聚焦明年，伴随正向循环的初步成形，三条主线的交汇点有望提供最具潜力的结构性机遇，由线及点、做好加法将是把握新机遇的关键。

程实丨2020中国经济展望：新旧年代间转换

10月财政收入增速继续回升，税收收入增速年内首次转正。

【广发宏观】财政支出节奏与经济节奏

低线级城市的增速快于高线级城市的增速，四五线城市的消费总额增速领跑其他线级城市，显示出下沉市场具有较大的消费潜力。

2019年，影响中国宏观经济和A股市场走势的一条重要主线是中美贸易摩擦的影响由预期转为落地，由此中美在经济与金融领域呈现了截然不同的挂钩态势。

虽然面临下行压力，但经济增长的弱复苏苗头似乎已出现。从制造业PMI和财新PMI的数据来看，中小企业的分项指标已出现好转迹象，而中小企业又对政策的敏感度相对较高，这是否意味着在不远的将来，一次中国乃至全球经济的短期底就要到来？

19年股市领涨，复苏而非滞胀。很多人把中国经济当前的状况定义为滞胀，但根据美林投资时钟，在滞胀的环境下，股市和债市往往都会下跌。但今年以来是股市和商品领涨，这其实是在经济复苏期才会出现的现象。

库存指标一直以来都是观察经济运行情况的重要角度，企业库存既能够反映生产端积极性，也能体现需求端的变化情况，而库存周期也是我们进行经济未来走势的重要判断。在全球需求动力不足的背景之下，当前美国库存周期正处于什么阶段？

与过去几轮稳增长时期的基建投资增速相比，今年基建投资增速回升幅度较为温和，对经济的托底作用较弱。

近些年经济数据和经济预期还是在以一个相对规律的周期往复波动

2018年开始的财政去杠杆，用通俗的话说，也是从供给端干掉低端产能，国开行减少中小城市的棚改，财政部减少了对中小城市的PPP，发改委减少了对中小城市的基建批复。

宏观策略分析常用的“衰退”、“滞涨”、“复苏”、“过热”等词容易被字面理解，于是常会有“GDP增速还在6%以上怎么会有滞涨/衰退”、“很多企业还很困难怎么会有复苏”等质疑。实际上这几个都是美林时钟意义上的、描述短周期资产定价逻辑的指标，都是中性概念、相对概念。

最重要的感受，其实是中美的经济融合越来越深，这一点与政治无关。

很多中国经济的观察家把中国经济下行归结于中美贸易摩擦，认为是外部因素，这个可能会掩盖很多问题，我倾向于认为当前中国经济的下行不是外部原因，主要是我们内部原因。

经济不涨、物价上涨的滞胀时代要来了吗？

这十年里的速度与密度，超出以往。这十年里饱含的能量，也无与伦比。多占有“现在”，就多想逃去“远方”。这也是近些年旅游业蓬勃发展的奥秘——中产阶级们无一不是一边在占有，一边在逃离。

大到国家，再到各级政府，经济形势一览。