2026年6月，A股市场的AI行情正在发生深刻的产业链传导。

光模块、CPU、存储等硬件板块经历了一轮大幅上涨后，资金开始向更上游、更具确定性的基础设施环节转移——电力。

以算电协同为核心逻辑，电力板块正在摆脱传统周期股的标签，迎来业绩与估值的双重重构。

市场正在逐步认识到，AI算力的爆发不是短期主题，而是将持续十年以上的产业趋势，而电力是算力的“血液”。

01、市场认知偏差

关于AI算力对电力需求的影响，市场存在一个普遍的认知误区：每年1000亿千瓦时的AI用电增量，相对于全国近10万亿千瓦时的总用电量而言微不足道，对电力行业的影响有限。

但这种全国性的视角完全偏离了问题的本质。

算力中心的分布具有极强的区域性特征，并非均匀分布在全国各地，而是集中在内蒙古、贵州、宁夏、甘肃等电价较低、气候适宜的地区。

对于这些特定省份而言，每年数百亿千瓦时的新增用电需求，足以彻底改变当地的电力供需格局。

以内蒙古自治区为例，2025年全区总用电量约为5500亿千瓦时。如果未来每年新增200-300亿千瓦时的算力用电需求，将直接产生4%-5%的电力供需缺口。在电力市场的定价机制下，这一缺口足以推动当地电价上涨约10%。

更关键的是，这10%的电价涨幅，对电力企业的盈利将产生杠杆式的放大效应。内蒙古地区的平均电价约为0.3元/千瓦时，10%的涨幅意味着每千瓦时电价上涨0.03元。而当地火电企业的度电净利润恰好也在0.03元左右。这意味着，仅仅是电价的小幅上涨，就可能为当地电力公司带来50%-100%的年度盈利增长。

这就是算电协同最核心的投资逻辑：不是全国性的电力短缺，而是区域性的供需错配带来的电价弹性。这种弹性在电力行业历史上从未出现过，也彻底打破了电力股“低增长、低波动、低估值”的传统印象。

02、受益电源切换

市场对算电协同受益标的的认知，也经历了一个明显的演变过程。在2026年2月的第一轮行情中，资金主要追捧拥有算力中心项目的绿电公司，逻辑是算力中心需要使用80%的绿电，绿电企业将直接受益。

但现实情况很快打破了这一逻辑。当前，我国风电和光伏的装机占比虽然不断提升，但发电量占比仅为40%左右，远无法满足算力中心80%的绿电需求。剩余的60%电力需求，仍然需要依赖电网供应，也就是网电。

而网电的稳定供应，高度依赖火电、水电、核电等调节性电源。风电和光伏具有间歇性和波动性的特点，当风光不发电时，必须依靠调节性电源来填补缺口。

因此，算力中心带来的负荷增长，实际上对调节性电源的供需关系改善更为明显。

更重要的是，调节性电源的供给正在进入收缩周期。一边是算力需求带来的用电负荷持续增长，另一边是调节性电源的供给增速放缓，供需格局的逆转将成为长期趋势。

这也是为什么市场的关注点，从绿电公司迅速转向了火电公司，尤其是北方算力集中地区的火电企业。

尽管市场普遍担忧2026年第二季度火电企业的业绩会受到煤价上涨的影响，但实际上，近期电价的上涨幅度已经超出了市场预期，很可能抵消煤价上涨的压力，使得火电企业的二季度业绩表现超出市场预期。

03、电力需求超预期

近期国产AI各领域突破为电力注入强心针。

DeepSeek大模型对国产芯片的适配取得了显著成效，大幅降低了对英伟达高端GPU的依赖；华为发布的“韬定率”等技术突破，也显著提升了国产芯片的算力利用效率。

这意味着国内算力建设的进程将比市场预期的更早、更快。如果国产芯片能够支撑起算力发展的需求，那么算力的渗透和发展进程将全面加速，进而推动电力需求更早、更显著地增长。

根据国家相关部门的规划，预计到2030年，全国算力用电量将达到8000亿千瓦时，年均增长超过1000亿千瓦时。这一预测还是基于现有芯片技术水平的线性外推。而科技进步往往是非线性的，未来技术的加速迭代，很可能导致电力需求的增长远超当前预测。

过去电力需求的增长主要依赖于工业和居民用电，增长速度相对稳定；而现在，AI算力带来的电力需求增长具有指数级特征，可能在未来几年内持续超预期。这种长期、确定且可能加速的需求增长，为电力板块的估值提升提供了坚实的基础。

04、细分赛道机会

在北方火电企业大幅上涨之后，资金正在向涨幅相对较小、基本面同样扎实的南方水电和核电板块溢出。

南方水电：迎来量价齐升黄金期

2026年以来，南方地区降水充沛，各大流域的来水量明显好于往年，水电企业的发电量有望实现显著增长。

更重要的是，算力中心正在向水电资源丰富的南方地区布局。相比于北方的火电，水电具有清洁、低成本、调节能力强的优势，能够更好地满足算力中心的绿电需求和稳定供电需求。

重点关注贵州黔源电力、广西桂冠电力、广西桂冠电力、广西能源等公司后续发展情况。目前这些公司估值仍处于合理区间。

核电：度过双低谷，迎来戴维斯双击

核电板块的投资逻辑，已经从过去单纯关注电价机制，转变为关注“算电协同”带来的未来增长预期。

过去两年多，核电行业一直面临电价和电量的双重压力，且受到成本更低的水电、火电的直接竞争，投资前景并不被市场看好。

但当前情况已经发生了根本性的变化。核电作为清洁、稳定的基荷电源代表。后续行情可能复制两年前美国核电公司股价上涨的逻辑。

其次，核电的基本面已经度过了最困难的时期。2026年第一季度，核电行业的电价和电量均处于低谷，最差的年度长协电价已经签订，业绩利空已经完全兑现。

目前，核电板块的股价仍处于相对低位，兼具业绩和估值双重提升的逻辑。重点关注中国核电和中国广核两大龙头。

投资策略

电力行业的股价斜率，应该是温和的20度，而非科技股那样的60度陡峭斜率。近期，以大唐发电为代表的部分北方火电公司，股价上涨速度过快，已经偏离了其合理的增长中枢。

当前阶段，更优的投资策略是，选择那些股价尚未大幅上涨、基本面扎实的低位绩优标的。南方水电和核电板块，正是这样的方向。这些标的同样受益于算电协同的核心逻辑，业绩确定性高，估值更低，安全边际更高，补涨空间更大。

总体而言，算电协同的大趋势已经非常明确，电力板块正在从传统的周期股，向具备长期成长属性的消费类行业转变。

在这个过程中，市场的认知会逐步深化，板块的行情也会逐步扩散。

风险提示

国内算力建设速度放缓；

火电装机增速超预期，缓解电力供需缺口，压制电价上涨空间；

煤炭价格大幅上涨，侵蚀火电企业的盈利空间；

电力市场化改革推进不及预期，电价传导机制不畅。

05、结语

AI正在重塑每一个行业，电力行业也不例外。算电协同不仅带来了电力需求的长期增长，更彻底改变了电力行业的估值逻辑。那些拥有优质调节性电源、位于算力集中区域的电力企业，将不再是市场眼中的“老破小”，而是具备长期成长确定性的核心资产。

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注：文中所涉企业仅为产业案例分析，不构成任何投资建议。市场有风险，投资需谨慎。

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