关于金银批发商或贸易商的套期保值建议

2026年06月2日 威尔鑫投资咨询研究中心

（文） 首席分析师 杨易君

 来源：杨易君黄金与金融投资 

首先，关于金银交易的市场选择，我们建议选择上海期货交易所期金、期银品种，流动性好，交易成本低，无持仓费用。

但对一些批发商或贸易商而言，存在执行难度，可能在国内期货市场处于非开盘时间需要进行及时套保操作时，就不得不在国际市场进行，故批发商、贸易商通常选择几乎24小时连续交易的伦敦现货市场进行。但是，伦敦金银现货市场有个持仓成本很高的缺点，每天都会根据持仓量收取过夜持仓费用。

如何解决这个问题呢？建议在夜间或白天上海期货交易所开市期间，将伦敦金银持仓转换为上海金银期货持仓。原理似在上海期货交易所进行持仓换月操作。

这样的操作并不影响套期保值的效果，但却可以免去伦敦金的隔夜持仓费用。比如，批发商在早间七点国内期货市场尚未开市时，以aa美元金价（比如对应人民币金价800元/克）进行了卖出的套期保值操作。上午九点国内上海期货交易所开盘后，国际金价上行至bb美元（比如对应人民币金价820元/克），即套保操作浮亏了20元/克。此时，寻机在上海交易所以820元/克卖出在伦敦市场套保操作等量的头寸，同时对应以bb美元平仓伦敦现货市场早间的（空头）套期保值操作，即实现了套期保值的跨市转换：即对伦敦市场中的套保浮亏进行了结算，伦敦市场的结算亏损转换成了上海期货交易所期金银的浮动盈亏。

一段时间内，人民币金价与美元金价关系大致恒定，变化不大，仅受人民币汇率影响。但国内批发商、贸易商的交易本身就以人民币结算啊，故当日操作影响不大。持有伦敦金套保头寸时间过长，反而存在明显汇率影响。此操作唯一缺点就是增加了两次交易费用，但无论伦敦金，还是上海期货金银市场，交易成本都远低于伦敦金的隔夜持仓费用啊！

该套保交易跨市转换时，需严格同时进行。若期望赚取跨市操作的价差，就有点行投机之道了，需更高技术水平，但总有弄巧成拙时。具体操作时点建议：可盯5分钟K线，当5分钟K线处于超买或超卖状态时，价格会有暂时停顿，方便进行操作。当然，若紧扣同时点操作原则，只要在没有数据、消息影响时进行操作，问题都不大。