作者：闵晓强

编辑：李 鑫

2026年一季度公募排名战即将落幕，由于三月下旬受地缘冲突因素的影响股市出现了回调，但对公募基金来说，2026年至今产品仍负收益则并不理想。

例如东方红启东三年，从2020年3月16日成立至今，产品一直由首发基金经理李竞来管理。除去2024年该基金能排在同类产品前三分之一外，剩余的年度基本排在中游甚至靠后的位置。从2026年以来的表现看，到3月27日交易结束，该基金在2026年所录得的净值增长率仅为-5.62%，这一水平仅在2347只同类基金中排在第2092位。

问题还在于，目前李竞所管理的基金在年内基本都没能录得正收益。但对于东证资管（业内俗称东方红）来说，由于其权益产品基本都是三年、五年的封闭定开型产品，公司对短期的业绩不佳容忍度又有多大呢？

重仓知名港股或致东方红启东首季业绩不佳

从东方红启东来看，基金契约设定的业绩比较基准是“沪深300指数收益率*60%+恒生指数收益率*20%+银行活期存款利率(税后)*20%”。照此理解，基金在权益部分的投资应该主要是在A股市场上。

但从去年的四份基金季报来看，在二级市场的实战中李竞发生了漂移，似乎将重心放在了港股市场上，无奈港股市场在近一段时间遭遇了更为猛烈的回调。2025年基金四季报显示，李竞在组合中配置了5只港股，分别是泡泡玛特、中芯国际、敏实集团、网易云音乐和极兔速递-W。

从它们的年内表现来看，同一统计时间段这五家港股公司竟然全部下跌，特别是从去年三季度开始重仓的网易云音乐，跌幅已经超过了30%。此外，泡泡玛特已经连续三个季度成为其组合的头号重仓股，但是泡泡玛特近期也因为公布的财报不及预期出现股价大跌，很有可能对组合出现了或多或少的拖累。

再来看当时组合中另一半的内地重仓股，它们分别是思源电气、宁德时代、万辰集团、恒瑞医药和寒武纪，这其中仅有万辰集团是去年连续四个季度上榜的公司，也就意味着李竞逐季会较大幅度调整组合内的公司。但从这五家公司今年以来的表现看，除去思源电气涨幅超过30%外，其余表现最好的公司涨幅不到15%。

他在季报中也谈到了今年的重点配置思路：“科技端（自主可控）：我们保留并重点关注科技领域中具备自主可控属性的方向。在AI产业格局不断强化、市场集中度提升的背景下，除了关注全球算力趋势，我们也聚焦于国内能够承接算力国产化、液冷及端侧应用的确定性品种。品牌端（消费升级）：在消费板块，我们关注品牌附加值的提升。随着情绪消费和新消费趋势的演变，能够穿越周期的不再是单纯的性价比，而是具备全球化能力和强品牌溢价的企业。战略资源的防御性布局：考虑到地缘政治的不确定性，我们配置了一部分战略金属资源。这不仅是基于供给侧的逻辑，更是作为投资组合中应对极端宏观环境的压舱石。”

郭乃幸在管产品年内亦均为负收益

近几年，东方红在权益领域流失了多位明星基金经理，他们有的投奔私募另起炉灶，最为典型的是林鹏；有的则是投奔了同在上海的其他基金公司，特别是睿远基金和泉果基金有多位前东方红人士，从而导致三家公司形成紧密的链条。

不过，东方红同时也重点扶植了几位新进权益基金经理，他们或挖角于其他基金公司，如原供职于广发基金的苗宇；也有来自于培养自家的研究员上位，如郭乃幸。但他们在今年首季到目前的成绩同样较为黯淡。

苗宇在管的5只基金中，表现最好的还不到7%；对照来看前两年声名鹊起的郭乃幸，同样在管5只产品，但同一时间段年内均为负收益。

以郭乃幸管理时间最长的东方红启阳三年为例，去年全年不到17%的净值增长率排在同类基金的后四分之一。2026年到目前，该基金的净值增长率约为-6.05%，在同类基金中的排名进一步下滑。

从2025年基金四季报来看，组合中目前仅有两家公司年内股价上涨，分别是中金黄金和中微公司，年内的股价上涨也不到15%；同时，组合中的八家公司出现股价下跌，其中在港股上市的中芯国际股价下跌约为26%，成为表现最差的一家。

他当时在季报中阐述：“当前看好的投资方向主要包括：具有强技术壁垒的自主可控行业、具有稀缺属性的资源、由于市场结构性风格原因被压制具有强竞争力的高回报类公司。在2025年下半年组合增加了对于国家重点发展、尤其是自主可控方向、有利于促进社会科技进步行业的配置。”然而从结果来看，这样的调整很大可能没有达到预期效果。

更深层次的问题是，对这家风格鲜明的公募来说，当前团队中的基金经理无论成绩还是名气，与老一代的林鹏、钱思佳等人还是有一定差距，特别是在目前市场震荡加剧的情况下，对新一代基金经理的考验，或许才刚刚开始。