亚太新兴经济体观察系列报告，旨在展望东盟和印度等亚太新兴经济体的宏观经济、政治外交、产业与市场形势，为投资者与出海企业提供全球化视野的研究参考。短期内伊朗局势对新加坡、菲律宾和泰国等能源依赖度较高的经济体冲击更为明显，各国应对措施可能循序渐进；而长期上战争将进一步推升各国对产业结构升级与能源绿色转型的重视，带来相关机遇。结合CSI分析，我们预计在油价冲击下，亚太新兴经济体经济增长承压、通胀预期上行、货币政策将普遍趋稳。具体国家来看，马来西亚和越南的增长预期相对更强，印度、泰国、菲律宾、新加坡亦呈现较强的经济韧性或上行空间，印尼则面临主权信用评级下调的风险，增长预期较弱。

▍亚太新兴经济体观察系列报告，是中信证券与中信证券国际（CSI）研究团队双边合作的系列报告，旨在展望东盟和印度等亚太新兴经济体的宏观经济、政治外交、产业与市场形势，为投资者与出海企业提供全球化视野的研究参考。

▍本月核心关注因素：短期内伊朗局势对新加坡、菲律宾和泰国等能源依赖度较高的经济体冲击更为明显，各国应对措施可能循序渐进；而长期上战争将进一步推升各国对产业结构升级与能源绿色转型的重视，带来相关机遇。

近期中东地缘局势不断恶化，布伦特原油价格持续运行于每桶100美元附近。短期影响方面，考虑到对能源的依赖度差异，新加坡、菲律宾和泰国受冲击较大，马来西亚则相对更具缓冲空间。应对方面，亚太新兴经济体倾向于采取以低成本稳定物价、保证财政空间的方式，短期优先通过行政措施和局部补贴缓冲冲击，若冲突延长，则预计政策重心将逐步转向货币收紧与财政再平衡。长期来看，除地缘冲突引发油价上涨等地缘经济损害之外，亚太新兴经济体当前还面临人工智能、贸易保护主义升温等冲击，部分出口导向型经济体承压。然而，本次战争导致旧有的安全能源秩序出现不可逆松动，亚太新兴经济体产业政策安全导向或将继续上升，产业结构或将继续朝着高端化、绿色化和供应链安全化方向转型，带来结构性机遇。

▍总体经济展望：结合CSI分析，我们预计在油价冲击下，亚太新兴经济体经济增长承压、通胀预期上行、货币政策将普遍趋稳。

经济增长方面，在油价上行、外部需求边际放缓及AI资本开支周期降温的共同作用下，我们认为亚太新兴经济体增长将进一步分化，出口导向型经济体承压更为明显，而内需驱动型经济体韧性相对更强。通货膨胀方面，能源价格上涨将推动输入性成本上行，对各国通胀形成上行压力。货币政策方面，多数亚太新兴经济体央行已接近宽松周期尾声，印尼仍有有限降息空间，菲律宾和新加坡或加快政策收紧节奏。

▍印度经济展望：经济增长延续韧性，货币政策保持观望。

预计印度经济增长短期内仍具韧性，但结构性分化加剧，内需仍是主要驱动力，而外部部门拖累增长；通货膨胀预计在油价驱动下温和回升；央行降息周期基本结束，政策重心或转向流动性与收益率管理。

▍马来西亚经济展望：多重因素催化经济增长，通胀温和下政策维持稳健。

马来西亚经济在内需支撑下保持稳健，但外部环境不确定性上升可能对出口和制造业产生压力；预计整体通胀延续温和回升态势；考虑到增长保持稳健且通胀温和背景下，马来西亚央行或维持政策利率不变。

▍印尼经济展望：评级下调加剧经济下行风险，通胀与汇率压力限制宽松空间。

印尼经济在财政支持和政策协调下保持韧性，但主权信用评级下调抬升了经济波动风险；通胀继续上升，但低基数效应结束后或将回落；央行按兵不动，以应对中东冲突引发的全球通胀上行压力及资本外流风险。

▍泰国经济展望：经济增长动能依旧强劲，通胀预期可控下货币政策维持稳健。

泰国经济增长在投资、政府支出以及私人消费的拉动下保持强劲动能，但政府组建进度缓慢抑制财政支出；通缩背景下油价上涨的影响可控；预计利率在央行2月超预期降息后达到本轮周期最低值。

▍菲律宾经济展望：经济增长存在回升空间，通胀上升引发加息预期。

菲律宾经济仍显疲弱，腐败问题困扰下短期内复苏动能有限；能源和餐厅住宿拉高菲律宾整体通胀；央行在临时政策会议上决定维持利率不变，或将于6月前加息。

▍新加坡经济展望：经济增长接近高点，通胀压力促使政策收紧时点提前。

新加坡经济保持韧性，但增速已接近周期高点；考虑到油价上行及高基数效应消退，新加坡通胀存在上升预期；预计新加坡金管局将在4月收紧政策区间。

▍越南经济展望：经济增长势头强劲，通胀走高预期下货币政策或维持稳健。

越南经济在2025年第四季度继续保持较强增长势头，通胀整体仍处可控区间，但在油价上行背景下货币政策或更趋稳健。

▍风险因素：

全球经济形势恶化超预期；全球地缘局势恶化超预期；新兴经济体基本面脆弱性超预期；部分新兴经济体政治动荡加剧。

注：本文节选自中信证券研究部已于2026年3月30日发布的《亚太新兴经济体跟踪（9）—中东局势对亚太新兴经济体的外溢冲击》报告。