核心观点

本周（2026年5月18日至2026年5月22日）全球石油市场面临严重供应紧张，伊朗战争与霍尔木兹海峡运输受限加剧能源风险。4月美联储会议纪要显示，委员会内部政策分歧明显，但鹰派立场进一步增强。本周全球权益市场整体维持偏强表现，欧美主要市场普遍上涨，而港股及港股科技板块相对承压。

摘要

一、核心内容

本周（2026年5月18日至2026年5月22日）全球石油市场面临严重供应紧张，伊朗战争与霍尔木兹海峡运输受限加剧能源风险。国际能源署（IEA）署长法提赫·比罗尔指出，随着全球原油库存持续下降以及夏季出行旺季推动需求回升，石油市场可能很快进入“危险区”。国际油价继续维持高位震荡，或反映在中东地缘局势扰动及全球能源供应不确定性背景下，市场风险溢价仍维持在相对高位。截至2026年5月22日，布伦特原油与WTI原油期货结算价分别为103.54美元/桶与96.60美元/桶，本周分别下跌约5.24%与8.37%；布伦特-WTI现货价差维持在约10.91美元/桶，期货价差在6.2美元/桶附近震荡。从结构看，我们认为布伦特与WTI价差的扩大，或主要受中东地区供应紧张及运输风险重估的推动。

全球债券市场因通胀加剧与伊朗战争而出现显著抛售，短中长期利率均显著上行。自2月底伊朗战争爆发以来，通胀上升预期与能源价格飙升引发全球债券抛售潮，美国国债收益率尤其显著上行。基准10年期美国国债收益率较战争前累计上涨约70个基点，5月19日为4.67%，为2025年2月以来最高水平。市场认为，通胀可能持续，并受第二轮及第三轮效应影响，债券收益率有进一步上行压力。这将迫使企业将成本上行压力转嫁至消费者，并对工资增长和通胀预期形成二次传导。

当地时间5月22日，凯文·沃什在华盛顿宣誓就任美国联邦储备委员会主席，美国总统特朗普在白宫为其举行就职仪式，并强调希望沃什保持“完全独立”。沃什在讲话中表示，将领导一个“以改革为导向”的美联储，强调履行控制通胀与实现充分就业的职责，并将“维持价格稳定和实现最大就业”作为核心使命。此次仪式并未按照惯例在美联储总部举行，而是改在白宫——上一次还是格林斯潘的就职仪式。沃什表示，“我打算像格林斯潘那样，以充沛的精力和明确的目标履行主席职责。”

4月美联储会议纪要显示，委员会内部政策分歧明显，但鹰派立场进一步增强。会议显示，一派官员对伊朗战争引发的能源价格高位及商品成本上行保持谨慎，另一派则仍倾向降低借贷成本。路透社调查显示，市场对美联储年内降息预期明显降温，部分经济学家预计美联储今年将避免降息，另有不到一半的经济学家认为利率会下降。截至2026年5月22日，两年期国债收益率已升至4.13%，略高于联邦基金目标利率3.75%，美国两年期国债收益率作为债券市场投资者对美联储利率政策预期的指标，或反映投资者正调整仓位，预计美联储将在未来数月可能加息。

二、海外市场概述

本周全球权益市场整体维持偏强表现，欧美主要市场普遍上涨，而港股及港股科技板块相对承压。从主要市场表现看，标普500指数上涨0.88%，道琼斯工业平均指数上涨2.13%，纳斯达克指数上涨0.45%。欧洲市场整体表现较强，德国DAX指数上涨3.92%，英国富时100指数上涨2.66%，法国CAC40指数上涨2.05%。亚洲市场方面，日本市场延续相对强势，日经225指数上涨3.14%。相比之下，港股市场整体表现偏弱，恒生指数下跌1.37%，恒生科技指数下跌1.45%，明显跑输全球主要市场。

本周港股市场流动性表现活跃，总成交金额达到14,074.7亿港元，日均成交2,814.7亿港元，较上周有所下滑。在南向资金方面，本周整体净流出约135.01亿港元。

本周恒生AH股溢价整体保持平稳，波动幅度有限。2026年5月15日至5月22日，AH股溢价区间在118.14至119.47之间，溢价的相对稳定表明A股与H股之间的价格差距未出现明显扩张或收窄，市场结构性套利压力有限。

风险提示：1）海外流动性改善不及预期；2）地缘冲突升级及能源供应扰动；3）汇率波动加剧风险。

注：本文内容来自天风证券2026-05-25发布的《港股策略周观察—沃什要做格林斯潘》，报告分析师：吴开达SAC编号S1110524030001