.20点，70.68点，同样逐级下降。

就美元超宏观形态趋势而言，此后应该迎接数十年中第4个宏观熊市周期底部，这个底部会明显低于2008年的70.68点，甚至低于66点。应该在图示信息P2轨道线上去寻找美元超级熊市周期底部。

如果美国正经历“帝国衰落”，美元国际储备地位面临越来越明显的弱化危机，那么美元超级周期的下跌空间会更大，甚至不排除跌穿50点的可能性。届时，只要金银还以美元计价，可能牛得“一塌糊涂”！

超宏观形态趋势观察，数十年美元指数总体运行在P1P2超宏观熊市通道中。P1为超宏观熊市趋势线，P2为超宏观熊市轨道线。美元P1P2超宏观熊市通道由82.10点、78.20点先确定轨道线P2，再通过2001年121.01点周期顶部确定超宏观趋势线P1。

2001年美元超宏观趋势线P1确定后，于2022年9月、2025年初精确测出了其下一牛市大周期顶部114.78点、110.15点。那么美元指数的下一熊市大周期底部呢？应该在轨道线P2上去寻找！就目前形态趋势观察，此后美元触及P2的位置，应该低于66点了。在当前基础上，美元宏观熊市周期跌幅至少会超过30%。

55年美元指数超宏观形态趋势中，包含三个熊市大周期，三个牛市大周期。

三个熊市大周期分别为：

上世纪70年代，美元指数从120点附近下跌至82.10点，跌幅约32%；

1985-1992年，美元指数从164.72点下跌至78.20点，跌幅约52.5%；

2001-2008年，美元指数从121.01点下跌至70.68点，跌幅约41.6%；

三个牛市大周期分别为：

1978-1985年，美元指数从82.10点上涨至164.72点；

1992-2001年，美元指数从78.20点上涨至121.01点；

2008-2022年，美元指数从70.68点上涨至114.78点；

毫无疑问，当前美元指数应该正处于2022年见顶114.78点之后的第四轮大熊市周期中！大熊市周期底部，至少应该在轨道线P2上去寻找，应该在66点下方！

关于1992年后至今的两个美元牛市大周期，有很强技术相似性：

1992-2001年美元牛市大周期运行在H1H2宏观牛市通道中，2008-2022年美元牛市大周期运行在L1L2宏观牛市通道中。

L1L2宏观牛市通道由89.62、72.80、100.40三点定轨！L1轨道线确定之后，精确测出了此后的103.82点中期顶底，114.78点牛市大顶；L2趋势线确定后，精确测出了此后的89.21点中期调整底部，以及构成近月美元指数宏观调整支撑。

H1H2、L1L2宏观牛市通道的相似性还表现在，当美元指数考验H2、L2宏观牛市支撑线时，都大致对应着5年线（60月均线）、10年线（120月均线）的共振支撑，尤其当前！然美元一旦有效击穿该宏观趋势支撑（或曰宏观牛熊分水岭），美元将进一步确证进入宏观贬值趋势。那么就大周期而言，我们应该在P2线上去迎接美元超级下跌周期带来的泼天富贵！美元最终至少应该下探66点附近。若美国确实进入“帝国没落”周期，那么美元宏观超级熊市周期跌穿50点也合情合理！

就55年美元指数总体形态观察，时至今日的历史最高值为1985年的164.72点，历史最低值为2008年的70.68点。就这两个顶底确定美元超级周期阻速线，不难看出其2/3线在2022年9月精确构成美元牛市顶部阻力，并与L1线共振确定了美元到达114.78点附近的具体时点（或曰定性了美元牛市见顶的时间周期）。

故总体观察不难发现，美元超级周期的宏观技术规律极强，投资者应善加利用！

美元金价宏观趋势对比，反向关系清晰，如数十年月K线对比信息图示：

数十年美元指数熊市大周期大体对应着金银市场牛市大周期！

上世纪70年代美元熊市大周期，对应着凌厉的美国通胀上行趋势，金价从35美元附近上涨至850美元，涨幅超20倍。

但1985-1992年美元熊市大周期，金价主要体现为结构性牛市行情，没有系统性牛市，大概源于1980年前的20倍上涨力度太狠。但更为主要的原因应该是此轮美元宏观熊市周期没有对应着系统性通胀上行趋势。

2001年开始的美元熊市大周期，再度对应美国系统性通胀上行趋势。金价从251.69美元上行至1920.80美元，涨幅约7倍。

2022年美元指数见顶114.78点后的熊市周期，同样对应美国系统性通胀上行趋势，金价从1614.20美元开始上涨，目前最大涨幅仅2倍多。

就宏观经济金融周期而言，我们认为美国通胀上行趋势必然延续或高位反复，美元当有巨大周期贬值空间，在这样的宏观经济金融背景下，金银理当呈现什么样的周期前景呢？！应不言自明。

笔者此前系列文章曾指出，当前美国经济金融周期，与2000年前后非常相似：国际地缘政治局势（依然是中东、海湾战争前后），美国经济基本面（包括通胀周期、商品周期），美股泡沫形势与程度等信息，都非常相似。2000年在美科股网带领下，标普500席勒市盈率创下120多年最高估值44.12倍；最新信息显示，美股在AI概念带领下，最新标普500席勒市盈率已高达42.78倍，且有可能刷新2000年创下的140年最高估值纪录！然在AI泡沫破灭，市场退潮之后，我们一定会看到众多裸泳者。即便当时强大如微软，在科网泡沫破灭之后，裤衩也一度被潮水带走。至2007年道琼斯指数再创历史新高时，微软股价仅约2000年顶部的1/3。

当市场裸泳场景即将上演时，金银必然还会焕发其抗金融风险的避险魅力！更何况，如果美元大周期再跌30%，金银价格的天花板会在哪里？！