守得云开，见月明！

把这句话，置于天华新能这些年来的起落上看，并非只是感慨。

2023年之后，锂电产业链步入了持续两年的低迷阶段，锂盐价格一路下降。彼时，天华新能身为全球收入排名前三的电池级氢氧化锂生产企业，也没能在冲击中幸免。

截至2025年上半年底，天华新能的锂电材料业务毛利率，已经被压缩至仅有2.49%，差不多处在亏钱的边缘坚持。

然而，从2025年7月起，锂电产业的供需关系逐渐走向修复进程，氢氧化锂等锂盐的价格也随之出现回升。

天华新能也从中顺势而起，熬出了艰难的低谷期！

长协铺路，自有矿破局

具体而言，天华新能身为锂电池上游的原材料供应商，其主要业务围绕氢氧化锂、碳酸锂等锂盐产品展开，之后将这些产品销售给电池厂去制作正极材料。

2018年起，天华新能涉足新能源锂电材料领域，到了2021年，锂电材料产品业务已替代了其起家的防静电产品业务，成为第一大营收支柱。

当前，锂电材料仍是天华新能营收的主要来源，2025年全年，这部分业务的营收比例达87.77%。

从业绩看，2025年的整年当中，因为锂盐在大部分时间段都处于较低的价格，所以天华新能整体的业绩呈增收不增利的态势。

然而如果拆解到单季度，第三季度时，天华新能便已实现了扭亏为盈。到了第四季度，公司单季获得的净利润达到了3.69亿元。

可以看出，2025年公司整体4.02亿元的净利润，基本上都是第四季度贡献的。

甚至进入2026年，公司利润释放的势头更猛了。

按照业绩预告所示，2026年第一季度，公司预估达成净利润9亿元至10.5亿元，同比增速处于27517.53%到32120.54%，扣除非经常性损益后，最高能够达到10.28亿元，同比狂增3855.57%！

这么夸张的利润增幅，背后究竟藏着什么原因？

事实上，若想理解天华新能业绩的大幅提高，就要先弄清锂盐企业的成本构成情况。

天华新能从事锂电材料，其最大的支出就是用来购买原材料。在2025年，单单是材料这一方面，便占了公司锂电材料业务销售成本的75.66%。

换种说法，天华新能能赚多少钱，很大程度上取决于原料价格是否卖得便宜。

2026年4月中旬，公司主要经营的产品氢氧化锂，价格从2025年7月初的5.19万元/吨，上涨到15.5万元/吨左右，期间价格上涨幅度有近200%。

同一阶段，锂精矿的价格也从650美元/吨上涨到了2400美元/吨以上，上涨幅度超过了270%。

一般来说，这样的价格变化会对锂盐加工企业的利润空间产生挤压。

但天华新能的情况，相对比较特殊。

要知道，在过去几年锂价处于低迷期的时候，天华新能借助长期协议，从AMG、AVZ等海外矿商那里，锁定了不少的锂精矿。

当下，公司把持着过去低价签下的原料，出售当下价格在上升的成品。

一低一高之间，天华新能的利润弹性便于这个价差里释放，进而成为其2026年一季度业绩跃升的关键推动力量。

截至2025年末，天华新能的锂精矿自给率为15.5%，大部分原料都要靠外部采购。正因这样，之前那些低价长协的支撑才显得格外关键。

那么，之所以要这么费力去锁定成本，原因在于天华新能的盈利能力，在行业低谷已然被压缩至极致。

2025年，公司的毛利率为14.52%，较2024年降低了8.05个百分点。受毛利率下滑的影响，公司净利率下降到不足6%，盈利能力承压比较明显。

所以，为了让成本区间可控，天华新能还在继续扩大长协的规模。

2025年12月，天华新能跟澳大利亚锂矿商Liontown达成合作，协议规定2027和2028两年中，Liontown每年都要给天华新能售卖15万湿吨锂辉石精矿。

