日银4月如期维持政策利率不变，上调通胀预测、下调增长预测，季度展望文本措辞偏鹰，植田发言的内容则稍显克制。我们认为日本涨价涨薪正循环已很稳固，仍预计日银6月加息25bps后维持政策利率于1%不变。我们对日债保持谨慎，日元或维持震荡，日股有缩圈现象。

▍日本央行（日银）4月货币政策决议内容偏鹰，有以下三大看点：

1）如期维持政策利率不变。日银宣布将引导无担保隔夜拆借利率至0.75%左右，符合市场共识预期。这一决定以6:3通过，除高田创再次提议加息至1%外，田村直树和中川顺子在本次决议也转为支持加息。

2）上调通胀预测，下调增长预测。日银现在预计核心CPI分别在2026财年和2027财年同比升2.8%和2.3%（前次预测值分别为1.9%和2.0%）、2028财年同比升2.0%，预计核心核心CPI在2026财年和2027财年皆同比升2.6%（前次预测值分别为2.2%和2.1%）、2028财年同比升2.2%，并预计实际GDP分别在2026财年和2027财年同比升0.5%和0.7%（前次预测值分别为1.0%和0.8%）、2028财年同比升0.8%。日银表示预测的调整主要反映了油价上涨的影响，我们认为日银对核心核心CPI同比预测值的上调表明其对日本通胀循环的持续性有信心。

3）日银季度展望文本措辞偏鹰，植田发言的内容则稍显克制。日银本次季度展望的大量措辞都与中东局势有关，表示日本薪资与物价的上行压力可能超过产出缺口所示，其将根据经济、物价及金融市场的发展继续提高利率。植田和男的发言内容则稍显克制，似乎是想避免市场计入过度加息预期，他表示目前实现经济展望的可能性有所下降、通胀预期不稳固，预计日本经济放缓、通胀加速只是暂时现象，同时也提及加息的可能性。

▍日本涨价涨薪正循环已很稳固，我们仍预计日银6月加息25bps。

从涨价角度看，日本高市早苗内阁物价对策的生效正在压低表观通胀率（详见中信证券研究部《2026年海外宏观与资产配置展望—骤雨新霁时》2025-11-06），而剔除制度性因素后的核心CPI和核心核心CPI在今年3月分别同比升2.5%和2.6%，两者都显示日本内生通胀动能很健康。从涨薪角度看，今年是日本春斗实现平均涨薪幅度超5%的连续第三年，中小企业的平均回答涨薪幅度是1992年来最高水平，这表明日本涨薪势头已扩散。我们认为稳固的涨价涨薪正循环将支持日银在6月进一步加息25bps，此后由于日银加息无紧迫感，政策利率可能将维持于1%不变。

▍我们对日债保持谨慎，日元或维持震荡，日股有缩圈现象。

能源冲击、日银缩表和积极财政正对日债构成压力，十年日债收益率已升至近2.5%关口，我们一如既往地对日债保持谨慎（详见中信证券研究部《日本央行2024年7月货币政策会议点评—加息减码齐现，前瞻指引偏鹰》2024-07-31）。美日汇率已在160附近窄幅震荡超一个月，本次日银决议也未给日元走势带来太多指引，在霍尔木兹海峡通航状况改善前，日元可能将延续现时平淡的表现。日经225和东证指数这两大股指在进入4月以来的走势明显分化，前者在全球AI产业链景气提振下大幅走强并突破六万点、后者本月以来仅录得中等个位数涨幅，在中东局势仍不明朗之时，既应选择更具确定性的交易主线，也需留意财报季后资金获利了结的风险。

▍风险因素：

伊朗局势演变或其它突发事件影响超预期；日本通胀及薪资增长弱于预期；海外政坛动态超预期；市场情绪变化超预期。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年4月28日发布的《日本央行2026年4月货币政策会议点评—加息在望》报告，分析师：韦昕澄S1010524090013、崔嵘S1010517040001、李翀S1010522100001