“玻纤第一股”中国巨石，大干快上！

就在5月14日，中国巨石发布公告，拟斥资44.3亿元在江苏淮安建设年产3.2亿米电子布生产线，建设周期约1.5年。

这并不是公司近期第一次出手。

实际仅两个月前，公司在淮安的年产10万吨电子级玻纤暨3.9亿米电子布生产线就刚刚点火成功。据悉，该项目还是全球最大的电子级玻纤生产线，产能规模足足占到全球市场的9%。

这样一来，若结合中国巨石2025年共10.62亿米的电子布销量来看，新项目达产后，它的电子布产能有望超过16亿米，继续坐稳全球第一。

那么，在产能规模上本就占尽优势的中国巨石，此番大举扩产又在争什么？

大举扩产，抢占先机

不鸣则已，一鸣惊人。中国巨石，争的就是这个能“一鸣惊人”的机会。

如今，伴随AI算力的强势爆发，不少原材料的叙事逻辑发生了根本变化，不仅存储芯片、光芯片等集体沸腾，就连电子布也“一布难求”。

何谓电子布？

通俗来说，它一种是由单丝直径9μm以下的玻璃纤维（电子纱）编织而成的特殊材料。表面看这东西平平无奇，但若再浸以树脂组成的胶黏剂、在单面或双面再覆上铜箔，就能制造成覆铜板（CCL）。

至此，电子布就成了“电子纱→电子布→覆铜板→PCB→AI服务器”这个AI产业链条不可或缺的一环，在覆铜板中的成本占比高达19%。

当传统服务器向AI服务器慢慢“进化”，PCB用量足足能扩充约20倍，同时也会向更高端的高多层板、高密度互联（HDI）方向演进，收获“量价齐升”。

这样一来，电子布就顺势“一荣俱荣”。

实际自2025年下半年起，受需求扩充影响，电子布价格就开启了一轮上涨周期。进入2026年，其价格更是五连涨，主流7628型号价格已从2025年9月的4.15元/米上涨到2026年5月初的近7元/米，涨幅超60%。

这种趋势，如实地反映在中国巨石的毛利率中。

2026年第一季度，公司的电子纱及电子布业务毛利率高达52.94%，同比大增26.04个百分点。几乎相当于，每1元收入赚的钱直接翻倍。

而从这不难看出，中国巨石争的就是这个涨价“黄金窗口”。

这样一来，中国巨石几乎就成了业内扩产最为激进的玩家。2025年，在中国巨石的重要在建工程中，合计高达7个项目，总预算逼近160亿元。

而同期，宏和科技的核心项目仅“高性能玻纤纱产线建设项目”1项，总预算不足7亿元；至于中材科技，它的在建工程大头则集中在锂电池隔膜上，与玻纤相关的大概有低介电纤维布、高性能玻璃纤维职能制造、细纱改造3项，总预算约64.31亿元，依旧难以与中国巨石媲美。

那么，中国巨石远超同行的扩产节奏，背后究竟藏着什么底气？

一来，有设备储备。

和燃气轮机、光芯片等出现供不应求的逻辑相似，AI的突然爆发，让电子布供给端的反应远跟不上需求扩张。

拿电子布的核心设备——织布机来说，它的高端产能几乎掌握在日本丰田一家手中，不仅产能受限，交付周期也很漫长。行业测算，在业内电子布玩家扩产潮下，丰田的织布机订单排产至少排到了2028年。

换句话说，即便手握资金、即便扩产迫切，不少玩家也有“巧妇难为无米之炊”之感。

而中国巨石，早年就买下了不少设备。面对界面新闻的访谈，公司高管直言“目前够用”。

这样一来，公司此时扩产就正好能在同行备受设备掣肘之时，抢占先机。而它拟新建项目1.5年的扩产周期，也正好能让它约在2028年之前完工。

二来，有资金。

表面看，近年的高额资本开支，让中国巨石面临一定短期偿债压力。

截至2025年底，公司账上货币资金为34.73亿元，短期借款为44.27亿元、一年内到期的非流动负债为10.62亿元，面临一定短期资金缺口。

但殊不知，公司盈利质量正悄悄变好。2025年，中国巨石的经营净现金流达到42.01亿元，为近五年来首次超过净利润，说明公司原本的“账面富贵”正转变为实实在在到手的真金白银。

