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三季度相关宏观经济数据已经公布，前三季度经济增速由负转正。分季度来看，一季度由于疫情的冲击GDP增速-6.80%，二季度随着国内疫情的有效防控，复工复产有序进行，GDP增速回升至3.2%。三季度由于国内外需求端和供给端加速改善，GDP同比增长4.9%，国民经济延续稳定恢复态势。

拉动GDP增长的有三架马车，消费、投资加出口。

先说消费，9月社会消费零售总额同比增长3.3%，增速较上月增长2.8个百分点，创年内新高。其中，商品零售总额同比增长4.1%，增速连续7个月上升，餐饮业9月份同比下滑2.9%，降幅收窄，服务性消费行业稳步复苏。

由于疫情的影响，一季度汽车零售额剧烈下滑。随着国内疫情的有效控制，人们对汽车需求上升，二季度销售恢复，期间6月由于国内疫情有所反复造成短时间下跌，三季度汽车销量逐步恢复，9月汽车类零售额同比增长11.2%。

从投资看，1—9月份，全国固定资产投资累计同比增长0.8%，增速年内首次由负转正，增速连续第7个月回升。分领域看，基础设施投资增长0.2%，增速年内首次由负转正，制造业投资下降6.5%，降幅比上半年收窄5.2个百分点；房地产投资持续景气，同比增长5.6%，增速比上半年提高3.7%。

国际贸易方面，三季度出口表现良好。由于新冠疫情的影响，我国率先复工复产，以及三季度全球经济有所回暖，整体需求改善，我国出口增速持续增长，9月份出口2,397 亿美元，同比增速9.9%。

进口方面受到全球经济复苏以及我国疫情时期积累的需求释放的影响，9月份我国进口总额同比由8月份的-2.10%上涨至13.2%。从出口商品来看，与疫情防控相关的产品持续高增长，包括口罩在内的纺织品9月份出口同比增长34.69%，医疗器械出口同比增长30.9%。

从国家和地区看，2020年东盟是我国的第一大贸易伙伴。三季度我国对东盟、美国的出口总额同比增速均提升较大幅度，9月份东盟和美国的出口同比分别是14.4%和20.54%。欧盟疫情反复导致出口同比减少，三季度降幅逐月扩大，9月同比下跌7.77%。日本由于国内经济复苏较慢，对日本出口同比持续下行。

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CPI重回“1”时代

三季度CPI持续下滑，9月同比上涨1.7%。其中，食品类价格同比上涨7.9%，较上月下跌3.3%，是推动CPI持续回落的主要因素。非食品类价格维稳，同比0.0%，这说明目前通胀仍然是结构性问题。

9月肉类CPI同比增长22.6%，较上月回落19.4%。由于储备猪肉投放增多，生猪产能恢复，猪肉供给逐步改善，价格预计仍将下跌。9月猪肉价格同比25.5%，较上月涨幅下跌27.1%，可以看出，猪肉价格下降是造成CPI结构性下行的主要原因。

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社融增速与M2双双上行，货币政策预期回归正常

9月份社融存量增速上升至13.5%，达到2018年以来的最高值，这背后主要是政府部门加大杠杆驱动的。9月政府债券融资新增1万亿元，同比多增6326亿元，占9月社融新增的65.5%。

季度末人民币贷款季节性回升，新增1.9万亿元，对于社融同比增量贡献16.4%。

财政支出加快推动9月M2增速回升至10.90%，M1同比持续上行至8.10%。财政存款9月分减少8317亿元，同比多释放1291亿元。根据央行本月15日发出的观点“保持合理的宏观杠杆率水平”，未来的信用政策将会逐步回归正常。