东吴宏观:以史为鉴,美国通胀飙升后的演绎与影响

2 个月前25.7k
本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺。
本文来自:川阅全球宏观,作者:段萌 陶川

美国东部时间2021610日,美国劳工部发布5月通胀数据。美国5CPI同比升5.0%、核心CPI同比升3.8%,创2008年8月以来最大增幅年年初以来,美国通胀率加速上升,美联储6月议息会议在即,市场上通胀担忧挥之不去。我们回顾了历史上美国通胀的几次飙升,以便更好地理解本次的通胀及其影响:

1960年以来美国CPI同比破5%出现了4次(图1)。我们对CPI4%、破5%至回落期间的经济基本面和美联储政策进行了复盘(表1)。

1968/06-1971/09经济陷入衰退,但前期大幅政府开支与财政刺激的余温仍在,通胀持续上升,美联储在1970年收紧货币政策以抑制通胀。

1973/03-1982/11粮食危机和石油危机的双重打击下,美国经济陷入滞胀,供给冲击与成本推升通胀。政府价格管制失败,货币政策缺乏独立性并且过于滞后,未能成功抑制通胀。

1987/08-1991/07走出滞胀后,美国经济经历了高速增长,但1987年开始经济增速放缓,并出现工资和价格上涨压力,美联储收紧货币政策。

2007/11-2008/09油价飙升推升通胀,金融危机爆发,美联储货币政策的首要任务在于救市,通胀不在其重点关注范围内。

当前的通胀和1973-1982年通胀的成因较为相似,均为成本推动。

本次通胀飙升的主要原因在于疫情下的基数效应和供给短缺5月美国CPI录得5.0%(为2008年8月以来的最高水平),但是CPI指数角度,20215月相对于20195月的复合增速仅为2.5%

对于今年通胀的演绎,我们重点关注二手车和房租两个分项。

通胀的主要推力之一为二手车。东南亚疫情恶化下多地芯片厂停工,芯片短缺导致车企减产。新车供应不足,二手车需求剧增,价格飙升(图2)。根据Manheim数据,2021年二手车售价增幅超越新车(图3。此外,5月其他交通相关的价格涨幅进一步扩大,交通服务价格增幅从4月的5.6%扩大至11.2%,增幅翻倍。

房租价格走势对未来通胀的演绎有重要影响。美国CPI中房租的权重较高(约30%),尽管相对于其它分项,房租的增速相对温和(今年5月同比增2.2%),但年初以来增速斜率陡峭化(图4),我们预计受到供给短缺的影响,未来房租将会持续温和地上升。

通胀预期走势如何?

从消费者的角度,密西根预期通胀率数据显示,20215月美国消费者5年通胀预期从上月的2.7%跳升至3.0%(图5),但是仍然低于美联储可以容忍的3.5%

从政策制定者角度,如我们此前报告所述,美联储注重通胀预期的监测,关键指标为共同通胀预期指数(CIE),CIE为季度数据,预计2021年二季度的数据将于本月底公布。

未来通胀将会怎样影响资产价格?

我们复盘了上述四次大通胀中,CPI4%后不同时间区间内美元、美股和美债收益率的变化(表2):通胀对于美元、美股存在负面影响,前者较为滞后,后者1个月内即有体现。有趣的是,通胀对于美债收益率的影响不具规律性

风险提示:美联储过快收紧货币政策,地缘政治风险加剧

相关主题/热点

格隆汇声明:文中观点均来自原作者,不代表格隆汇观点及立场。特别提醒,投资决策需建立在独立思考之上,本文内容仅供参考,不作为实际操作建议,交易风险自担。

商务、渠道、广告合作/招聘立即咨询

相关文章

大和:首予力劲科技(0558.HK)“买入”评级 目标价26港元

昨天 14:04

cover_pic

远洋服务(06677.HK)预期中期净利同比增加不低于60%

昨天 07:12

cover_pic

麦格理:重申九毛九(9922.HK)“优于大市”评级 目标价41港元

前天 16:56

cover_pic
我也说两句
手机号码
+86
验证码
* 微信登录请先绑定手机号,绑定后可通过手机号在APP/网站登录。
绑定

绑定失败

该手机号已注册格隆汇账号,您可以选择合并账号。

关于合并:

1.合并后可使用手机号或微信快捷登录;

2.仅保留手机账号信息,清除原有微信账号信息;

3.付费权益将同步至手机账号;

4.部分特殊情形可能导致无法合并;

合并
返回上一步
确认您合并的手机号
获取验证码输入后提交合并账号
合并