这样一来，2024年-2025年，公司的短期借款从51.35亿元降低到44.27亿元，一年内到期的非流动负债从22.75亿元降低到10.62亿元，货币资金从31.23亿元增加到34.73亿元，负债结构在优化。

这也进一步说明，中国巨石正依靠主营业务形成正向反馈，形成以“旧项目”来支撑“新项目”的良性机制。

再不济，中国巨石还背靠中国建材集团，融资渠道优秀、融资成本低。就在2026年初，公司发布不下4期超短期融资券，利率仅在1.45%-1.68%之间。

极致成本管理，加快研发

产能，对应的只是“量增”，那中国巨石的“价增”要靠什么实现呢？

自然是，能“跟得上趟”的技术。

目前，随着AI、高频通信等技术的发展，电子布正朝着低介电、低热膨胀系数方向发展，大致可以分为普通E布、一二代Low-Dk布、Low-CTE（T布）、三代（石英布/T布）四类。

其中，800G/1.6T交换机PCB需采用Low-Dk电子布，使其单机用量大幅提升；Chiplet技术推动基板材料升级，正让Low-CTE充分受益于封装技术升级；Q布则因低介电、低热膨胀特性正成为M9级基板的核心材料。

全球范围内，日东纺、旭化成、台玻集团垄断的全球高端市场超9成的份额；国内，宏和科技算是技术天花板最高的一家。

截至目前，宏和科技是国内唯二能批量供货第二代Dk/Df布、国内唯一能量产全系列低CTE布的厂商，其石英布也已全球首批通过下游客户认证。

而中国巨石，目前的电子布主要以普通布、薄布和超薄布为主，正全力推动一代、二代低膨胀和Q布四个品种同步研发。截至2026年3月，其部分样品已进入认证阶段，相对走的慢一些。

这也就在一定程度解释了，为什么宏和科技的业绩增速要远优于中国巨石。

2025年和2026年第一季度，宏和科技的营收增速分别为40.31%、79.72%；净利润增速更是分别高达785.55%、354.22%。

同期，受还布局粗纱（应用于建材、工业设备等领域）等因素影响，庞大基数下中国巨石的业绩增速较慢。2025年，中国巨石营收同比增长19.08%至188.8亿元，净利润同比增长34.38%至32.85亿元。

2026年第一季度，公司营收、净利润增幅分别为17.93%、73.48%。

不过，意外的是，双方在技术上的差异却几乎没有体现在毛利率上。

2026年第一季度，宏和科技的毛利率为55.65%，同期中国巨石的电子布毛利率为52.94%，差距不是很大。

这一点，有赖于中国巨石极致的成本管理。

就好比，中国巨石早年依托领先的玻璃配方技术，开发出无硼无氟无碱的E6玻璃配方，打破了传统配方需要使用昂贵的硼钙石作为原材料的成本瓶颈，将单吨配合料成本降低62%，并再陆续开发出更高强度的E8、E9等产品。

更重要的是，中国巨石还通过产业链一体化来进一步降本。

据悉，截至2025年10月底，公司的电子纱在产产能高达27万吨，以25%的占比居全国第一，断层领先清远忠信、泰山玻纤等同行，几乎全部用于自供。

甚至，针对电子纱的核心原材料，中国巨石也均已打通。其中，公司子公司桐乡磊石微粉可以提供叶腊石，公司超八成的浸润剂化工原料也能自主制造。

这样一来，中国巨石就为自己赢得了可观的盈利优势，以此反哺技术研发。

结语

中国巨石此番大举扩产，是其巩固全球玻纤霸主地位的关键一役。

当核心竞争对手正受设备掣肘时，它刚刚好能借此扩产机会来“攻城略地”；在技术上，公司虽短暂落后于宏和科技，但胜在可以依靠极致的成本管控，以高盈利来反哺高端技术研发。

如今，公司“产能+技术”双线并举，相信在不久的未来，它就能这场AI竞赛中为自己争得不可或缺的一席。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。