随后的2026年2月，天华新能又跟澳洲的锂矿商PLS签署了承购协议，约定未来两年每年同样供应15万吨锂精矿的承购协议。

在这份协议里，天华新能的锂精矿采购保底价定为每吨1000美元，并且天华新能有每年增加供应量的主动权，这就给价格下降的情况预留了保护空间。

PLS同时具有两年到期后将协议延长12个月的权利，不过前提是天华新能需先付给澳洲PLS公司1亿美元的无息预付款，进而换未来两年原材料成本的可控区间。

不过话说回来，长协能终究只能解一时之困。

当这批低价长协消耗完毕，或是锂价再次出现向下趋势，天华新能依赖外采维持运营的弱点，还是会展现出来。

因此，天华新能真正的出路，并非签更多长协，而是开发自有矿。明白这点，近几年公司便一直在锂资源上游默默布局。

2024年底，天华新能的全资孙公司拿出25.1亿元，获得了江西宜春一处含锂资源的陶瓷土矿，露采境界内的矿石量总共达2.06亿吨。

在境外，2025年2月时，天华新能跟尼日利亚Kebbi州、三冠矿业签订了投资协议。协议中，天华新能持有合资公司85%的股份，而且要承销合资公司的所有产品。

2026年1月，天华新能还借助子公司对刚果金的锂矿项目实现控股，当下，这一项目正在开发，初步勘探得的矿石量达到2500万吨。

尽管需要承认，当前天华新能在锂资源自给率方面，跟天齐锂业、赣锋锂业等巨头仍存在差距，但一旦江西和刚果金的矿开始产出，公司的成本结构便有望产生转变。

储能接棒、宁王托底

除了长协带来的成本优势，还有一个放大了天华新能的利润弹性的关键因素，就是下游需求结构的变更。

近两年，全球储能电池需求的猛增，正在带动锂电材料的需求整体上升。

数据上看，2025年，全球新型储能新增装机增速超过了50%，达到113.3GW。截至年底，我国新型储能的累计装机规模已达144.7GW，占据全球市场51.9%。

进入2026年一季度，随着海内外户储与大储需求释放，我国、全球储能电池的出货量分别同比猛增了115%、117%。

至此，储能电池出货增速已经明显超过动力电池，成为锂电材料的第一大需求驱动力。

储能电池和动力电池一样，核心正极材料都是碳酸锂、氢氧化锂这些锂盐。因而储能需求释放之后，天华新能的产品也直接流向了储能电池厂。

从产销数据看，2025年，天华新能的锂电材料库存同比减少了超过一半，同时销售量却同比上涨15.87%。

能看出来，天华新能正在快速消耗之前的库存，锂电材料产品的产销衔接顺畅。

随着需求释放，天华新能也正在补充产能。

截至目前，天华新能的产能基础并不弱，其子公司天宜锂业手握7.5万吨氢氧化锂的年产能。

另外，其子公司四川天华还有一条年产6万吨的柔性氢氧化锂产线，能随时按照需求转化成5.3万吨电池级碳酸锂产能，子公司奉新时代也有3万吨碳酸锂产能。

现如今，天华新能正在四川眉山推进一个年产能达6万吨的电池级碳酸锂项目，这一项目已经在2026年2月开工建设了，公司预计会在2027年3月底之间投产。

而且为了给四川眉山的项目输血，天华新能已经向港交所递交了招股书，打算募资用于建设这个电池级碳酸锂工厂，同时提升研发能力、补充营运资金等。

天华新能也曾公开表示，未来会根据市场对锂盐产品的需求，择机增加锂盐产能至25-26万吨/年。

之所以天华新能敢撒手扩产，除了需求旺盛之外，还有宁德时代的托底。

宁德时代和天华新能的渊源，可以追溯到2015年。彼时天华新能的实控人裴振华，投资了还没上市的宁德时代。此后十年间，两者合作层层加码。

直到2025年10月，宁德时代对天华新能的持股比例已经达到13.54%，成为了天华新能的第二大股东。

股权绑定以外，两者在业务上的合作也是同步深化的。

根据天华新能公布的2026年关联交易预计公告，预计全年公司将向宁德时代直接销售20亿元的产品，向宁德时代提供11亿元的代加工服务。

2026年全年，天华新能和宁德时代的关联交易金额上限，已经从之前的19亿元上调到31亿元。

更关键的是，如今宁德时代押注固态电池，天华新能在高镍三元正极材料、硫化锂电解质领域都早已有了技术储备。

2026年1月，天华新能的子公司宜锂科技还跟卫蓝新能源、固芯新能源等四家企业签署了固态电池正极材料项目的合作协议。

截至目前，天华新能的固态电池用富锂锰基、尖晶石镍锰酸锂正极材料都进入了中试阶段。

长远来看，要是公司能突破锂盐供应商的范畴，进入下一代电池材料的供应链，到时也有望摆脱周期的束缚，获得盈利能力的释放。

写在最后

天华新能最艰难的时刻，已然过去了，其在低谷中的坚持最终收获了回报。

只是，长协终有退潮的时候，锂价亦不会持续上涨。真正决定公司能否走下去的，是自有矿的投产进度、下一代固态电池材料的技术突破。

只能说，真正的考验，仍未结束。

以上分析不构成具体投资建议。股市有风险，投资需谨慎。